【国泰期货】2025年Alpha半年度行情展望：Alpha策略半年度回顾及展望-250622（12页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 Alpha 策略半年度回顾及展望 瞿新荣 投资咨询从业资格号：Z0018524 杨新雨 投资咨询从业资格号：Z0021625 张品（联系人）从业资格号：F3063187 报告导读报告导读：上半年的 A 股市场，以反弹为主线，虽然经历了中期的关税冲击，但无论是波动和成交还是热点的分布都为股票量化策略提供了良好的环境。小市值风格的回归为今年的量化策略表现奠定了基调，无论是基本面还是量价，虽然单个风格的赚钱效应并没有特别亮眼，但总体风格收益比较温和分散。因此，显著的波动和万亿以上的成交对于高频策略等寻求交易性质收益的策略提

2、供了条件，而分布足够广的热点主题和有赚钱效应的风格又为获取选股收益提供了空间。ALPHA市场呈现以下特征：股票量化策略上半年整体表现良好，多头产品基本都获得了正收益，量化选股表现最优；1000 指增超额相对 500 指增优势不大，但 300 指增超额获取有一定难度；基本面与量价以及高、中、低频策略间差距不大；中性策略表现不错，观察池内平均收益超过 5%，但基差的大幅波动是目前产品线面临的主要挑战；管理人开发新赛道，中证 2000 指数增强超额表现亮眼。投资展望：上半年微盘股凭借显著超额收益与极端交易热度成为资本市场焦点，从交易拥挤度和估值角度来看，微盘股当前明显交易过热，需要警惕回调风险。主流

3、量化管理人在微盘上的暴露可控，排除雪球产品、杠杆产品的影响，重现 24 年 2 月超额崩塌的概率较低。政策呵护下股市向下有底，向上或仍以结构性行情为主，在市场宽幅震荡、存量博弈为主的格局下，应当关注风控严格的优秀管理人，通过在不同方法论上的分散配置，应对当前的外部不确定性。请务必阅读正文之后的免责条款部分-2025 年 Alpha 半年度行情展望 二二二二三三年度年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022025 5 年年 6 6 月月 2222 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年上半年年上半年 A 股表现回顾股表现回顾.3 1.1 波折中，反弹仍是主线

4、.3 1.2 小市值风格回归量化舞台.4 1.3 整体 A 股环境对量化策略友好.4 2.ALPHA 产品及管理人上半年表现产品及管理人上半年表现.5 2.1 常规产品线产品业绩表现不错.5 2.2 风格多样，各频段策略平分秋色.6 2.3 基差对中性策略的影响不容忽视.7 2.4 新赛道开辟成常态.7 3.下半年下半年 ALPHA 策略及配置展望策略及配置展望.8 3.1 微盘风格风险需密切关注.8 3.2 ALPHA策略机遇依旧，分散配置是核心.10 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.2022025 5 年年上半年上半年 A A 股表现股表现回顾回顾 1.1 波折

5、中，反弹仍是主线波折中，反弹仍是主线 面对 2024 年年底的回调，进入 2025 年后，A 股市场首先迎来了一波反弹，此波反弹一直持续到一季度末，伴随着成交量的回升，两市成交总额回到 1.5 万亿的中枢。当然在一季度末面对国内经济复苏，以及美国关税政策的不确定性，量与价都有一定程度的回落，这一回落在美国关税政策落地后，4 月 7 日达到极值，随后开启 A 股上半年的第二波反弹。在第二波反弹中，两市成交的提升并不明显，并在 5 月中旬以后，市场进入回调状态。由于反弹时长占大多数，更具弹性的指数在上半年的表现上更占优势，偏小市值的中证 2000、中证 1000指数表现均优于沪深 300 指数。图

6、 1：主要指数表现 图 2：两市成交及估值情况 资料来源：rice quant,国泰君安期货 资料来源：rice quant,国泰君安期货 表 1：今年以来主要指数表现 沪深沪深 300300 中证中证 500 中证中证 1000 中证中证 2000 创业板指创业板指 今年以来收益率今年以来收益率 （截至 5 月 30 日）-2.41%-0.95%1.16%8.31%-6.93%资料来源：rice quant 具体来看，上半年强势的板块集中在科技主题，以汽车行业为代表。TMT 内部出现分化，通信、电子表现有所回落。另一强势板块在银行，特别是在第二波反弹和近期的调整行情中，银行表现十分亮眼。资金