【广发期货】国债期货周报：下周资金面面临扰动，关注央行公开市场操作情况-250712（51页）.pdf

1、2025/7/12国债期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号下周资金面面临扰动，关注央行公开市场操作情况作者：熊睿健联系方式：020-88818020从业资格：F03088018投资咨询资格：Z0019608数据来源：Wind 广发期货研究所本周观点品种主要观点本周策略上周策略国债基本面情况。6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%。中国6月PPI同比下降3.6%，预期降3.2%，前值降3.3%。6月份，CPI由降转涨主要受工业消费品价格有所回升影响，工业消费品价格同比降幅由上月的1.0%收窄至0.5%，对CPI同比的下拉影

2、响比上月减少约0.18个百分点。6月PPI环比下降0.4%，降幅与上月相同，影响PPI环比下降的主要原因，一是国内部分原材料制造业价格季节性下行，二是绿电增加带动能源价格下降，三是一些出口占比较高的行业价格承压；受环比下降及对比基数变动影响，PPI同比降幅比上月扩大0.3个百分点。关注反内卷政策对部分行业供需关系的影响以及对价格的传导。目前稳物价的压力仍较大，未来关注两条线索：一是地方债加快发行地方项目开工情况对建筑业、制造业产品价格的影响，二是反内卷政策对部分商品的价格影响。下周资金面扰动增多，央行投放情况较为关键。一是公开市场工具到期量增大，7月有3000亿元1年期MLF到期（15号到期1

3、000亿元，25号到期2000亿元），5000亿元6个月期买断式逆回购到期，7000亿元3个月期买断式逆回购到期。二是税期扰动将至，7月是缴税大月，缴税走款阶段资金利率波动可能加大。三是政府债净缴款上升至3900亿元。总体而言市场资金面扰动增大，不过近期央行维持呵护态度，有可能通过开启买断式逆回购对资金压力进行对冲，资金面较为依赖央行投放情况。国债期货行情展望：当前基本面数据来看，未来重点跟踪的线索地方债加快发行地方项目开工情况对建筑业、制造业产品价格的影响，二是反内卷政策对部分商品的价格影响及扩散效应，不过当前内需偏弱的现状也不容忽视，基本面对债市偏支撑的状况暂未扭转。上周在资金利率筑底和权

4、益市场走强的影响下期债整体有所走弱，不过从当前央行维持对资金面呵护态度和内需仍待提振的情形出发，债市也不具备大跌的基础。下周行情来看资金面情况较为关键，流动性扰动增多，央行中长期资金投放情况较为关键，如果央行开启买断式逆回购维稳资金面，债市情绪可能好转并带动行情修复，反之如果资金面波动加大，那么债市可能震荡略偏弱。国债期货策略：单边策略上建议短期观望，调整企稳后建议适当多配，关注资金面和央行公开市场操作情况。曲线策略上可适当博弈做陡。上周在资金利率筑底和权益市场走强的影响下期债整体有所走弱，不过从当前央行维持对资金面呵护态度和内需仍待提振的情形出发，债市也不具备大跌的基础。下周行情来看资金面情

5、况较为关键，流动性扰动增多，央行中长期资金投放情况较为关键，如果央行开启买断式逆回购维稳资金面，债市情绪可能好转并带动行情修复，反之如果资金面波动加大，那么债市可能震荡略偏弱。国债期货策略：单边策略上建议短期观望，调整企稳后建议适当多配，关注资金面和央行公开市场操作情况。曲线策略上可适当博弈做陡。资金面方面，7月中上旬资金面或延续宽松，对债市偏利好，整体期债市场情绪或偏强，但暂时缺乏突破前高动力。此外，TL合约由于CTD券为30年国债老券，近期老券表现强于新券可能带动TL合约走势相对活跃券偏强。国债期货策略：单边策略上建议适当逢调整多配，接近前高注意止盈，关注资金利率走向。曲线策略上继续推荐关

6、注做陡。2数据来源：Wind 广发期货研究所目录3国债期货行情政策面跟踪宏观基本面跟踪01020304资金面跟踪数据来源：Wind 广发期货研究所国债期货行情41数据来源：Wind 广发期货研究所国债期货主力合约走势TL主力合约成交量价T主力合约成交量价TF主力合约成交量价 上周，30年期国债期货主力合约2509变化-0.45%至120.61，10年期国债期货主力合约2509变-0.25%至108.83，5年期国债期货2509变化-0.22%至106，2年期国债期货2509价格变化-0.08%至102.42。TS主力合约成交量价020,00040,00060,00080,000100,0001