【华联期货】螺纹钢半年报：需求预期偏弱，钢价依旧承压-250629（43页）.pdf

1、华联期货华联期货螺纹钢螺纹钢半年报半年报需求预期偏弱，钢价需求预期偏弱，钢价依旧承压依旧承压2025062920250629孙伟涛孙伟涛交易咨询号：Z0014688从业资格号：F02766200769-222110802交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：萧勇辉，从业资格号F03091536，交易咨询号：Z0019917观点观点及策略及策略1期现市场期现市场2库存端库存端3供给端供给端4需求端需求端5观点及策略观点及策略基本面观点u 库存：五大材库存水平处于同期低位，二季度整体延续去库，但去化速度呈逐渐放缓趋势。其中螺纹钢库存总量保持低位，市场持续去库，热卷进入6月份后小幅累

2、库，目前库存水平低于去年同期。三季度属于消费淡季，建筑钢材消费受高温多雨影响，以及制造业排产放缓，钢材存在季节性累库压力。u 供应：今年以来钢厂在原料端让利的情况下盈利尚可，二季度铁水产量维持高位，钢厂根据利润灵活调配铁水流向，钢材产量同比仍有增加。目前在利润较好情况下钢厂延续以销定产策略，铁水回落斜率较慢，大规模减产政策难以推进，预计三季度钢厂延续自主调节生产为主，粗钢压减落实需等待四季度窗口期。u 需求：建筑业方面，房地产存量去化缓慢，新开工依旧低迷拖累用钢需求，基建投资增速放缓，随着专项债发行落地，下半年基建用钢环比或好转，但传统基建占比下滑导致需求缺乏增量空间。制造业方面，国内政策支撑

3、需求维持高景气度，不过补贴政策退坡令汽车、家电等消费存在边际放缓压力，另外制造业出口在关税豁免抢出口后也存在回落压力。直接出口方面，受贸易壁垒影响，钢材出口持续增量空间有限，但钢坯出口增多，预计下半年出口维持高位。u 观点：由于地产仍未复苏，传统基建投资放缓，建筑需求延续下行趋势，制造业需求存在边际走弱压力，需关注政策进一步加码，国内总体需求预期偏弱，出口则有望维持高位。供应端钢厂仍然是根据利润和需求来调节生产，库存总体仍有去库。综合来看，出口以价换量策略难以提振钢价上涨，国内供需偏宽松格局令钢价承压，叠加成本支撑松动，钢价重心下移。u 策略上，螺纹钢主力参考2700-3200区间运行，建议反

4、弹做空；或考虑逢低正套交易。u 风险点：海内外宏观政策变化对需求的刺激、粗钢压减政策落实（上行风险）数据一览（截至6月27日当周，数据来源：MYSTEEL、华联期货研究所）类型指标供给247家钢厂87家独立电炉211家钢厂高炉开工率（%）产能利用率（%）盈利率（%）日均铁水产量（万吨）开工率（%）产能利用率（%）废钢消耗量（万吨）83.8290.8359.31242.2970.1454.5250.72环比+0.00+0.04+0.00+0.11-0.79-0.04-1.55产量（万吨）五大品种总量螺纹钢线材热卷冷轧中厚板880.99217.8486.09327.2488.06161.76环比+

5、12.48+5.66+1.03+1.79-0.29+4.29需求（万吨）贸易商日均成交（MA5）沪市线螺采购量螺纹钢表需热卷表需线材表需冷轧表需中厚板表需9.7616500219.91326.2585.2787.69160.73环比+0.26+300+0.72-4.44-3.43-2.07+4.89库存（万吨）五大材库存螺纹钢热卷线材库存冷轧中厚板1340.03549341.1694.91173.18181.78环比+1.14-2.07+0.99+0.82+0.37+1.03产业链结构产业链结构产业链结构期现市场期现市场螺纹钢期现价格走势热卷期现价格走势资料来源：Mysteel、华联期货研究所

6、资料来源：Mysteel、华联期货研究所上半年钢材总体处于震荡下行趋势，钢价跌至近年低位，进入6月份后跌势材有所放缓。由于国内钢材需求总体偏弱，以及原料端持续下跌影响，叠加海外关税扰动频繁，市场信心不足，盘面表现呈弱势下行，期现基差在二季度明显扩大。行情回顾主力合约图：螺纹钢主力合约图：热卷主力合约资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所截至6月27日，RB主力合约收2995元/吨，较5月底上涨34元；上海期现基差收85元/吨。HC主力合约收3121元/吨，较5月底上涨45元；上海期现基差收69元/吨。螺纹钢基差图：杭州-主力基差（元）图：广州-主力基差