【国泰期货】CTA市场观察报告-250704（9页）.pdf

1、期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 CTA 市场观察报告市场观察报告 瞿新荣 投资咨询从业资格号：Z0018524 汪 涵（联系人）从业资格号：F3070069 报告导读：报告导读：本周（2025/06/27 2025/07/04）1、【指数收益】南华商品指数上涨 0.79%，其中南华农产品指数上涨 0.54%，南华能化指数上涨 0.18%，南华贵金属指数上涨 1.25%，南华有色金属指数上涨 0.36%，南华黑色指数上涨 1.79%。2、【因子概况】整体看，本周因子表现分化，基本面好于量价，长周期动量好于短周期动量。3、【回顾展望】上周市场反转下行，因子表现分化，趋势及截面策略均

2、有磨损，股指策略有所修复。本周市场反转上行，中短周期趋势或有磨损。2022025 5 年年 0 07 7 月月 0404 日日 二二二五二五年度年度 国泰君安期货研究所国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2（正文）（正文）1.市场行情回顾市场行情回顾 图 1：本周期货品种表现（周涨跌幅）数据来源：聚宽 -0.04-0.0200.020.040.060.080.1红枣螺纹钢热轧卷板铁矿石生猪胶合板菜籽油镍菜籽粕白银黄金棕榈油鸡蛋尿素原油铅不锈钢冶金焦炭玻璃低硫燃料油指数苯乙烯苹果石油沥青粳米豆粕铝甲醇花生棉花乙二醇纤维板锌线材硅铁短纤阴极铜聚氯乙烯聚乙烯天然橡胶聚丙烯

3、国际铜锰硅黄大豆二号白糖棉纱纸浆锡黄大豆一号豆油焦煤玉米淀粉20号胶燃料油玉米PTALPG纯碱期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图 2：股票本周走势 数据来源：同花顺 iFinD 图 3：商品本周走势 数据来源：wind 1.1 股票市场股票市场 本周股票市场震荡上行，截至周五收盘，上证 50 上涨 1.21%，沪深 300 上涨 1.54%，中证 500 上涨0.81%，中证 1000 上涨 0.56%。7 月 1 日，总书记主持召开中央财经委员会第六次会议，提出“纵深推进全国统一大市场建设”，并将“无序竞争和产能问题”置于重点强调内容之首。此外，当天刊发的新一期求是杂志发文深

4、刻认识和综合整治“内卷式”竞争，市场对于新一轮供给侧改革预期升温。近两年来，国内通过拉抬生产0.9850.9951.0051.0151.0251.0352025-06-272025-06-302025-07-012025-07-022025-07-032025-07-04上证50沪深300中证500中证10000.970.980.9911.011.021.031.042025-06-272025-06-302025-07-012025-07-022025-07-032025-07-04南华商品指数南华农产品指数南华能化指数南华贵金属指数南华有色金属指数南华黑色指数期货研究 请务必阅读正文之后的

5、免责条款部分 4 端，使得制造业投资、工业产出增速高增，对冲地产下行对经济的拖累。不过，内循环的偏弱，使得经济供给端强于需求侧，并带来物价压力，以及企业产能利用率偏低的问题。因此从去年 7 月政治局会议开始，再到年底的中央经济工作会议、今年两会，以及总书记的活动，发改委、市场监督总局等多个部位，均在反复强调“反内卷”动作。不过上半年，因外需压力，政策在供给端的发力存在掣肘。但是，随着外部环境和市场预期的企稳，在 6 月 27 日召开的央行二季度货币政策例会上，已定调经济“呈现向好态势”，并删除“择机降准降息”表述，因此刺激政策落地优先度下降，稳增长（譬如“保就业”）的压力降低；“反内卷”、控产

6、能的优先级提升也顺理成章。事实上从 6 月开始，“反内卷”已经在汽车、立法、规章制度发布等多领域落地，显示出“反内卷”正从高层政策指引转为基层落地阶段，因此后期的确不排除相关政策有持续落地的可能。美国非农新增就业数据超预期，7 月大概率不会降息。美国劳工统计局公布的数据显示，6 月非农就业人数增加 14.7 万人，不仅大幅超出 10.6 万人的市场预期中值，也高于向上修正后的 5 月的 14.4 万人，连续第四个月超出预期。另外，4 月非农就业人数上修 1.1 万人，从 14.7 万人增至 15.8 万人；5 月数据也上修 0.5 万人，从 13.9 万人增至 14.4 万人。这些修正进一步印