坚朗五金：集成化五金龙头平台赋能进击千亿市场-220620（31页）.pdf

1、建筑材料建筑材料/其他建材其他建材 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 31 坚朗五金坚朗五金（002791.SZ） 2022 年 06 月 20 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2022/6/17 当前股价(元) 95.05 一年最高最低(元) 240.00/68.12 总市值(亿元) 305.62 流通市值(亿元) 152.33 总股本(亿股) 3.22 流通股本(亿股) 1.60 近 3 个月换手率(%) 103.53 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 集成集成化五金化五金龙头，龙头，平台赋能进击千亿市场平台赋能进击千亿市场 公司首次覆盖报告公司首次覆

2、盖报告 张绪成（分析师）张绪成（分析师） 薛磊（联系人）薛磊（联系人） 证书编号：S0790520020003 证书编号：S0790121120050 集成化集成化五金龙头，五金龙头，平台赋能进击千亿市场平台赋能进击千亿市场。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级 坚朗五金是国内建筑五金龙头企业， 自身定位于建筑配套件集成供应商。 深耕多年，公司以信息化系统为基础，打造“研发+制造+服务”的全链条销售模式，经营维持高效率。凭借过硬的研发实力，公司持续扩充品类，可利用现有渠道进行拓展，协同能力及规模效应优势尽显。在行业集中度提升的背景下，我们看好公司未来成长能力。 我们预计 20

3、22/2023/2024 年归母净利润 10.8/15.2/21.2 亿元，同比增长 21.7%/40.8%/39.3%；EPS 为 3.36/4.74/6.6 元；对应最新股价 PE 为28.2/20.1/14.4 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。 建筑五金行业空间广阔，行业集中趋势明显，利好头部企业建筑五金行业空间广阔，行业集中趋势明显，利好头部企业 根据我们的测算，门窗五金、点支承玻璃幕墙构配件及门控五金的市场容量为715、68、319 亿元，市场空间广阔。由于进入门槛较低且品类繁多，行业格局分散。 随着消费升级， 近年来中高端产品需求占比逐步提升。 同时，

4、国家出台 “三条红线”政策，一方面：今后只有优质企业才达到融资门槛，优胜劣汰或加速，集中度进一步提升；另一方面：倒逼房地产开发企业改变经营思路，摒弃过往高杠杆的扩张方式，如今更注重房屋品质，精装房渗透率持续提升。房企对于五金产品的集采需求，有利于集成供应商，利好大型五金企业。 核心竞争力：以信息化为基础，赋能核心竞争力：以信息化为基础，赋能“研发“研发+渠道渠道+管理管理” ，护城河深厚，护城河深厚 研发能力：研发能力：随着消费升级，中高端产品受到追捧。中高端产品在性能方面提出更高要求，需要企业具备综合应用化学、材料、冷热加工等技术，因此设计研发实力决定企业成长上限。长期以来公司注重技术研发人

5、员的培养，鼓励技术创新。多年深耕主业，公司积累大量技术经验，叠加持续稳定的研发投入，优势突出。渠道优势：渠道优势：公司通过自建销售渠道，主动贴近市场需求。截至 2021 年，公司拥有国内外销售网点超 800 个，销售团队超过 6500 人。虽然打造直销渠道需要较大投入， 但公司销售战略是以现有渠道为基础进行品类的深度拓展， 而不是盲目扩品类后增设配套的渠道。 此战略不仅能够提高品类的协同能力且满足客户一站式购物需求，还成功实现“轻资产”运营，规模效应显著。管理效率：管理效率：公司依托甲骨文 Oracle 平台打造研发、生产、销售人员、仓储物流一体化的特色办公系统，使得分散的需求和繁多的产品实现

6、高效衔接，大幅提高经营效率。经过多年沉淀， 公司形成高效规范的现代化管理体系， 这是其他五金企业难以复制的模式。 风险提示：风险提示：房地产调控超预期；品类拓展不及预期；渠道变革风险；原材料价格大幅波动；经济增速不及预期。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 6,737 8,807 11,338 14,674 18,983 YOY(%) 28.2 30.7 28.7 29.4 29.4 归母净利润(百万元) 817 889 1,082 1,524 2,123 YOY(%) 86.0 8.8 21.7 4