【铜冠金源期货】商品日报-250717（12页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 1/12 宏观：美国宏观：美国 6 月零售超预期，国内市场情绪向好月零售超预期，国内市场情绪向好 海外方面，美国经济硬数据依旧坚挺，6 月零售销售环比录得 0.6%，远超预期并扭转前两月跌势，汽车销售反弹为主要拉动，与此同时初请失业金人数降至 4 月以来新低，亦印证劳动力市场韧性。特朗普借美联储翻修预算施压鲍威尔，美联储独立性受压趋势仍在持续演绎，理事沃勒再度放鸽，支持 7 月降息 25 基点。经济数据偏好，盖过关税与美联储独立性受压等扰动，市场风险偏好上升，美股再创新高，美元指数冲击 99

2、关口未果回落，金价走弱，铜油上涨。国内方面，在经济数据温和、外部扰动缓和、政策托底持续优化的背景下，商品与股市情绪积极。在反内卷叙事推动下，前期产能过剩的内需商品价格持续回升，A 股站稳 3500点，成交额维持在 1.5 万亿元以上，指数中枢有望中长期上移，短期宜静待调整后低吸布局。债市资金面总体均衡，利率窄幅波动、期限分化，当前利率缺乏显著上行基础，也难以有效下破前低，短期维持震荡，静待催化信号。贵金属：金银涨跌互现，银价维持强势贵金属：金银涨跌互现，银价维持强势 周四国际贵金属期货价格收盘涨跌不一，COMEX 黄金期货跌 0.41%报 3345.40 美元/盎司，COMEX 白银期货涨 0

3、.83%报 38.44 美元/盎司。美国经济数据好于预期降低降息预期，金价依然受到美国经济数据强劲和美元走强的压制，银价表现强势。最新公布的数据显示，美国 6 月零售销售环比增长 0.6%超预期，扭转此前两月跌势。美国上周初请失业金人数减少 7000 人至 22.1 万人，连续第五周下降，降至 4 月中旬以来的最低水平，显示就业市场具有韧性。下任美联储主席热门人选、美联储理事沃勒表示：美联储应当在 7 月降息 25 个基点。临近 8 月 1 日最后期限，多国对美谈判在紧张冲刺，欧盟讨论启用“反胁迫工具”。特朗普称，计划对 150 多个国家征收 10%或 15%关税，与此同时，预计美国将维持对日

4、本 25%的关税，与印度可能很快达成协议。美联储易主传闻愈演愈烈引发市场对货币政策稳定性的担忧，美联储官员对货币政策走向释放不同信号显示内部存在分歧。再加上关税风险依然存在，预计贵金属价格将呈震荡偏商品日报 20250717 联系人联系人 李婷、黄蕾、高慧、李婷、黄蕾、高慧、王工建王工建、赵、赵凯熙凯熙 电子电子邮箱邮箱 电话电话 021-68555105 主要品种观点主要品种观点 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 2/12 强格局，继续看好后续银价的表现。铜：鹰鸽两派分歧加剧，铜价震荡铜：鹰鸽两派分歧加剧，铜价震荡 周四沪铜主

5、力止跌企稳，伦铜昨夜低位拉升，国内近月 B 结构转向平水，周四电解铜现货市场成交略有好转，下游逢低积极补库，内贸铜升至升水 105 元/吨，昨日 LME 库存升至12.2 万吨。宏观方面：美联储三把手威廉姆斯表示，当前货币政策正处于正确的位置，关税政策的影响才刚刚开始冲击经济，维持这种适度紧缩的政策立场对于实现就业最大化和物价稳定的双重目标是完全合适的。美联储理事库格勒认为，美联储在未来一堆按时间内都不应降息，需要紧缩的货币政策来遏制通胀升温的势头，约束性的立场对锚定长期通胀预期非常关键。鹰派官员戴利认为，今年筹划两次降息是合理的，如果等到通胀回归 2%才行动将为时已晚，不应等待过久才采取行动

6、。随着鹰鸽两派官员的阵营拉开，美联储对 9 月降息的分歧愈发扩大，但至少已有多位官员表达鸽派立场，为四季度和明年降息计划埋下了伏笔。产业方面：季报显示，安托法加斯塔二季度铜产量为 16.01 万吨，同比+3.1%，得益于旗下Centinela 和 Los Pelambres 铜矿产量增加，抵消了阴极业务产量的下降。满足 COMEX 关税截止日期前的套利窗口正在迅速关闭致使部分货源回流 LME，美联储鹰鸽两派分歧加剧，鹰派官员认为需要紧缩的货币政策来遏制通胀升温的势头，而仍有部分官员认为今年仍应降息两次；基本面上，海外矿端紧缺事实不变，LME 库存持续回升，海外精铜供应逐渐趋松，美铜溢价估值向下