【华泰期货】生物燃料专题报告：美国生物燃料新政落地，市场影响几何-250708（15页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 内容摘要内容摘要 45Z45Z 税收抵免迎来重要调整税收抵免迎来重要调整 45Z 税收抵免修正落地，增加对外国原料、主体的补贴限制，修改碳强度计算规则，并将抵免政策延期到 2029 年末，彰显本届美国政府对本土供应链利益诉求和国家能源安全的倾斜。20262026-20272027 年年 RVORVO 提议公布提议公布 EPA 大幅提高生物质柴油义务量，与美国石油业和生物燃料业近期组成联盟所建议的目标相一致。统一义务量计量单位为 RIN 并削减进口燃料等效，并取消 eRIN，预设针对小型炼厂的豁免额度，核心着眼点仍是国内生产。政策调整对美国各生物燃料市场影响

2、不一政策调整对美国各生物燃料市场影响不一 燃料乙醇市场步入饱和，RFS 未分配义务增量，E10 掺混上限突破仍需继续推进。生物质柴油将迎来新一轮扩张期，可再生柴油成为增长主力，传统生柴产量稳定。可持续航煤远景可期，但暂无法定掺混要求，政策落地仍需观望。期货研究报告期货研究报告|生物燃料生物燃料专题报告专题报告 20252025-0707-0808 美国生物燃料新政落地，市场影响几何美国生物燃料新政落地，市场影响几何 研究院研究院 能源化工组能源化工组 研究员研究员 潘翔潘翔 0755-82767160 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 康远宁康远宁 0755-2399

3、1175 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资投资咨询业务资格：咨询业务资格：证监许可【证监许可【20112011】12891289 号号 能源专题报告丨 2025/7/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2/15 目录目录 内容摘要.1 美国生物燃料政策框架.3 可再生燃料标准（Renewable Fuel Standard,RFS）.3 掺混税收抵免（Blending Tax Credit,BTC）.3 2022 年通胀削减法案（Inflation Reduction Act,IRA）.4 RIN 机制及历史交易价格复盘.4 美国生物燃料政策近期动态.7 4

4、5Z 税收抵免修正案.7 2026-2027RVO 提议.8 新政对美国生物燃料市场供需的影响.9 主要生物燃料简介.9 燃料乙醇市场：步入饱和期.10 生物质柴油：RD 成为主导，BD 逐渐式微.11 可持续航煤：发展空间巨大，但政策尚不明朗.13 图表图表 图 1:RIN 编码分类和嵌套关系.5 图 2:RIN 生命周期.5 图 3:各合规年度生成 RINS注销量（RETIREMENT）.5 图 4:2010-2020 年 RIN 周度加权平均价格.6 图 5:2021 至今 RINS交易结算价.8 图 6:2010-2027 RVO 目标设置.8 图 7:美国燃料乙醇产销量.11 图 8

5、:美国燃料乙醇原料来源占比.11 图 9:美国生物柴油产销量.12 图 10:美国可再生柴油产销量.12 图 11:豆油制生物柴油理论生产毛利（BOHO 因子）.13 图 12:美国生物柴油原料来源占比.13 图 13:美国其他生物燃料产量和 SAF 估算产能.13 图 14:美国 SAF 远期目标.13 表 1:2025 年中东欧天然气供应的主要来源|单位：BCM.错误!未定义书签。表 2:欧洲天然气供需平衡表基线情景|单位：BCM.错误!未定义书签。能源专题报告丨 2025/7/8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3/15 美国生物燃料政策美国生物燃料政策框架框架 美国的生物燃料政策体

6、系是一个复杂且多层次的框架，一言以蔽之，其核心由联邦层面的可再生燃料标准（Renewable Fuel Standard,RFS）构成，具体由美国环保署（EPA）设定每年燃料掺混义务量（RVO），并通过可再生能源识别编号交易机制（RINs）来推动合规执行。配套财政激励则包括掺混税收抵免（Blending Tax Credit,BTC）与 2022 年通胀削减法案（Inflation Reduction Act,IRA）中新设的 45Z 清洁燃料生产抵免政策（Clean Fuel Production Credit,45Z），从产出端支持低碳燃料扩张。地方层面上，加州低碳燃料标准（LCFS）等也