【五矿期货】铝周报：国内商品涨势放缓-250712（40页）.pdf

1、国内商品涨势放缓铝周报2025/07/0755-23375135从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924吴坤金吴坤金（有色金属组）CONTENTSCONTENTS目录目录0101周周度评估及策略推荐度评估及策略推荐0202期现市场期现市场0303利润库存利润库存0404成本端成本端0505供给端供给端0606需求端需求端0707进出口进出口0101周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐周度评估及策略推荐 供应端供应端：根据SMM调研数据，截止6月底，国内电解铝运行产能约4383万吨，因产能置换运行产能小幅下降，行业开工率环比下滑，产量360.9万吨，由于天数原因环比减少约3.2%

2、，同比增长1.6%。进入7月，云南置换项目投产运行，总体电解铝运行产能将维持高位。库存库存&现货现货：国内铝锭库存环比减少，录得46.6万吨，减少0.8万吨；保税区库存环比增加0.4至12.4万吨；LME市场铝库存周环比增加3.6至40.0万吨。周五国内铝锭现货贴水期货70元/吨，LME市场Cash/3M贴水1.2美元/吨。进出口进出口：2025年5月我国出口未锻轧铝及铝材54.7万吨，环比增加2.9万吨，较去年同期减少1.3万吨，1-5月累计出口量为243.0万吨，同比下降5.1%，出口边际好于预期。近期国内铝现货进口亏损偏大。需求端需求端：据爱择咨询调研，周度铝材开工率继续下滑，铝板带、铝

3、箔、铝杆、铝棒、铝型材走弱，铝合金开工率平稳。当前下游处于淡季，需求维持一般。小结小结：国内商品氛围延续偏暖，但涨势开始放缓，海外贸易局势存在不确定性。产业上看铝锭库存维持低位，但铝棒加工费维持低位背景下铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，铝锭预计还将累库，将对铝价继续向上构成阻力，短期铝价或震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2530-2650美元/吨。基本面评估基本面评估原铝基本面评估原铝基本面评估估值估值驱动驱动基差（元/吨、美元/吨）冶炼利润（元/吨）月产量（万吨）库存（万吨）需求进口盈亏（元/吨）数据华东

4、：-70（-60）LME：-1.2（+2.2）+3843（-116）360.946.6（-0.8）铝材环节开工率震荡下调，贸易局势仍具有不确定性-1323（-94）多空评分-1000-10简评中国现货偏弱，海外现货尚可成本端有所上涨，冶炼利润下滑国内电解铝开工维持高位社会库存减少，但保税和海外库存增加需求边际下滑进口亏损小幅扩大小结国内商品氛围延续偏暖，但涨势开始放缓，海外贸易局势存在不确定性。产业上看铝锭库存维持低位，但铝棒加工费维持低位背景下铝水比例预计下降，铝锭供给量有望增多，叠加下游处于淡季，铝锭预计还将累库，将对铝价继续向上构成阻力，短期铝价或震荡偏弱运行。本周国内主力合约运行区间参

5、考：20200-20800元/吨；伦铝3M运行区间参考：2530-2650美元/吨。中国供需平衡表（万吨）中国供需平衡表（万吨）时间时间电解铝产量电解铝产量环比变化环比变化同比增速同比增速电解铝净进口电解铝净进口社会库存社会库存变化变化保税库存保税库存变化变化电解铝表观消费电解铝表观消费同比增速同比增速电解铝累计表观电解铝累计表观同比增速同比增速库销比库销比铝材净进口铝材净进口考虑铝材出口的表观考虑铝材出口的表观同比增速同比增速累计表观累计表观同比增速同比增速2023年1月341.8-27.0%7.1101.552.54.50.9295.6-11.7%295.6-11.7%35.9%-45.0

6、250.6-10.0%250.6-10.0%2023年2月309.2-335.0%7.5125.123.610.45.9287.211.6%582.8-1.6%47.2%-33.0254.214.3%504.80.8%2023年3月341.2322.9%6.7105.8(19.3)9.9(0.4)367.67.9%950.41.9%31.5%-44.2323.411.1%828.24.6%2023年4月334.8-61.5%9.679.8(26.0)9.7(0.2)370.610.8%1321.04.2%24.2%-41.2329.416.0%1157.67.6%2023年5月347.2121