【华泰期货】新能源及有色金属日报：氧化铝交割风险尚未解除-250711（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0707-1111 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 氧化铝交割风险尚未解除氧化铝交割风险尚未解除 重要数据 铝现货方面：SMM数据，昨日长江A00铝价录得20820元/吨，较上一交易日上涨160元/吨，长江A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-60元/吨；中原A00铝价录得20710元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至-170元/吨；佛山A00铝价录20800元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌5元/吨至-75元/吨。铝期货方面：2025-07-1

2、0日沪铝主力合约开于20520元/吨，收于20700元/吨，较上一交易日收盘价上涨185元/吨，涨幅0.9%，最高价达20750元/吨，最低价达到20515元/吨。全天交易日成交138934手，较上一交易日增加36365手，全天交易日持仓255633手，较上一交易日增加5534手。库存方面，截止2025-07-10，SMM统计国内电解铝锭社会库存46.6万吨。截止2025-07-10，LME铝库存395725吨，较前一交易日增加4925吨。氧化铝现货价格：2025-07-10 SMM氧化铝山西价格录得3130元/吨，山东价格录得3120元/吨，广西价格录得3225元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录

3、得366美元/吨。氧化铝期货方面：2025-07-10氧化铝主力合约开于3133元/吨，收于3208元/吨，较上一交易日收盘价上涨86元/吨，涨幅2.75%，最高价达到3238元/吨，最低价为3125元/吨。全天交易日成交513954手，较上一交易日增加162240手，全天交易日持仓244546手，较上一交易日减少4110手。铝合金价格方面：2025-07-10保太民用生铝采购价格15200元/吨，机械生铝采购价格15300元/吨，价格环比昨日持平。ADC12保太报价19600元/吨，价格环比昨日上涨100元/吨，华东地区ADC12-A00价差-1220元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存3.1

4、4万吨，周度环比增加0.25万吨，厂内库存7.09万吨，周度环比减少-0.79万吨，总库存10.23，周度环比减少-0.54万吨。市场分析 电解铝：冶炼利润在消费淡季扩大至4150元/吨，长期来看在供给受限的背景下，行业利润的高企不是限制铝价上涨的因素，短期来看铝价的进一步上涨需要宏观向好+微观消费走强共振。当前正值消费淡季，社会库存出现小幅增加，7月份预计小幅累库，即使累库后库存绝对值仍处在历史低水平，需要长期警惕交割风险。短期等待累库、宏观因素和关税影响造成的回调带来的长期布局多头的机会，长期在供给受限的大背景下，关注消费强于预期带动的价格上涨。氧化铝：成本端保持平稳，几内亚主流矿企3季度

5、铝土矿长协价格维持在74-75美元/吨，与2季度基本持平，当前冶炼利润犹在。长期来看，海内外供给压力的预期依旧不改。当前月度供需平衡过剩20万吨左右，社会库存累库 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0707-1111 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 在电解铝厂原料储备口，现货市场流通情况并未体现出过剩，当前仓单库存处于低位，氧化铝仓单1.8万吨，仓单库存迟迟未能累库，需要等待氧化铝过剩局面从两边转化为质变，07合约持仓依旧2.5万吨，并未减仓，交割前交易日仅剩3天，交割风险仍在继续。铝合金：铝合金正值消费淡季，盘面价

6、格跟随铝价波动，废铝生铝依旧供应紧张，成本端对价格有支撑，AD2511-AL2511合约价差-505元/吨。11合约转变为旺季合约，关注跨品种套利机会。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏空 铝合金：谨慎偏多。套利：沪铝正套、多AD11空AL11 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-0707-1111 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升