【五矿期货】铜周报：市场情绪偏积极，美国铜关税仍构成风险-250719（42页）.pdf

1、铜周报2025/07/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）市场情绪偏积极，美国铜关税仍构成风险CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404供给供给端端0505需求需求端端0606资金资金端端0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应供应：铜精矿现货加工费小幅回升，粗铜加工费环比持平，冷料供应边际偏稳。消息面，秘鲁能矿部数据显示，该国5月铜产量较上年同期下降4.6%，至22.1万吨；1-5月累计产量110

2、.8万吨，同比增长2.8%。库存库存：三大交易所库存环比增加2.1万吨，其中上期所库存增加0.3至8.5万吨，LME库存增加1.3至12.2万吨，COMEX库存增加0.5至21.7万吨。上海保税区库存增加0.2万吨。现货方面，周五国内上海地区现货升水期货175元/吨，LME市场Cash/3M贴水53.8美元/吨。进出口进出口：国内电解铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价抬升。海关总署数据显示，2025年6月我国未锻轧铜及铜材进口量为46.4万吨，环比增加3.9万吨，同比增加6.4%，1-6月累计进口量为263.3万吨，同比下降4.6%。需求需求：国内下游精铜杆企业开工率反弹幅度较大，华东和华南现货市

3、场表现差异，华东货源偏紧基差报价坚挺，华南地区消费不佳基差报价偏弱。废铜方面，国内精废价差小幅扩大，再生原料供应维持偏紧，再生铜制杆企业开工率小幅反弹。铜基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）精废价差 （元/吨）全球显性库存 （万吨）铜精矿加工费 （美元/吨）美元指数全球制造业PMI数据（2025.07.18）SHFE：175（+200）LME：-53.8（-31.2）965(+96)49.3（+2.3）-43.5(+0.3)98.4（+0.6%）49.5（+0.3）多空评分0+1-1-1-1+1简评上海基差走强，LME现货进一步走弱盘面反弹精废价差小幅扩大，绝对水平偏低三大交易所

4、和保税区库存均有所增加，总库存延续累积加工费小幅回升，原料供应紧张略有缓解美国通胀和零售数据偏强，美元指数偏强运行6月全球制造业PMI环比提升，维持荣枯线以下小结内外盘基差分化，精废价差小幅扩大，全球显性库存增加，铜估值偏中性。驱动方面，铜精矿加工费回升和美元指数反弹对铜价驱动偏空，全球制造业PMI回暖驱动偏多。价格层面，美债收益率回落，市场对美联储降息有一定预期，国内即将发布钢铁、有色等重点行业稳增长方案，市场情绪偏积极。产业上看铜原料供应维持紧张格局，不过边际没有进一步恶化，当前下游处于相对淡季，尽管价格回落后开工率回升，但实际需求增长受限，叠加美国铜关税执行时间临近（如果严格执行，伦铜和

5、沪铜仍将面临向下的风险），预计铜价反弹力度偏弱。本周沪铜主力运行区间参考：77500-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9500-9950美元/吨。基本面评估基本面评估备注：多空评分分1、2、3档，正数表示看涨，负数表示看空，分值越高越看涨国内精炼铜供需平衡（万吨）国内精炼铜供需平衡（万吨）20242024产量产量进口量进口量出口量出口量净进口量净进口量 上期所库存上期所库存 库存变化库存变化交易所以外库存交易所以外库存库存变化库存变化上海保税区库存上海保税区库存库存变化库存变化 表观消费量表观消费量 同比变化同比变化累计同比累计同比 库存/消费库存/消费1月97.037.80.937.

6、05.01.95.21.80.80.2130.035.4%35.4%0.8%2月95.026.71.425.318.113.110.85.63.42.699.13.9%19.7%2.3%3月100.031.72.329.429.010.99.1(1.7)6.12.8117.5-7.8%8.7%3.2%4月98.530.62.528.128.8(0.2)10.00.98.01.9124.0-1.5%5.8%3.3%5月100.834.77.327.432.23.412.12.17.8(0.2)123.0-6.2%3.1%3.7%6月100.530.915.815.132.0(0.2)8.4(3.