【铜冠金源期货】商品日报-250711（12页）.pdf

1、 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 1/12 宏观：海外风偏持续抬升，国内博弈地产政策宏观：海外风偏持续抬升，国内博弈地产政策 海外方面，特朗普新一轮关税政策仍在落地中：8 月 1 日起，美国对缅甸征收 40%关税、对铜加征 50%，巴西则因贸易逆差与政治摩擦威胁对美出口征收 50%反制关税。美联储官员释鸽派信号，穆萨莱姆警示赤字风险，关税效应年底显现；戴利称秋季或启降息，全年降息两次；沃勒重申 7 月降息可能，支持继续缩表，否认政治动机。市场忽视关税风险，并博弈降息预期，风险偏好持续抬升。美股、比特币再创新高，美元指数围绕 9

2、7.7 震荡，10 年期美债利率徘徊于 4.35%；金价小幅上行，铜价走强，油价回调近 2%。国内：在供给端“反内卷”之际，市场开始博弈地产政策，风险偏好提高，内需定价商品集体反弹，A 股主要宽基指数均创下年内高点，市场成交额走平在 1.5 万亿，并未呈现放量态势，稀土、地产、城改板块领涨，当前国内市场处于外部风险平稳、内部经济温和波动、政策预期持续升温的共振窗口期，随着上涨动能积聚，需警惕资金获利了结带来的回调压力。政策预期、股市回暖对债市形成压制，目前 10Y、30Y 分别收于 1.66%、1.88%，当前利率不具备上行的基础，也缺乏突破前低的动能，短期震荡等待催化。贵金属：银价补涨行情有

3、望持续贵金属：银价补涨行情有望持续 周四国际贵金属期货价格双双收涨，COMEX 黄金期货小涨0.36%报 3333.00美元/盎司，COMEX 白银期货则大涨 2.72%突破前期高点报 37.63 美元/盎司。尽管特朗普的最新的关税措施激发了投资者对避险资产的需求，但美元指数强势限制了黄金涨幅。受特朗普对铜征收50%的关税影响，美铜处于历史高位，对银价有带动。8 月“大限”前缅甸争取特朗普猛砍关税，提议对美或可零关税。巴西总统表示，将与美国进行关税谈判，若无效将对等反制。美联储理事沃勒表示，可以考虑 7 月降息，支持继续缩表，增加短期资产比重。美联储戴利表示，今年美联储很可能会降息两次，政策前

4、景存在大量不确定性。关税有可能不会导致物价大幅上涨。数据方面，上周美国初请失业金人数意外下降至 22.7 万人，这表明尽管其他迹象表明劳动力市场正在降温，但雇主可能仍在留住员工。当前市场对关税敏感度降低，美股无惧关税来袭再创新高，风险资产上涨降低了黄金的商品日报 20250711 联系人联系人 李婷、黄蕾、高慧、李婷、黄蕾、高慧、王工建王工建、赵、赵凯熙凯熙 电子电子邮箱邮箱 电话电话 021-68555105 主要品种观点主要品种观点 投资咨询业务资格投资咨询业务资格 沪证监许可沪证监许可201584 号号 敬请参阅最后一页免责声明 2/12 吸引力。银价表现强势主要因银价本身处于低位有补涨

5、的需求，当前银价的补涨行情有望持续。铜：鸽派官员发声，外盘偏强运行铜：鸽派官员发声，外盘偏强运行 周四沪铜主力窄幅震荡，伦铜则暂时止住跌势，国内近月 B 结构收窄，周四电解铜现货市场成交转弱，下游采买情绪偏弱，内贸铜升水降至 15 元/吨，昨日 LME 库存升至 10.8 万吨，海外挤仓情绪充分缓解。宏观方面：巴西总统表示将于美国再次进行关税谈判，如无果则将实施反制，向美国对巴西出口的商品征收 50%的关税。旧金山联储主席戴利认为，美联储今年最有可能江西两次，主因关税对物价的影响比预期更加温和，企业征协商共同分摊关税成本，通过压缩利润来吸收关税压力，以避免将大部分转嫁给消费者市场，消费者通胀将

6、难以出现大幅上涨的情形。美联储理事沃勒表示，美联储仍应考虑在 7 月份就启动降息，通胀趋势下行明显，就业市场趋稳，关税引发的价格上涨仅局限于特定商品，对总体通胀预期的抬升较为有限，在明年主席的候选人中，沃勒被市场认为最稳妥的选择，其非鹰非鸽且严格遵循数据导向的货币政策制定者赢得了市场和政策界的广泛认可，也符合特朗普寻求降低十年期美债利率的诉求。产业方面：Capstone Copper 已获得智利当地官方的环境许可，用于其价值 1.5 亿美元的 Mantoverde 铜矿项目的环境批准。MV-O 项目投入运营后，预计年铜当量产量将从目前的 9.7-11.2 万吨提升到 12.5-13.5 万吨。