【研报】宏观专题研究：“新冠”经济影响扰动不改向好趋势-20200203[20页].pdf

1、 2020 年年 2 月月 3 日日 主要观点：主要观点： 消耗的是真实财富，创造的是经济增长消耗的是真实财富，创造的是经济增长 从经济增长的角度，疫情使得对防护、医疗救治物品大增的消耗，是 对社会财富的真实损耗，但是相关物品的生产，却让当期的经济增加 值上升。正如战争对经济的影响一样，可控的疫情不影响最终生 产、即供应不受影响，消耗的是真实财富，创造的是经济增长！市场 经济的一个悖论表现是，注重当期经济增加而非财富增长。短期的经 济增长可能受到影响，但长期的趋势不会改变，反而有更大的成长空 间，趋势上中国经济渐离“底部徘徊”阶段、缓慢步入回升的时点状 态，不会因此改变。 “新冠”疫情经济影响

2、的双面性“新冠”疫情经济影响的双面性 综合来看，短期由于供求两方面都受到影响，2020 年 1 季度的经济 增长回升势头将暂时停止， 原先已表现出的经济内在动力回升趋势将 受阻，经济增速仍将原地踏步，或略有下降，预计 1 季度 GDP 增速 将在 5.56.0 之间。但当疫情消除、对冲性宏调政策出台后，经济将 恢复正常回升态势；疫情造成的短期压力，甚至还促进了中国经济的 转型和调整。 与与 2003 年“非典”疫情影响的比较年“非典”疫情影响的比较 2003 年的“非典”疫情，并没有改变当期及随后的经济运行态势， 2020 年的“新冠”疫情对经济更是只有扰动，不改变趋势。从“非 典”影响面来看

3、，2003 年开始全社会隔离控制时，疫情已扩散，现 在受到疫情直接冲击的经济比重要小得多。从时间上看，2003 年防 控严格对经济冲击最大时期为 3-6 月份生产经营正常的时期； 而 2020 年“新冠”疫情影响期限主要集中 2-3 月，而这段时期本身就是生产 经营淡季（节日长假和年初计划调整期，企业招工季） 。 流动性需求下降减缓货币增长压力流动性需求下降减缓货币增长压力 “新冠”疫情对短期经济造成了影响，1-2 季度经济增长回升态势将 暂停；经济回升放缓的同时，金融市场受情绪影响，初期表现更为猛 烈，市场波动性将加大，对货币市场的交易需求将下降。整体而言， 2020 年上半年，因疫情影响经

4、济回升放缓和金融活跃度下降，市场 对流动性需求的增长或有较明显下降。 降准、降息或提前降准、降息或提前 受疫情影响，RRR 下调的时间或有提前，2 季度初即发生调整的概率 大增。 “新冠”疫情对当期通胀的影响将是结构性的，非核心消费品 价格将增加下行压力。当前迟迟不出台的“降息”动作，除了受到前 期以一般 CPI 衡量的高通胀影响外， 更主要的因素为基准利率体系转 换改革。在“新冠”疫情发生后，受短期经济下行和核心通胀下行的 影响，市场对经济前景的信心或受到冲击，货币当局提前降息的概率 日期：日期：2020 年年 2 月月 3 日日 首席首席分析师分析师 胡月晓胡月晓 021-53686171

5、 执业证书编号：执业证书编号： S0870510120021 报告编号：报告编号： 相关报告：相关报告： 期限结构波动中缓降趋势明了期限结构波动中缓降趋势明了 （2020 年年 1 月月 13 日）日） 货币增速回落中迎来降息货币增速回落中迎来降息 （2020 年年 1 月月 16 日）日） 2020 年中国经济、金融展望年中国经济、金融展望 （2019 年年 12 月月 17 日）日） “新冠”经济影响：扰动不改向好趋势“新冠”经济影响：扰动不改向好趋势 证券研究报告证券研究报告/ /宏观研究宏观研究 / /专题研究专题研究 带带格式格式的:的: 行距: 单倍行距 2020 年年 2 月月

6、3 日日 将显著上升。 宏观专题宏观专题 2020 年年 2 月月 3 日日 目目 录录 一、一、2019“2019“新冠新冠”影响：扰动不改趋势影响：扰动不改趋势 . 1 1 1.消耗的是真实财富，创造的是经济增长 . 1 2.疫情影响经济的方式 . 2 3. “新冠”疫情经济影响的双面性 . 3 4.与 2003 年“非典”疫情影响的比较 . 5 二、 “新冠”对二、 “新冠”对 20202020 年宏调政策的影响年宏调政策的影响 . 8 8 1.流动性需求下降减缓货币增长压力 . 8 2.降准、降息或提前 . 9 3.信息、生物产业将得到优先支持 .11 三、 “新冠”疫情对中国资本市场