【冠通期货】2025尿素半年报：产能继续投放，供需缺口关键看出口-250630（36页）.pdf

1、冠通期货研究咨询部冠通期货研究咨询部冠通期货研究咨询部冠通期货研究咨询部冠通期货冠通期货-20252025尿素半尿素半年年报报产能继续投放，供需缺口关键看出口本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。冠通期货研究咨询部冠通期货研究咨询部22024年上半年尿素日产高位压制价格，需求前置导致4/5月均出现需求疲软下行行情，出口问题多次发酵带动盘面上行，上半年主力合约整体+0.59%。展望下半年：展望下半年：供应端，2025年尿素产能维持扩张态势,根据钢联数据的显示，上半年新增投产产能147万吨，目前预计下半年依然有391万吨产能将投产，预计2025年末全国尿素产能8048万吨，同

2、比增长6.74%。但预计下半年上游装置检修停车将有增加，日产届时将释放压力，但变动幅度可能有限，11/12月底开启限气后，将迎来新一轮的减少。需求端亦有增量。需求端好转主要系出口放开，缩减国内小幅供需差，但出口配额相对较低，若出口配额没有改变，则对尿素支撑相对有限。下半年复合肥工厂开工将环比上半年有所走弱，同时秋季多以高磷复合肥为主，对尿素需求量弱于上半年农需旺季。其他工业需求多以稳定为主，整体来说下半年需求将下降。综上，尿素下半年主要逻辑为震荡下行，期间将有阶段性反弹行情。今年以来尿素日产一直维持高位运行，导致现货价格承压一直处于同期低位水平，下半年尿素产能继续投放，虽下半年装置检修量将增加

3、，但多以临检为主，供应压力将长期制约上方价格。下游农需及复合肥工厂对尿素的增量均弱于下半年，9-10预计小麦秋季肥小阶段提振行情，带来阶段性反弹以及出口在5-9月陆续集港释放，或带来小阶段行情反弹，可关注逢高空位置，整体盘面将维持震荡偏空，但出口配额若发生变化补足国内供需差，不排除行情大幅上涨可能。风险因素：产能投放不及预期、装置检修增加、煤炭价格反弹、出口配额变化冠通期货研究咨询部冠通期货研究咨询部2025年上半年市场回顾3冠通期货研究咨询部冠通期货研究咨询部4气头装置复产，供应端气头装置复产，供应端环比有所增加，临近春环比有所增加，临近春节，尿素下游工厂开工节，尿素下游工厂开工降低，刚需支

4、撑转弱，降低，刚需支撑转弱，基本面呈现供强需弱。基本面呈现供强需弱。价格前期下跌，价格前期下跌，下游抄底情绪再下游抄底情绪再起，出口消息刺起，出口消息刺激，盘面震荡上激，盘面震荡上行行小麦返青备肥用小麦返青备肥用肥增加，东北复肥增加，东北复合肥工厂开工率合肥工厂开工率提升，整体需求提升，整体需求预期充足，期现预期充足，期现共振上行。共振上行。日产高位运行，淡储货日产高位运行，淡储货源及企业自储货源陆续源及企业自储货源陆续释放，叠加农需小麦返释放，叠加农需小麦返青追肥进入收尾期，整青追肥进入收尾期，整体需求进入平台期，盘体需求进入平台期，盘面震荡下行。面震荡下行。尿素出口消息再尿素出口消息再传，

5、叠加工业需传，叠加工业需求强劲支撑，尿求强劲支撑，尿素反弹后高位盘素反弹后高位盘整。整。消化海外关税政策消化海外关税政策利空消息，需求边利空消息，需求边际转弱，行情重心际转弱，行情重心下移下移需 求 边 际需 求 边 际转 弱，旺转 弱，旺季 不 旺，季 不 旺，盘 面 承 压盘 面 承 压下行下行尿素出口消息传尿素出口消息传来，市场情绪高来，市场情绪高涨，盘面一度拉涨，盘面一度拉涨至涨至19261926元元/吨吨的高点的高点出口份额不及市场出口份额不及市场预期，情绪降温预期，情绪降温供应端压力不减，供应端压力不减，需求端环比减弱，需求端环比减弱，农需进入空档期，农需进入空档期，复合肥工厂开工

6、复合肥工厂开工负荷下降，盘面负荷下降，盘面支撑不足支撑不足价格低位，贸易价格低位，贸易商开启拿货，中商开启拿货，中东地缘冲突下，东地缘冲突下，国际供应端扰动，国际供应端扰动，印标推迟助推国印标推迟助推国内尿素价格内尿素价格冠通期货研究咨询部冠通期货研究咨询部数据来源：博易大师,冠通研究上半年尿素属于旺季阶段，盘面价格先扬后抑，几次盘面拉涨多系出口消息刺激市场情绪。过年前尿素下游工厂放假，上游工厂气头装置复产，盘面反映一波下跌行情，年后三月之前，需求端支撑行情，小麦返青用肥及复合肥工厂拿货支撑尿素价格上行，三月初，日产高位压力开始逐步压制向上空间，国储货源释放后，小麦追肥也迎来尾声，对于高价尿素