【华泰期货】焦炭半年报：焦炭供需弱势平衡，价格跟随黑色波动-250706（19页）.pdf

1、 华泰期货研究 20252025 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 2025 年上半年焦炭供需维持弱平衡，焦化利润尚可，企业生产积极性有限，库存持续高位，压制价格。展望下半年，焦化企业依旧采取以销定产的模式，保证供需不至于失衡，价格大概率跟随黑色系商品震荡，难以开启独立行情.焦炭供需弱势

2、平衡，价格跟随黑色波动焦炭供需弱势平衡，价格跟随黑色波动 钢铁煤炭与建材研究钢铁煤炭与建材研究 华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究 2022025 5 年年 0707 月月 0606 日日 Research on Ferrous and Construction Commodities 期货研究报告期货研究报告|焦炭焦炭半半年报年报 2022025 5-0707-0606 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 焦炭供需弱势平衡，价格跟随黑色波动焦炭供需弱势平衡，价格跟随黑色波动 策略摘要策略摘要 2025 年上半年焦炭供需维持弱

3、平衡，焦化利润尚可，企业生产积极性有限，库存持续高位，压制价格。展望下半年，焦化企业依旧采取以销定产的模式，保证供需不至于失衡，价格大概率跟随黑色系商品震荡，难以开启独立行情。核心观点核心观点 市场分析市场分析 价格行情：价格行情：2025 年上半年焦炭跟随黑色系商品持续走弱，自年初开始焦炭期货价格一路下跌，直至 6 月份价格才触底反弹，截止目前为止截止目前为止，焦炭主力合约焦炭主力合约收盘价最大跌幅达收盘价最大跌幅达 2 29 9%。焦炭现货跌价明显大于期货，截止目前为止止目前为止，焦炭现焦炭现货累计跌幅达货累计跌幅达 31%31%。因此今年上半年焦炭盘面始终维持升水状态，充分表达远端预期。

4、供给端：供给端：2025 年上半年焦炭产量维持小幅增长，大多数情况下，焦炭保持盈亏平衡，如果考虑焦化副产品，可能尚有盈利空间，因此焦化企业不具备大面积减产的条件，而是采取以销定产的基本模式。由于今年环保安监相对宽松，焦化企业生产并未受到过度干扰，大部分主产区保持增长，个别地区有所下降，在利润和需求的双重影响下，焦炭产量与下游消费基本匹配。根据华泰期货研究院根据华泰期货研究院测算，测算，20252025年年1 1-5 5月份焦炭（钢铁使用）累计产量达月份焦炭（钢铁使用）累计产量达1.651.65亿亿吨，同比增长吨，同比增长2.6%2.6%。需求需求端：端：2025 年上半年焦炭消费同样保持小幅增

5、长，由于下游消费韧性较强，而废钢需求表现偏弱，导致生铁产量维持增长，从而带动焦炭消费，加之今年下游主动压低原料库存的情况好于去年，进一步增加了焦炭的需求。根据华泰根据华泰期货研究院测算，期货研究院测算，20252025年年1 1-5 5月份生铁累计产量月份生铁累计产量达达3.723.72亿吨，同比增长亿吨，同比增长2.5%2.5%，20252025 年年 1 1-5 5 月份焦炭（钢铁使用）累计消费量月份焦炭（钢铁使用）累计消费量达达 1.611.61 亿吨，同比增长亿吨，同比增长 2.6%2.6%。出口出口端：端：2025 年上半年焦炭出口形势并不乐观，一方面是海外焦炭产量扩张，使得其他国家

6、对于中国焦炭的需求有所收缩；另一方面是国内焦炭产量增长相对克制，导致今年焦炭出口呈现负增长。根据海关总署数据显示，根据海关总署数据显示，20252025 年年 1 1-5 5月份焦炭月份焦炭累计累计净出口净出口量达量达 292292 万万吨，同比减少吨，同比减少 26.2%26.2%。后市预测：后市预测：供给端供给端：展望下半年，焦化利润大概率依旧维持盈亏平衡状态，在焦煤供给宽松的背景下，即便下游压价，焦化企业也可以传导至上游原料，保证焦企可以研究院研究院 黑色建材组黑色建材组 研究员研究员 王海涛王海涛 邮箱： 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 邮箱：