【中信期货】有色每日报告：对等关税延期到期日临近，资金谨慎驱动有色回落-250709（17页）.pdf

1、中信期货研究（有每报告）2025-07-09对等关税延期到期日临近，资金谨慎驱动有色回落有观点：对等关税延期到期临近，资谨慎驱动有回落交易逻辑：美元偏弱势及6月制造业PMI数据改善，这对有色有提振，但随着美国对等关税延期到期日临近，资金趋于谨慎，整体来看，市场情绪从乐观转向谨慎。供需面来看，基本金属供需逐步季节性趋松，LME金属库存整体偏低，但国内库存去化逐步放缓。中短期来看，市场关注点重新聚焦美国对等关税，弱美元和低库存对价格有支撑，但关税不确定性及需求走弱预期压制价格，主要关注结构性机会，谨慎关注铜铝锡低吸短多机会，中长期来看，基本金属需求前景仍存在不确定性，可关注部分供需偏过剩或者预期过

2、剩品种的逢高沽空机会。铜观点：LME挤仓险缓和，铜价位回落。氧化铝观点：仓单低位叠加市场情绪，氧化铝持续上涨。铝观点：仓单数量有所回升，铝价区间震荡。铝合观点：淡季氛围显现，铝合震荡运。锌观点：供需偏过剩，锌价震荡偏弱。铅观点：成本撑稳固，铅价震荡运。镍观点：美国对等关税再度延，短期镍价宽幅震荡。不锈钢观点：镍铁价格再度下移，不锈钢盘冲回落。锡观点：两市库存持续去化，锡价震荡运。险提：供应扰动；国内政策刺激超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退。有与新材料团队 研究员：郑非凡从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 白帅从业资格号：F03093201投资咨

3、询号：Z0020543 杨飞从业资格号：F03108013投资咨询号：Z0021455 王雨欣从业资格号：F03108000投资咨询号：Z0021453 王美丹从业资格号：F03141853投资咨询号：Z0022534 桂伶从业资格号：F03114737投资咨询号：Z0022425投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释

4、期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。一、行情观点品种观点中期展望铜氧化铝铜观点：LME挤仓风险缓和，铜价高位回落信息分析：（1）美国劳工部公布6月非农数据，非农就业人数增加14.7万人，预估增11万人，前值上修至14.4万人。失业率4.1%，市场预期4.3%，前值4.2%。（2）据SMM了解，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0

5、.0美分/磅。远超市场预期。（3）6月SMM中国电解铜产量环比下降0.34万吨，降幅为0.3%，同比上升12.93%。1-6月累计产量同比增加67.47万吨，增幅为11.4%。注：2024年11月SMM新增了两家调研样本合计产能为35万吨/年，目前总调研样本的产能为1487.5万吨/年。（4）现货方面，7月8日1#电解铜现货对当月2507合约报升水40元/吨-升水130元/吨，均价报升水85元/吨，较上一交易日下降10元/吨。（5）截至7月7日周一，SMM全国主流地区铜库存对比前值回升1.11万吨至14.29万吨。主要逻辑：宏观方面，美国6月非农就业数据好于预期，美元指数一度小幅反弹，不过特朗

6、普频繁喊话美联储降息且将提前提名新美联储主席，引发市场对货币政策转向的预期，美元指数总体走势偏弱，进而对铜价产生支撑。供需面来看，铜矿加工费持续回落，当前仍然位于-40美元以下。且粗铜加工费低位，原料供应依然紧张，海外嘉能可旗下冶炼厂Altonorte以及墨西哥集团SPCC都出现减产，日本住友下调新财年铜产量，近期刚果金卡莫拉铜矿下调全年铜矿产量指引，Antofagasta与中国冶炼厂2025年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，新低的长单加工费使得冶炼厂减产风险上升。需求端随着消费淡季的来临下游补库意愿有所减弱，铜杆开工率以及铜线缆开工率近期环比出现回落，终端的家电排