【华泰期货】焦煤半年报：焦煤宽松格局已定，价格缺乏反弹高度-250706（28页）.pdf

1、 华泰期货研究 20252025 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 2025 年上半年焦煤供需失衡，库存长期处于高位，市场预期悲观，叠加动力煤明显宽松，导致价格一路下跌。展望下半年，伴随价格调整，焦煤供需矛盾有所改善，然而焦煤宽松局面难改，因此价格缺乏上涨高度，下半年消费依然是行情能否展

2、开的第一要素.焦煤焦煤宽松宽松格局格局已已定，价格缺乏反弹高度定，价格缺乏反弹高度 钢铁煤炭与建材研究钢铁煤炭与建材研究 华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究 2022025 5 年年 0707 月月 0606 日日 Research on Ferrous and Construction Commodities 期货研究报告期货研究报告|焦煤焦煤半半年报年报 2022025 5-0707-0606 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 焦煤焦煤宽松宽松格局格局已已定，价格缺乏反弹高度定，价格缺乏反弹高度 策略摘要策略摘要 202

3、5 年上半年焦煤供需失衡，库存长期处于高位，市场预期悲观，叠加动力煤明显宽松，导致价格一路下跌。展望下半年，伴随价格调整，焦煤供需矛盾有所改善，然而焦煤宽松局面难改，因此价格缺乏上涨高度，下半年消费依然是行情能否展开的第一要素。核心观点核心观点 市场分析市场分析 价格行情：价格行情：2025 年上半年焦煤价格一路下跌，并跌穿 2017 年以来的低点，盘面创出八年以来的新低价格。引发今年焦煤价格下跌的原因，一方面是由于焦煤自身周期性走弱决定，另一方面是受到美国加征关税的影响，导致市场情绪悲观。除此以外，动力煤价格的弱势运行，也导致了整体碳元素的宽松。6 月份焦煤期货价格触底后，伴随短期供需形势改

4、善，价格才有适度反弹，今年以来焦煤今年以来焦煤主力合约收盘价主力合约收盘价最大跌幅达最大跌幅达 39%39%，跌幅明显超过过去两年。焦煤现货价格跌幅不及期货，目前现货才有止跌回暖迹象，安泽低硫主焦煤自年初下跌至今跌幅达安泽低硫主焦煤自年初下跌至今跌幅达19%19%，蒙煤，蒙煤 5#5#年初至今跌幅达年初至今跌幅达 28%28%，子长气煤年初至今跌幅达，子长气煤年初至今跌幅达 29%29%。供给端：供给端：目前仍处于煤炭产能扩张周期，虽然扩张幅度较前两年有所下降，但是产能绝对量在持续增长。2025 年煤炭产量预计将大幅增长，今年焦煤产量的增长主力是山西地区，由于去年 1-5 月份山西地区受到“三

5、超”治理的影响，产量大幅下降，反观今年环保督察组 5 月底才入驻产地，目前为止对于焦煤产量影响相对有限，因此焦煤产量得以保持高增长。根据华泰期货研究院测算，。根据华泰期货研究院测算，20252025年年 1 1-5 5 月份焦煤（钢铁使用）累计产量月份焦煤（钢铁使用）累计产量达达 1.71.79 9 亿吨，同比增长亿吨，同比增长 3.23.2%。进口端：进口端：今年由于国内焦煤增产，同时俄罗斯焦煤加大对华出口，导致蒙古焦煤进口量同比转负，进口份额较去年有所下降。根据海关总署数据显示，根据海关总署数据显示，20252025年年 1 1-5 5 月份蒙古焦煤进口量达月份蒙古焦煤进口量达 20052

6、005 万吨，同比减少万吨，同比减少 16.6%16.6%。今年俄罗斯一方面提高出口支持，加大出口规模，另一方面与中国商谈取消煤炭进口关税，从而挽救俄罗斯的煤炭行业。根据海关总署数据显示，根据海关总署数据显示，20252025 年年 1 1-5 5 月份俄罗斯焦煤月份俄罗斯焦煤进口量达进口量达 12571257 万吨，同比增万吨，同比增长长 2.5%2.5%。澳大利亚焦煤受到矿区事故影响，同时其内外价差倒挂，但是由于去年低基数影响，澳大利亚焦煤进口同比仍维持增长。根据海关总署数据显示，根据海关总署数据显示，20252025 年年 1 1-5 5 月份澳大利亚焦煤进口量达月份澳大利亚焦煤进口量达