【中信期货】金融衍生品策略日报：股市情绪偏暖，债市情绪有所企稳-250702（9页）.pdf

1、中信期货研究|融衍品策略报2025-07-02股市情绪偏暖，债市情绪有所企稳股指期货：政策开始关注制造业利润股指期权：备兑防御为主国债期货：债市情绪有所企稳股指期货方面，政策开始关注制造业利润。新的热点主题接力，恒科创新药指数剔除CXO公司，光伏玻璃推进减产，指向产能出清加速，推动医药、有色行业领涨。另外，中央财经委会议强调治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出、树立正确政绩观，或指向制造业部分行业“反内卷”，有望推动产业链利润触底，利好通胀链，观察进一步落地措施。在中报预告的背景下，或强化对业绩预增的关注。情绪偏暖环境下，保留多头配置，操作上，继续配置IM多单。股指期权方面，备兑防御为主。期

2、权方面，我们昨日重点关注的市场成交额出现持续回落，交易流动性不及预期。在流动性低迷的衍生品市场环境下，情绪指标展示同步性而并未指引性，同时隐含波动率的变化也仅仅对应行情当日涨跌，各个品种平均隐含波动率下行0.52%。当前期权流动性和波动率的双重低迷，叠加情绪指标的潜在指引失效，指数标的上方存在阻力位，期权端仍建议备兑防御为主。国债期货方面，债市情绪有所企稳。在经过近几日调整后，债市情绪在昨日呈现一定企稳。一者，央行继续净投放，昨日开展5093亿元逆回购操作，在到期2035亿元的情况下，净投放资金3058亿元。从资金面来看，整体也有所转松，DR007利率小幅回落，市场对资金面担忧情绪可能有所减弱

3、。二者，昨日发改委召开发布会，政策层面并未超预期，且近几日对债市情绪压制较明显的股债跷跷板效应在昨日可能也有所减弱，股市昨日呈现一定调整，这可能也带动债市尤其是长端品种走强。三者，临近月底，市场可能提前博弈6月PMI数据以及央行重启买债。后续来看，债市或仍需维持谨慎，关注6月PMI数据以及央行操作情况。风险因子：1）微盘股踩踏，2）美元流动性恶化；3）期权市场流动性不及预期；4）关税超预期；5）供给超预期；6）货币宽松超预期。融衍品团队研究员:康遵禹从业资格号:F03090802投资咨询号:Z0016853 程小庆从业资格号:F3083989投资咨询号:Z0018635投资咨询业务资格：证监许

4、可【2012】669号重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。、情观点品种观点展望股指期货观点：政策开始关注制造业利

5、润（1）IF、IH、IC、IM当月基差收于-31.16点、-21.71点、-66.67点、-86.97点，较上一交易日变化-1.48点、-2.73点、-14.28点、-13.79点；（2）IF、IH、IC、IM跨期价差（当月-次月）收于16.6点、5点、50.4点、76.4点，环比变化3.4点、1点、6.2点、14点；（3）IF、IH、IC、IM持仓分别变化-5835手、-2668手、-540手、10329手。逻辑：周二沪指接力上行，量能基本持平，资金轮动加速。中小盘股出现深V形走势，周一领涨的TMT行业，在周二领跌，轮动加速，配合IM增仓1.03万手、贴水重新走阔，中性策略或重新增加对冲空单

6、持仓。新的热点主题接力，恒科创新药指数剔除CXO公司，光伏玻璃推进减产，指向产能出清加速，推动医药、有色行业领涨。另外，中央财经委会议强调治理低价无序竞争、推动落后产能有序退出、树立正确政绩观，或指向制造业部分行业“反内卷”，有望推动产业链利润触底，利好通胀链，观察进一步落地措施。在中报预告的背景下，或强化对业绩预增的关注。情绪偏暖环境下，保留多头配置，操作上，继续配置IM多单。操作建议：配置IM多单险点：1）微盘股踩踏，2）美元流动性恶化震荡偏强股指期权观点：备兑防御为主逻辑：昨日权益指数震荡分化，沪指收涨0.39%。期权方面，我们昨日重点关注的市场成交额出现持续回落，交易流动性不及预期。在