【广发期货】油脂期货半年报：油脂期货2025年上半年回顾与下半年展望-250629（13页）.pdf

1、 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发报告 2025 年 6 月 29 日星期日 油脂期货半年报 投资咨询业务资格：投资咨询业务资格：证监许可【证监许可【2011】1292 号号 联系信息联系信息 联系人：王泽辉 投资咨询资格编号：Z0019938 电话：020-88818064 邮箱： 棕榈油棕榈油期货盘面走势期货盘面走势 豆油豆油期货盘面走势期货盘面走势 菜籽油菜籽油期货盘面走势期货盘面走势 油脂期货 2025 年上半年回顾与下半年展望 广发期货广发期货研究所研究所 电 话：020-88818064 E-Mai

2、l： 摘要摘要：本文聚焦于油脂市场，围绕三大维度展开分析：首先对 2025 年上半年行情进行系统性回顾，其次深入解读当前供需基本面状况，最后基于宏观环境变量与产业逻辑，对下半年市场走势进行前瞻性展望，研判潜在风险点与趋势方向。广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 目录目录 一、一、2025 年上半年油脂行情回顾年上半年油脂行情回顾.1 二、基本面分析二、基本面分析.5（一）全球油籽市场供需情况（一）全球油籽市场供需情况.5（二）棕榈油主产区供需分析（二）棕榈油主产区供需分析.6（三）美豆供需分析（三）美豆供需分析.7（四）油

3、菜籽主产区供需分析（四）油菜籽主产区供需分析.8 三、下半年行情展望三、下半年行情展望.8 免责声明免责声明.11 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险 入市需谨慎入市需谨慎 Page 1 一、一、2025年上半年油脂行情回顾年上半年油脂行情回顾 上半年，伴随着政策的不确定性，油脂油料市场受到的影响较大，具体来看，三大油脂呈现不同的走势，其中棕榈油因前期库存累积不快，后期产量端的增长加上需求端的萎缩总体呈现先涨后跌的走势，豆油则受基本面与美国生物柴油政策的双重影响，整体呈现出区间震荡的走势，菜油受中加贸易摩擦的影响，呈现出震荡上行的走势。1月份，

4、棕榈油方面，市场关注印尼B40生物柴油掺混计划进度的同时，针对2025年马来印尼棕榈油产量的恢复以及棕榈油的持续高价是否影响其需求，市场对此产生了不同的看法，盘面在上半月走势相对曲折。下半月，随着印尼B40政策全面晚于预期，棕榈油受此影响走弱，但从基本面来看，1月仍然处于季节性减产周期，产地库存的持续偏紧导致供应整体收缩，也为2月份棕榈油的上涨形成铺垫。豆油方面，随着特朗普当选新一届美国总统，市场对前任政府生物柴油政策的悬而未决产生诸多猜想，两届政府不同的执政理念让45Z税收抵免政策能否延续成为了影响生物柴油政策走向的关键要素。并且伴随着阿根廷大豆产区的异常天气影响，市场预估产量将有所下调，短

5、期CBOT大豆偏强震荡。国内方面随着美豆的集中上市，叠加巴西大豆的丰产预估，进口大豆大量到港，油厂开机率持续高位，豆油压榨较为充足，供应不缺，一定程度上也抑制了盘面的表现。菜籽油方面，中加贸易关系则成为了左右盘面走势最重要的筹码，月初中加关系受美加关系影响，国内对加拿大菜籽实施反倾销调查，盘面应声走高，但月中由于中国恢复对菜籽油的采购，以及计划采购菜籽，国内菜油基本面供应压力加大，盘面在月中回落。月末国内春节临近，资金节前避险，油脂板块整体走势平稳。2月份，棕榈油方面，受生物柴油和基本面的共振，盘面走出了领涨植物油市场的行情。月初，马来遭遇连续降雨，产量大幅不及预期仅118万吨，库存意外回落自

6、2023年5月以来的最低水平，仅为150.95万吨，国内春节后盘面跟涨。月中下旬，随着印尼限制棕榈油出口，以及即将到来的穆斯林斋月备货需求，印尼再度表示将在后续推出B50的利多炒作，棕榈油延续前期强势。豆油方面，月初受到巴西大豆上市，美国与其他国家贸易关系的隐患，拖累CBOT豆类市场下行，同样传导至国内油脂市场。连豆油在月初围绕8000元窄幅震荡后，再度下跌趋近7800元。但市场报道中国准备对美国新一轮进口关税采取反制措施，中美贸易关系可能会往更差的方向发展，对连盘豆油有支撑。月末，国内工厂豆油库存增加，而工厂出货量减少，基本面利空。菜油方面，2月份价格中枢趋于上移，其走势受政策博弈与供需变化