【华泰期货】FICC周报：“反内卷”预期火热，工业品价格企稳回升-250713（9页）.pdf

1、FICC周报周报|20252025-0707-1313 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 “反内卷”预期火热，工业品价格企稳回升“反内卷”预期火热，工业品价格企稳回升 市场分析市场分析 “反内卷反内卷”预期火热。预期火热。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下。中国6月制造业PMI有所回升，但主要依赖部分原材料行业

2、回升带动，国内经济企稳基础仍需夯实。7月以来，中央财经委、工信部等部门再次强调治理企业低价无序竞争，光伏、锂电池、汽车、钢铁等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖。从政策文件和行业自律的内容来看，当前综合整治“内卷式”竞争可以关注钢铁、炼油、合成氨、水泥、电解铝、数据中心、煤电、光伏、锂电池、新能源汽车、电商等行业。此外，还需要关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。关注关注“对等关税对等关税”的影响。的影响。特朗普签署“大漂亮”税收和支出法案为美国法律。国会预算办公室（CBO）估算，法案可能让美国政府债务未来十年增加3.4万亿美元。该法案的通过正式宣告了美国从上半年“紧财政预期

3、+货币中性”的阶段转向政策“易松难紧”的阶段。6月美联储纪要显示，多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。美国将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税，并决定将“对等关税”暂缓期截止日期延长至8月1日，且特朗普表示该日期不会再推迟。当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台上陆续发布了致8国领导人有关加征关税的信函。这是继7月7日公布致14国的关税“告知函”后，第二次公布针对各个国家的新关税安排。此次公布的8个国家是巴西（关税税率50%），阿尔及利亚、伊拉克、利比亚、斯里兰卡（30%），文莱、摩尔多瓦（25%），菲律宾（20

4、%）。第二批8个国家的新关税方案也将在8月1日起生效。特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%的关税，且对制药、半导体领域的调查将于月底完成。不难看到，在通过“大漂亮”法案后，特朗普焦点再度转向外部施压加速推进关税谈判的阶段，需要关注关税事件对需求预期的影响。关注对应的商品板块。关注对应的商品板块。国内供给侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看。黑色板块仍受下游需求预期拖累。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。同时，欧佩克下调未来四

5、年的全球石油需求预估。农产品短期并不存在天气扰动，波动空间相对有限。需要指出的是，当下商品基本面仍偏弱，仍需对当下政策预期落地保有谨慎的态度，商品价格波动率或仍偏高。策略策略 商品和股指期货：工业品逢低多配。风险风险 地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。要闻要闻 当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台上陆续发布了致8国领导人有关加征关税的信函。这是继7月7日公布致14国的关税“告知函”后，第二次公布针对各个国家的新关税安排。此次公布的8个国家是巴西（关税税率 FICC周报

6、周报|20252025-0707-1313 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 50%），阿尔及利亚、伊拉克、利比亚、斯里兰卡（30%），文莱、摩尔多瓦（25%），菲律宾（20%）。第二批8个国家的新关税方案也将在8月1日起生效。（金十数据）当地时间7月9日，美国总统特朗普在社交媒体平台上宣布，在收到一份严格的国家安全评估报告后，他宣布美国对铜征收50%的关税，自2025年8月1日起生效。此前，8日，特朗普称将对所有进口铜征收50%的新关税。纽约商品交易所铜期货价格应声暴涨，创下了历史新高。（央视新闻）OPEC：到2050年，全球石油需求将增长约