【国泰期货】绿色金融联合研究（四）：绿电消费比例如何抬升大宗商品成本？-250718（5页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 绿电消费比例如何抬升大宗商品成本？绿电消费比例如何抬升大宗商品成本？绿绿色金融联合研究（四）色金融联合研究（四）报告导读：报告导读：2025 年 7 月 1 日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司发布关于 2025 年可再生能源电力消纳责任权重及有关事项的通知（以下简称“669 号文”）。669 号文号文中有关中有关大宗商品的大宗商品的主要主要内容内容包括包括：（1）在电解铝行业基础上，2025 年增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例；（2）重点用能行业绿色电力消费比例完成情况核算以绿证为主；（3）2025 年

2、各省（自治区、直辖市）对电解铝行业绿色电力消费比例完成情况进行考核，对钢铁、水泥、多晶硅和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例完成情况只监测不考核。绿电消费比例绿电消费比例的出台的出台，将将会如何抬升会如何抬升电解铝、多晶硅电解铝、多晶硅、钢铁、钢铁、水泥水泥的生产的生产成本？成本？团队团队核心观点如下：核心观点如下：（1）绿证的本质是能源属性证明，2023 年 1044 号文发布后，绿证核发实现全覆盖，但是需求有待进一步激活，导致绿证供应严重过剩。（2）绿证与 CCER 衔接要求、可持续发展价格结算机制、绿色消费比例等多项政策出台后，绿证基本面边际改善，但是并未扭转供应严重过剩的格局。（

3、3）受 669 号文影响，由于重点用能行业绿电消费比例完成情况核算以绿证为主，相应行业企业可能需要外购绿证，其商品成本将略有抬升，预估 2025 年电解铝、多晶硅、钢铁、水泥行业成本抬升幅度分别为 0.3%、0.6%、0.0%、0.0%（理论值），实际成本抬升幅度比上述数值更低。（4）未来，重点用能单位和行业的绿电消费比例将不低于全国可再生能源电力总量消纳责任权重平均水平，且主管部门会陆续推出新行业的绿电消费比例目标，绿证需求有望持续改善，相应行业绿证成本或将逐年增长。唐惠珽 投资咨询从业资格号：Z0021216 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 张航 投资咨询从业资格号：Z0018

4、008 李亚飞 投资咨询从业资格号：Z0021184 刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172 2022025 5 年年 7 7 月月 1 18 8 日日 二二二二五五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.绿证核发实现全覆盖，但需求有待进一步激活绿证核发实现全覆盖，但需求有待进一步激活 绿证的本质是能源属性证明。绿证的本质是能源属性证明。绿色电力证书，简称“绿证”，是我国可再生能源电量环境属性的唯一证明，是认定可再生能源电力生产、消费的唯一凭证。1 个绿证单位对应 1000 千瓦时可再生能源电量。绿证作为可再

5、生能源电力消费凭证，用于可再生能源电力消费量核算、可再生能源电力消费认证等。2023 年年 1044 号文号文发布发布后，后，绿证绿证核发实现核发实现全覆盖全覆盖。2023 年 7 月，国家发展改革委、财政部、国家能源局联合发布关于做好可再生能源绿色电力证书全覆盖工作 促进可再生能源电力消费的通知（发改能源20231044 号），对所有已建档立卡的可再生能源发电项目所生产的全部电量核发绿证，实现了绿证对可再生能源电力的全覆盖。图 1：常用能源分类 资料来源：国家统计局，国泰君安期货研究 然而，然而，需求需求仍仍待进一步待进一步激活，激活，导致导致绿证供应严重过剩。绿证供应严重过剩。绿证需求包括

6、两类：（1）重点用能行业企业等面临的强制消费需求；（2）跨国企业、外向型企业、上市企业等存在的自愿消费需求。目前绿证需求仍处于初步阶段，有待进一步激活。在需求不足、供应大增的背景下，绿证供需严重失衡：截至 2025 年 5月，历史累计可交易绿证过剩超 30 亿个。2025 年 1-5 月，绿证采购需求约占当年累计核发的 38%，按年份划分，约 80%的 2025 年度可交易绿证是过剩的。2.绿证绿证基本面基本面边际改善边际改善，但但未未扭转扭转供应供应严重严重过剩过剩格局格局 绿证与绿证与 CCER 衔接要求衔接要求下，下，减排量对应的绿证将被核销减排量对应的绿证将被核销。2025 年 1 月