【华泰期货】FICC日报：“反内卷”交易升温，工业品板块普遍上涨-250711（8页）.pdf

1、FICC日报日报|20252025-0707-1111 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 “反内卷”交易升温，工业品板块普遍上涨“反内卷”交易升温，工业品板块普遍上涨 市场分析市场分析 7月将迎来国内的政治局会议。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月“抢出口”成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下。中国6月制造业PMI有所回升，但主要依赖部分原材料行业回升带动

2、，国内经济企稳基础仍需夯实。7月以来，中央财经委、工信部等部门再次强调治理企业低价无序竞争，光伏、锂电池、汽车、钢铁等行业“反内卷”政策预期升温，部分商品价格回暖。7月10日周四，A股午后拉升，沪指站稳3500点，盘中创9个月新高，地产股掀起涨停潮，大金融股走强，创新药、稀土、光伏等涨幅居前，算力、军工等板块调整。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注7月政治局会议进一步加码稳增长政策的可能。美国将从8月1日起分别对来自日本、韩国等14个国家的进口产品征收25%至40%不等的关税，并决定将“对等关税”暂缓期截止日期延长至8月1日，且特朗普表示该日期不会再推迟。当地时间7月9日，美国总统特

3、朗普在社交媒体平台上陆续发布了致8国领导人有关加征关税的信函。这是继7月7日公布致14国的关税“告知函”后，第二次公布针对各个国家的新关税安排。此次公布的8个国家是巴西（关税税率50%），阿尔及利亚、伊拉克、利比亚、斯里兰卡（30%），文莱、摩尔多瓦（25%），菲律宾（20%）。第二批8个国家的新关税方案也将在8月1日起生效。美商务部长称拟于8月初与中方会谈，目前双方在多个层级就经贸领域各自关切保持密切沟通。特朗普发布关于清洁能源的行政命令，授意美国财政部收紧与清洁能源税收相关的制度。特朗普宣布自2025年8月1日起对铜征收50%的关税，且对制药、半导体领域的调查将于月底完成。宏观通胀交易再起

4、。特朗普签署“大漂亮”税收和支出法案为美国法律。国会预算办公室（CBO）估算，法案可能让美国政府债务未来十年增加3.4万亿美元。该法案的通过正式宣告了美国从上半年“紧财政预期+货币中性”的阶段转向政策“易松难紧”的阶段。6月美联储纪要显示，多数官员认为关税或持续推高通胀，少数官员愿意下次会议考虑降息。随着美元兑日元上涨以及美国收益率上升增强了美债的吸引力，日本1.7万亿美元的政府养老投资基金(GPIF)对美国国债的投资增至十年来的最高水平。同时，国内中央财经委会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，市场通胀交易再升温。本轮通胀交易并非一帆风顺。海外

5、核心是货币主导的通胀预期，美国6月一年期通胀预期从3.2%降低至3.0%，创五个月新低。但美国6月非农数据超预期下，美联储重启宽松的道路仍不顺畅，叠加“大漂亮”法案通过，但财政部发债仍会吸纳市场流动性，下半年美国流动性风险的冲击程度大幅削减但并非完全消除。而国内的核心是供给侧，但本轮财经委会议和2015年的会议存在明显区别，7月1日会议的主题是“研究纵深推进全国统一大市场建设、海洋经济高质量发展等问题”，2015年会议的主题是“研究经济结构性改革和城市工作”，后续等待更多行业压产的细节政策才有望进一步确定通胀交易的主线。否则需求偏弱的去库周期仍会给整体走势带来反复。关注对应的商品板块。国内供给

6、侧最敏感的是黑色板块和新能源金属。海外通胀预期受益较为显著的是能源和有色板块。基本面来看。黑色板块仍受下游需求预期拖累。有色板块供给受限仍未缓解。能源方面，短期地缘溢价告一段落，中期基本面供给偏宽松看待。OPEC+加速增产，同意8月增产54.8万桶/日，高于预期。同时，欧佩克下调未来四年的全球石油需求预估。美国上周API原油库存增超700万桶。EIA预计2025年布伦特原油价格为69美元/桶（此前预计为66美元），并将于8月12日发布下一份短期能源展望报告（STEO）。第九届欧佩克国际研讨会7月9日至7月10日举办。美国总统特朗普8日表示，已批准向乌克兰运送更多防御性武器，并考虑进一步对俄罗斯