【东海期货】碳酸锂2025年半年度投资策略：当寒气从中游冶炼传导至上游矿山-250627（11页）.pdf

1、行业研究东海策略有色及新能源HTTP:/WWW.QH168.COM.CN1/11请务必仔细阅读正文后免责申明投资咨询业务资格：证监许可20111771号2025年6月27日当寒气从中游冶炼传导至上游矿山碳酸锂2025年半年度投资策略投资要点：分析师：李卓雅从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：联系人彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱： 供给：锂矿端，上半年新增矿山产能合计约20万吨，海内外低成本矿山产能增加，导致锂矿价格持续下跌，矿端过剩问题严峻，关注锂矿下跌后澳非是

2、否会有减停产动作、阿根廷众多新开发盐湖项目的投产爬产进度。锂盐端，冶炼开工整体保持平稳，减产困难，预计供应端高位维持。需求：需求表现较好，但有放缓预期。磷酸铁锂贡献主要增长动力，三元材料增长乏力。终端需求亦维持增长，新能源汽车下半年有消费旺季和消费政策刺激，预期较好，而储能方面需要关注在“531“节点前抢装透支需求后，储能终端装机增速可能不及预期。库存：今年2月后社会库存累积，当前碳酸锂社会库存合计13.5万吨，冶炼厂库存持续累积，下游库存也偏高。考虑未来冶炼开工下降概率低，同时需求难出现超预期增长，预计库存高位维持。总结：碳酸锂的矛盾焦点从中游冶炼产能过剩，转变为大量新增的低成本矿山产能（非

3、洲、南美），寒气从中游冶炼传导至上游矿山。矿山和中游的产能出清都将是艰难曲折的过程，碳酸锂的筑底也是如此。供增需弱背景下，库存持续高居不下，短期偏空，中长期重心下移。风险：澳非矿减停产、南美进口不及预期、冶炼减产、宏观扰动HTTP:/WWW.QH168.COM.CN2/11请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略正文目录1.行情回顾.42.供应端.42.1.矿端：产能过剩恶化，矿价持续下移.42.2.冶炼端：冶炼开工低迷，不改锂盐供应高位.62.3.库存高位维持.73.需求端.84.结论.10HTTP:/WWW.QH168.COM.CN3/11请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略图表目录图 1 碳

4、酸锂加权合约价格走势.4图 2 澳大利亚锂辉石精矿（CIF 中国）现货.5图 3 津巴布韦锂辉石精矿 5.5%（CIF 中国）现货.5图 4 中国锂精矿进口量（月）.6图 5 锂矿贸易商港口及仓库库存（周）.6图 6 中国锂云母产量（月）.6图 7 中国锂辉石产量（月）.6图 8 碳酸锂开工率（周）.7图 9 中国碳酸锂冶炼产能与表观需求（年）.7图 10 碳酸锂产量（月）.7图 11 中国碳酸锂进口（月）.7图 12 碳酸锂社会库存（周）.8图 13 碳酸锂仓单库存（周）.8图 14 磷酸铁锂价格（日）.8图 15 三元材料价格（日）.8图 16 磷酸铁锂开工率（月）.9图 17 三元材料开

5、工率（月）.9图 18 新能源汽车销量（月）.9图 19 新能源汽车出口量（月）.9图 20 全球和中国储能装机功率（年）.10图 21 中标项目储能系统和 EPC 中标均价（月）.10HTTP:/WWW.QH168.COM.CN4/11请务必仔细阅读正文后免责申明东海策略1.行情回顾上半年碳酸锂行情整体呈现流畅下跌趋势，可以分为三个阶段。第一阶段是从 1 月底到3 月底，碳酸锂价格遇到 80000-81000 元的压力位置，开始缓慢下跌，这期间碳酸锂社会库存从 2 月底开始累库，澳洲和非洲进口锂精矿 CIF 矿石价格从 3 月中旬开始缓慢下跌。第二个阶段是从 4 月初到 5 月底，碳酸锂快速

6、下跌，期间伴随着两大利空，一方面 4 月 7日美国加征关税，带来整个商品市场悲观情绪蔓延，另一方面，从 3 月底开始进口锂精矿的价格快速下跌，4-5 月澳洲锂辉石 CIF 价格下跌了 24.5%，非洲津巴布韦锂辉石 CIF 价格下跌了 18.4%，原料下跌导致碳酸锂原来的成本支撑失效。第三个阶段是 6 月至今，伴随冶炼开工回升，锂矿贸易商港口库存去库，碳酸锂在低位小幅震荡。图 1碳酸锂加权合约价格走势资料来源：东海期货研究所，文华财经2.供应端2.1.矿端：产能过剩恶化，矿价持续下移25 年上半年，碳酸锂的过剩问题的核心从中游冶炼传导至上游锂矿，产能出清进入关键阶段。随着海内外低成本矿山产能增