【华泰期货】动力煤半年报：煤炭供需失衡，煤价中枢下移-250706（23页）.pdf

1、 华泰期货研究 20252025 年期货市场展望年期货市场展望 本期分析研究员 王海涛王海涛 从业资格号：F3057899 投资咨询号：Z0016256 邝志鹏邝志鹏 从业资格号：F3056360 投资咨询号：Z0016171 余彩云余彩云 从业资格号：F03096767 投资咨询号：Z0020310 刘国梁刘国梁 从业资格号：F03108558 投资咨询号：Z0021505 2025 年上半年动力煤产量持续增长，需求表现疲软，库存维持高位，导致价格承压下行。展望下半年，动力煤依旧处于产能扩张周期，供需失衡问题可能难以改善，价格中枢面临向下压力，后期关注需求变化对于行情的影响.煤炭供需失衡，煤

2、价中枢下移煤炭供需失衡，煤价中枢下移 钢铁煤炭与建材研究钢铁煤炭与建材研究 华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究华泰期货研究院钢铁煤炭与建材研究 2022025 5 年年 0707 月月 0606 日日 Research on Ferrous and Construction Commodities 期货研究报告期货研究报告|动力煤动力煤半半年报年报 2022025 5-0707-0606 2025 年期货市场展望 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2 页 煤炭供需失衡，煤价中枢下移煤炭供需失衡，煤价中枢下移 策略摘要策略摘要 2025 年上半年动力煤产量持续增长，需求表现疲软，库存维持高位

3、，导致价格承压下行。展望下半年，动力煤依旧处于产能扩张周期，供需失衡问题可能难以改善，价格中枢面临向下压力，后期关注需求变化对于行情的影响。核心观点核心观点 市场分析市场分析 价格行情：价格行情：2025 年上半年煤炭价格持续下跌，创出近三年以来价格低点。今年以来今年以来，北方北方港口动力煤港口动力煤 Q5500Q5500 价格从年初价格从年初 770770 元元/吨跌至吨跌至 617617 元元/吨，跌幅吨，跌幅达达 2020%，大同坑口动力煤，大同坑口动力煤 Q5500Q5500 价格从年初价格从年初 631631 元元/吨跌至吨跌至 460460 元元/吨，跌幅吨，跌幅达达 27%27%

4、。供给端：供给端：2025 年煤炭增产主要集中在山西和新疆地区，今年上半年山西煤炭生产受到环保督察组的影响时间相对有限，影响范围相对可控，根据统计局数根据统计局数据显示，据显示，20252025 年年 1 1-5 5 月份山西原煤月份山西原煤累计累计产量达产量达 5.425.42 亿吨，同比增长亿吨，同比增长 14.3%14.3%。今年上半年新疆煤炭产量同样大幅增长，根据统计局数据显示，根据统计局数据显示，20252025 年年 1 1-5 5 月月份新疆原煤份新疆原煤累计累计产量达产量达 2.242.24 亿吨，同比增长亿吨，同比增长 14.3%14.3%。今年上半年内蒙古地区煤炭产量增长乏

5、力，根据统计局数据显示，根据统计局数据显示，20252025 年年 1 1-5 5 月份内蒙古原煤月份内蒙古原煤累计累计产量产量达达 5.315.31 亿吨，同比增长亿吨，同比增长 1%1%，陕西地区煤炭产量仅保持小幅增长，根据统计局根据统计局数据显示，数据显示，20252025 年年 1 1-5 5 月份陕西原煤月份陕西原煤累计累计产量达产量达 3.193.19 亿吨，同比增长亿吨，同比增长 3.4%3.4%。今年上半年其他地区煤炭产量有增有减，全国煤炭产量维持较高增长，根据统计根据统计局数据显示，局数据显示，20252025年年1 1-5 5月份全国原煤月份全国原煤累计累计产量达产量达19

6、.8519.85亿吨，同比增长亿吨，同比增长6.9%6.9%。进口端：进口端：今年以来，印尼煤出口受到较大影响，根据海关总署数据显示，根据海关总署数据显示，20252025年年1 1-5 5月份月份中国中国进口进口印度尼西亚煤炭印度尼西亚煤炭累计累计数数量达量达79357935万吨，同比减少万吨，同比减少12.9%12.9%，澳大利亚成为国内唯一增长的煤炭进口来源国，根据海关总署数据显示，根据海关总署数据显示，20252025年年 1 1-5 5 月份月份中国中国进口进口澳大利亚煤炭澳大利亚煤炭累计累计数数量达量达 30883088 万吨，同比增长万吨，同比增长 3.8%3.8%。俄罗斯煤炭行