豫园股份-快乐消费潮头立风物长宜放眼量-220614（52页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究一般零售 东吴证券研究所东吴证券研究所 1 / 52 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 豫园股份（600655） 快乐消费潮头立，风物长宜放眼量快乐消费潮头立，风物长宜放眼量 2022 年年 06 月月 14 日日 证券分析师证券分析师 汤军汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 证券分析师证券分析师 吴劲草吴劲草 执业证书：S0600520090006 证券分析师证券分析师 王颖洁王颖洁 执业证书：S0600522030001 研究助理研究助理 李昱哲李昱哲 执业证书：S0600120110012 研究助

2、理研究助理 宋小雯宋小雯 执业证书：S0600121070062 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元) 9.72 一年最低/最高价 8.49/12.87 市净率(倍) 1.10 流通 A 股市值(百万元) 37,751.35 总市值(百万元) 37,814.52 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF) 8.86 资产负债率(%,LF) 68.94 总股本(百万股) 3,890.38 流通 A 股(百万股) 3,883.88 相关研究相关研究 豫园股份(600655)：黄金饰品稳健，招金矿业大幅下滑 2014-03-27 增持（首次） Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估

3、值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元） 51,063 55,973 62,648 70,298 同比 12% 10% 12% 12% 归属母公司净利润（百万元） 3,861 4,352 4,943 5,575 同比 7% 13% 14% 13% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.99 1.12 1.27 1.43 P/E（现价&最新股本摊薄） 9.69 8.60 7.57 6.71 Table_Summary 投资要点投资要点 公司公司秉承快乐基因，秉承快乐基因，迈进全球一流家庭快乐消费产业集团迈进全球一流家庭快乐消费产业集团。公司前身为上海豫园商场，19

4、92 在上海证券交易所上市，是当时“老八股”之一。2018 年重大资产重组后， 在复星集团的赋能下， 公司凭借强大的运营管理能力，加快打造家庭快乐消费产业集群，主要业务包括珠宝时尚、商业管理、文化食饮、国潮腕表、美丽健康、复合功能地产等板块。 产业运营：消费赛道纵深布局，品牌资源极其丰富。产业运营：消费赛道纵深布局，品牌资源极其丰富。公司产业运营业务营收占比过半，不断挖掘、进入、高成长、高频消费、高毛利赛道，品牌资源丰富，凭借强大的运营管理能力把“三高”赛道真正转化为推动公司业绩和价值提升的新增长点。 （1）时尚珠宝）时尚珠宝：根据 Euromonitor 数据，2016-2020 年中国珠宝

5、钻石行业规模 CAGR 为 10.0%，目前为全球第二大珠宝市场，公司旗下黄金珠宝品牌多样，包括自有品牌老庙、亚一和外延收购品牌露璨等， 2016-2021年时尚珠宝板块CAGR为15.13%。（2）酒业）酒业：2016-2020 年白酒产量 CAGR 为-14.1%，吨价 CAGR 为15.0%，行业已经从增量市场逐步过渡到存量竞争市场。公司 2020 年开始进军白酒领域，陆续收购金徽酒、舍得酒业并初显成效。2021 年舍得营业收入同比增长 83.8%，业绩表现亮眼。 （3）文化食饮）文化食饮：包括松鹤楼、春风松月楼、绿波廊、上海老饭店等老字号，其中松鹤楼面馆截至 2021年底在全国已开设

6、81 家门店，未来有望进一步加快开店步伐，为整体收入贡献增量。 （4）美丽健康：）美丽健康：化妆品行业空间广阔，2016-2021 年化妆品类商品零售额 CAGR 为 12.62%，公司品牌包括 AHAVA、WEI 和XWAY 等，2021 年化妆品业务销售额 4.87 亿元，同比增长 13.1%。 （5）国潮腕表：国潮腕表：旗下包括两大国内知名腕表品牌“海鸥表”和“上海表” ，2021 年上海表销售收入破亿， 品牌声量不断提高， 未来营销继续发力有望实现品牌复苏。各板块相互赋能，产业间协同效应明显，未来有望加快打造布局全球的家庭快乐消费产业集群。 物业开发销售：创新模式打法，反向赋能产业发展