【研报】钢铁行业黑色产业链专题报告：危中有机疫情下黑色系供需展望-20200423[29页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 行业行业研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 钢铁钢铁 黑色产业链专题报告黑色产业链专题报告 中性中性 （维持评级） 2020 年年 04 月月 23 日日 一年该行业与一年该行业与上证综指上证综指走势比较走势比较 行业专题行业专题 危中有机危中有机疫情下黑色系供需展望疫情下黑色系供需展望 疫情下坚挺的螺纹钢疫情下坚挺的螺纹钢 疫情下，钢铁行业受到较大影响，库存水平突破历史新高，但螺纹钢价 格整体保持坚挺。随着下游各行业复工复产，以及疫情在海外的蔓延， 钢材价格主导由预期转变为现实，形成长强板弱

2、的格局。 需求逐步启动，短期向好，长期存压需求逐步启动，短期向好，长期存压 当前海外疫情仍在蔓延，钢材出口持续受限，但随着国内建筑工地陆续 复工，以及相关刺激政策的出台，二季度国内钢材消费有望持续回暖。 但从全年维度来看，地产端“房住不炒”的定位坚定，相应钢材消费或 温和回落，主要的钢材消费增量或来源于专项债支撑下的基建投资拉动。 产量低位抬升，仍存上涨空间产量低位抬升，仍存上涨空间 随着疫情逐步受控，钢材产量开始由低位抬升。从成本视角出发，随着 废钢价格的走弱，若短流程钢厂产能利用率上升至去年同期水平，按照 我国建筑钢材电炉产能 0.95 亿吨测算，尚存在日均约 3.7 万吨的产量上 行空间

3、；若废钢价格接近铁水成本，长流程添加废钢意愿也将有所提升。 高库存消化尚需时间高库存消化尚需时间 从库存数据来看短期内行业机遇与风险并存。 4 月来钢材库存降速超市场 预期，对近期钢价形成向上支撑。但同时，钢材库存仍处于非常高的水 平，在乐观假设下，螺纹钢库存也需在 6 月下旬才能恢复到较低水平。 这对远期钢材价格形成压制，并导致产业链利润分配向原料端倾斜。 铁矿石价格韧性强铁矿石价格韧性强 近期，海外疫情蔓延，全球出现大范围的钢厂停产，影响铁矿石需求， 同时也有海外矿山宣布暂停采矿或发运，铁矿石供应受到波及。疫情的 变化情况将持续对铁矿石的供需造成影响。但从短期情况来看，国内铁 矿石需求旺盛

4、，港口库存处于相对低位，铁矿石价格有支撑。 投资策略投资策略：寻找供需错配下的估值修复机会寻找供需错配下的估值修复机会 随着各行业复产达产，开工潮叠加赶工潮将在短期内持续推高消费，钢 材库存快速下降，有望带动钢价上行。近期，政策层面也不断释放积极 信号，而板块估值处于低位，钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存 在投资机会，建议关注柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光。 风险提示风险提示 钢材需求大幅下滑，原料价格波动。 重点公司盈利预测及投资评级重点公司盈利预测及投资评级 公司公司 公司公司 投资投资 昨收盘昨收盘 总市值总市值 EPS PE 代码代码 名称名称 评级评级 （元）（元） （百万元）（百

5、万元） 2020E 2021E 2020E 2021E 601003 柳钢股份 增持 4.99 12,788 0.80 0.86 6.24 5.80 000717 韶钢松山 增持 3.78 9,146 0.69 0.75 5.48 5.04 002110 三钢闽光 增持 7.20 17,651 1.36 1.41 5.29 5.11 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告：相关研究报告： 钢铁行业周报（4 月 13 日-4 月 19 日） ：需 求旺盛，库存加速下降 2020-04-20 钢铁行业周报（4 月 4 日-4 月 12 日） ：建材 消费超市场预期， 钢价上涨 2

6、020-04-13 钢铁行业周报（3 月 30 日-4 月 5 日） ：黑色 系价格下跌 2020-04-07 钢铁行业 2020 年 4 月投资策略：预期回归 现实 2020-04-07 钢铁行业周报（3 月 23 日-3 月 29 日） ：海 外疫情发酵， 板材价格承压 2020-03-30 证券分析师：冯思宇证券分析师：冯思宇 电话： E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519070001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，其结 论不受其它任何第三方的授意、影响，特