【华联期货】液化气周报：库存继续回落-250622（36页）.pdf

1、华联期货华联期货液化气液化气周报周报库存继续回落库存继续回落2025062220250622黎照锋黎照锋交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号审核：陈小国 交易咨询号：Z0021111主要观点主要观点1期现市场期现市场2库存端库存端3供给端供给端4需求端需求端5周度观点u 上游：中东局势升级提振油价大幅反弹。基本面OPEC+实际产量低于其声称的声量。货币贬值之下黄金强势以及地缘局势复杂仍为油价带来支撑。u 供应：关税降低后，预料国内将积极补库；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也

2、增加了潜在供应。国产商品量边际走低，仍低于去年水平。竞品LNG价格与LPG基本持平。海运费低位反弹。u 库存：库存继续回落，港口库容率回落至近年区间低位。炼厂库容率处于多年同期最低位置，加气站库容率相对偏高；库存量：港口库存量回落。u 需求：宏观需求偏弱。燃烧需求处于淡季，汽油消费量处于近四年低位，餐饮消费尚可但近月将面临禁止公费吃喝增量政策的影响。化工需求反弹，PDH周度产能利用率继续反弹但仍然处于多年区间最低，毛利再度回落；烷基化产能利用率反弹至近年高位，毛利恶化；MTBE产能利用率反弹，亏损偏大。“气/油”比价回落至接近去年同期水平。u 策略：预料液化气仍宽幅震荡为主。多单继续持有，支撑

3、位4200。u 风险点：原油走势、宏观风险。期现市场期现市场“气/油”比价图：广石化现货/布伦特现货 季节图资料来源：WIND、华联期货研究所液化气作为重要的油气碳氢化合物产品之一，其走势与大宗商品之王原油高度相关；其直接来源于油气田或者来源于炼厂的石化加工环节，用作能源和化工原料，也和原油一样。但液化气与原油比价的波动幅度还是挺大的，而且具有季节性规律。波动幅度折算可达2000元/吨之大，而淡旺季的波动差也可高达2000元/吨。因此这里有两个维度的差异。现货“气/油”比价回落。此前由于高关税影响液化气进口，液化气在关税高企期间相对于原油的溢价较高。目前液化气库存回落。关税降低后，预料国内将积

4、极补库，留意后期到岸情况；市场此前对于美国市场缺口也在积极寻求第三方的进口替代，也增加了潜在供应。现货价格图：现货价格图：广石化现货季节图资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所现货自2023年四季度以来持续震荡，近期偏弱下行，反弹幅度不如期货。目前燃烧需求进入淡季 基差图：活跃合约及各地基差资料来源：WIND、华联期货研究所基差回落基差季节图图：广石化现货-活跃合约季节图图：宁波现货-活跃合约季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所基差的波动十分巨大。一、具有季节性，年头至8月左右基差走低，此后基差走高；二、具有较大的地区差异性；

5、三、波动性大；四、仓单到期月份比下月的贴水高达400元/吨。种种迹象表明液化气的现货市场不是一个完全竞争市场，具有一定的垄断性，这与其本身的危化品性质和仓储运输不易有关月差季节图图：3月-4月价差季节图图：9月-10月价差季节图资料来源：WIND、华联期货研究所资料来源：WIND、华联期货研究所-1500-1000-50005001000(空白)1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月1日3月11日3月21日3月31日4月11日4月21日5月4日5月14日5月24日6月3日6月13日6月23日7月3日7月13日7月23日8月2日8月12日8月22日9月1日9月11日9月21日10

6、月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日2020年2021年2022年2023年2024年2025年28/4/2020今年一季度3-4月差一度强劲转为back结构，9-10月差近期走高商品曲线图：期限结构曲线资料来源：WIND、华联期货研究所相关产品图：LNG&LPG图：冷冻货价格资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所LNG与LPG基本持平国际冷冻货价格近期小幅反弹库存库存中国液化气库存图：库容率图：库存量资料来源：钢联数据、华联期货研究所资料来源：钢联数据、华联期货研究所库存继续回落，港口库容率回落至近年