【冠通期货】石油化工2025年半年报：地缘风险下降，石化重回供需基本面-250630（82页）.pdf

1、冠通期货-石油化工2025年半年报地缘风险下降，石化重回供需基本面研究咨询部研究咨询部 苏妙达苏妙达时间时间：2022025 5年年6 6月月3030日日本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。原油OPEC+计划加快增产，地缘风险降温后，原油供需压力大12核心观点核心观点 6月24日，伊朗和以色列实现停火，虽然伊朗核浓缩材料问题仍未解决，后续围绕该问题仍将引发市场对于中东地缘风险的担忧，但从此次冲突来看，美国、伊朗、以色列都不想卷入全面战争，2025年下半年，中东地缘风险预计下降，原油供应中断的概率较低。OPEC+同意7月份将石油产量提高41.1万桶/日，为连续第三个月增产

2、，此次增产与5月和6月的增产幅度相当。欧佩克+八个成员国将于7月6日举行下一次会议，决定8月产量政策。预计OPEC+在未来几个月继续加速石油增产，220万桶/日的自愿减产在2025年10月份将全部解除。目前，OPEC+实际增产量不及计划量，关注后续OPEC+是否会提速增产。此前WTI价格下跌至60美元/桶之际，美国石油钻井数量持续下降，市场预计美国页岩油同比增速将下降。不过目前美国原油产量仍在小幅环比增加，位于历史最高位附近。此外，其他非OPEC+（如巴西、圭亚那等）的原油项目将集中投产，预计2025年非OPEC+的产量增速在110万桶/日。2025年下半年原油供给压力仍大。三季度是成品油消费

3、旺季，目前欧美汽柴油库存偏低，需求环比增加，整体需求尚可，不过特朗普对全球对等关税政策暂缓和中美24%对等关税政策将分别于7月初和8月中旬到期。在全球经济欠佳及新能源替代等压力下，除了身为产油国的OPEC维持了全球原油需求增速在130万桶/日左右，EIA和IEA均下调至不到80万桶/日。EIA将2025年全球石油库存增幅从0.4万桶/日上调至0.8万桶/日。四季度，OPEC+220万桶/日的减产解除叠加成品油旺季消退，原油基本面压力更大。当然，若油价持续下跌，OPEC+和美国页岩油有可能放缓增产步伐。我们预计2025年下半年原油价格将先震荡后下跌，预计布伦特原油将再次跌破60美元/桶，建议逢高

4、做空为主。最大风险：中东、俄罗斯原油供应中断，美联储降息提前，OPEC+增产步伐放缓3行情回顾行情回顾数据来源：博易大师,冠通研究2025年上半年，原油先扬后抑，整体震荡下行。年初OPEC+延长减产至1季度末，美国加强对运输伊朗、俄罗斯原油的油轮的制裁。加上寒冷天气影响下，取暖油需求走高。原油生产也遭遇困难，另外，拜登以行政命令永久禁止在美国部分海域开发新的石油，原油价格强势上涨，1月16日现年内最高。特朗普上任后，施压沙特等产油国增产以压低油价，努力促成俄乌停火，加上对加拿大、墨西哥及中国加征关税，IEA较上月上调原油过剩幅度，原油价格大幅下跌。3月，美国表示计划回购石油战略储备，中东局势紧

5、张，俄罗斯、伊拉克等国发布超额补偿减产新计划，以及美国加大对伊朗、委内瑞拉的制裁，加上俄乌还未同意全面停火，油价反弹。4月，特朗普签署行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。欧盟等国家和地区将对此采取反制措施。加上OPEC+决定5月起增产幅度增加到41.1万桶/日，原油价格暴跌。随着特朗普宣布对大部分经济体暂停实施对等关税政策，加上美国制裁伊朗原油出口及OPEC+补偿性减产规模小幅扩大，原油价格止跌。6月13日，伊朗与以色列互相袭击，原油价格大幅上涨，随着伊朗与以色列在24日实现停火，原油价格大幅下跌。4原油现货价格及内外盘价差原油现货价格及内外盘

6、价差数据来源：Wind,冠通研究作为最大原油进口国的中国，其原油价格更容易体现需求端变化，由于关税战、汽车电动化等带来的需求端表现欠佳，4月以来，国内价格表现弱于国外原油价格。不过随着伊朗与以色列互相袭击，市场担忧伊朗货源出口艰难，而伊朗货源多数流向中国，因此6月13日以来，国内原油价格表现明显强于国外原油价格。当然随着伊朗与以色列停火，内外盘价格再次回落。020406080100120140160原油现货价格现货价:原油:英国布伦特Dtd现货价:原油:美国西德克萨斯中级轻质原油(WTI)现货价:原油(中国胜利):环太平洋美元/桶45678910-200-150-100-50050内外盘价差W