【华联期货】饲料半年报：中美关税战仍具有不确定性 豆粕价格重心或将缓慢抬升-250629（27页）.pdf

1、华联期货华联期货饲料饲料半年半年报报中美关税战仍具有不确定性中美关税战仍具有不确定性 豆粕价格重心或将缓慢抬升豆粕价格重心或将缓慢抬升202506220250629 9邓丹邓丹交易咨询号：Z0011401从业资格号：F03009220769-22111252期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：萧勇辉 从业资格号：F03091536 交易咨询号：Z0019917半年半年度度观点及策略观点及策略基本面观点 中美关税战的最后结果大概率为两种情形：中国继续对美豆加征关税或者中美两国达成协议，取消关税，但中国承诺增加美国农产品的进口。如果是情景1，后期中国将不再进口美国新豆，从10

2、月起国内大豆到港量将持续低于国内每月正常900万吨左右的压榨需求，从2025年10月到2026年3月国内港口的大豆库存将持续下滑，国内将持续出现缺豆的现象。如果是情景2，中国承诺增加美国农产品的进口，那么25/26年度美豆的期末库存可能将变得较为紧张。天气方面，今年5-6月美豆播种期间，主产区降雨较少，有利于播种进度的加快，但这就要求7-8月有更多的降雨才有利于作物的生长，这就增加了天气炒作的敏感度。EPA6月发布的2026-2027年生物燃料拟议掺混规则，2026及2027年生物质柴油义务掺混量大幅超出市场预期，这将增加美豆油的需求量，间接利多美豆压榨，有利于抬升美豆价格重心。总的来说，在中

3、美贸易政策不确定性以及美生物柴油政策利多美豆的情况下，预计中长期豆粕价格重心将缓慢抬升。策略观点与展望 单边：建议豆粕2509支撑位参考2850。期权方面，暂观望。套利：暂观望。展望：关注几个点，首先就是美豆产区天气情况；第二看进口大豆到港的情况；第三看国内豆粕的需求情况；第四看中加和中美贸易关系。总体来看，预计豆菜粕短期震荡偏强为主。产业链结构产业链结构产业链结构期现市场期现市场饲料期货主力合约图：大商所豆粕主力合约图：郑商所菜粕主力合约资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所上半年豆粕期货震荡偏强，偏强的主要原因是一季度国内出现缺豆的情况以及关税战的开启。6月U

4、SDA报告：本次报告未对大豆数据进行调整，报告中性。2,0002,5003,0003,5004,0004,5005,00001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-162021年度2022年度2023年度2024年度2025年度2,0002,5003,0003,5004,0004,50001-0201-2202-1103-0203-2204-1205-0505-2506-1407-0407-2408-1309-0209-2210-1911-0811-2812-182021年度2022年度2023年度2

5、024年度2025年度品种间期货价差图：豆菜粕9月价差图：豆菜粕1月价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所豆菜粕价差宽幅震荡，目前价差处于历史较低位置，建议暂观望。(200)02004006008001,0001,20001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-162021年度2022年度2023年度2024年度2025年度2004006008001,0001,2001,4001,60001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-10

6、07-0608-0108-2709-2210-2511-2012-162021年度2022年度2023年度2024年度2025年度豆粕月间价差图：豆粕3-5价差图：豆粕5-9价差资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所豆粕5-9价差震荡偏弱，建议暂观望。(1,000)(500)05001,00001-0201-2802-2303-2004-1605-1506-1007-0608-0108-2709-2210-2511-2012-162021年度2022年度2023年度2024年度2025年度(1,500)(1,000)(500)050001-0201-2