食品饮料行业深度研究：再论啤酒高端化新趋势下看龙头跃迁-220616（24页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料食品饮料 再论再论啤酒高端化啤酒高端化： 新趋势下新趋势下看看龙头跃迁龙头跃迁 华泰研究华泰研究 食品饮料食品饮料 增持增持 ( (维持维持) ) 研究员 龚源月龚源月 SAC No. S0570520100001 SFC No. BQL737 +(86) 21 2897 2228 研究员 张墨张墨 SAC No. S0570521040001 SFC No. BQM965 +(86) 21 2897 2228 联系人 倪欣雨倪欣雨 SAC No. S0570121070157 +(86) 21 2897

2、 2228 行业行业走势图走势图 资料来源：华泰研究，Wind 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种) 投资评级投资评级 青岛啤酒 600600 CH 108.56 买入 重庆啤酒 600132 CH 150.00 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 6 月 16 日中国内地 深度研究深度研究 再论高端：龙头破局，定力强化，弹性可期再论高端：龙头破局，定力强化，弹性可期 此前我们提出啤酒行业已进入高端加速、盈利释放、龙头共谋发展的黄金时代， 当下行业进阶逻辑验证， 本文再论高端， 聚焦高端时代的龙头破局之道，试图回答龙头策略为何变？如何

3、变？我们认为，龙头竞争由“终端为王、渠道制胜、效率为先”转向“产品为基、品牌为矛、渠道为盾” ，布局大单品+多元化产品矩阵、赋能经销商、强化品牌营销助力龙头跃迁；研究时点上，疫情冲击、消费分层导致市场对行业量价增长产生担忧，我们立足新变量、新环境、 新趋势， 认为当下龙头战略定力不变、 战术优化， 随疫情态势好转，行业有望迎业绩与估值双击。推荐青岛啤酒/重庆啤酒。 逻辑切换：高端逻辑切换：高端 vs 低端，竞争有何不同？低端，竞争有何不同？ 低端竞争期，产品同质化，龙头通过生产端规模化与高周转以降低成本，并通过收购跑马圈地，形成基地市场以确立优势地位、减少竞争费用，产品销售高度依赖终端动销与渠

4、道分销， 产业链上终端为王、 渠道制胜、 效率为先。高端竞争期，消费者意识成熟，龙头盈利模式转变，通过 4P 与 4C 营销理论分析并借鉴日本龙头变迁经验，我们认为高端竞争产品为基、品牌为矛、渠道为盾，品质化与个性化的产品是高端赛场的入场券，品牌建设和消费者培育是决定产品溢价的核心，赋能经销商和渠道多元化是高端化的支撑。 龙头跃迁：产品多元龙头跃迁：产品多元，品牌强化品牌强化，渠道赋能渠道赋能 啤酒龙头全方位发力，实现向高端时代的跃迁。产品端：龙头建立大单品+多元化产品矩阵，立足高端主流价位带（812 元） 、消费人群（男性与年轻人）与消费场景（餐饮为主） ，聚焦资源推广大单品，在此基础上，龙

5、头建立价格特色产品矩阵满足消费者多元化需求； 品牌端：龙头费用投放高举高打、营销方式精细化，通过代言人、综艺植入等多元化营销方式打造品牌独特调性，强化同消费者互动，谋求品牌溢价；渠道端：高端渠道以夜店等现饮渠道为主，厂商强化经销商赋能，以强化高端餐饮等终端抢占能力及高端产品的终端运营能力，同时加强新零售等潜力较大的非现饮渠道布局。 趋势演化：新变量、新环境、新趋势，定力更强，战术进阶趋势演化：新变量、新环境、新趋势，定力更强，战术进阶 今年以来，疫情持续冲击、宏观环境多变亦使得市场对行业进阶产生担忧，我们长短兼顾地看待行业当前面临的挑战与机会。 一方面， 对比 20 年疫情，我们认为随此轮疫情

6、好转，场景修复+旺季补库双击，低基数下复苏弹性有望持续显现；另一方面，复盘美国疫后高端化表现，我们认为疫情管控放松+稳增长政策下高端化势头不减。逆境之下，龙头旺季提价彰显信心，产能优化进入关建并举新阶段，效率进一步提升。当下看板块估值仍具性价比，叠加疫后复苏，行业有望迎盈利与估值双击，长期看开源节流、盈利释放仍为主线，推荐重庆啤酒、青岛啤酒。 风险提示：行业竞争加剧；疫情影响加剧；宏观经济表现低于预期。 (29)(21)(13)(4)4Jun-21Oct-21Feb-22Jun-22(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料食品饮料 正