【五矿期货】铝：近期行情几个关注点-250616（7页）.pdf

1、专题报告专题报告 2022025 5-0 06 6-1 16 6 吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210 交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 铝铝：近期行情几个关注点近期行情几个关注点 报告要点：报告要点：近期铝市场在国内外现货收紧和能源价格上涨等因素推动下，打破了一段时间以来的沉寂，沪铝增仓上行，伦铝也录得一定的上涨。站在当前看，铝市场在多重因素影响下，预计波动仍较大，未来行情存在几个需要注意的点：一是海外地缘局势引起的成本端变化；二是国内铝库存变化及沪铝期货月差变化；三是美国加征铝关税后海外市场变化。综合来看，中国和伦敦市场铝锭库存均处于低位，铝价向上弹性仍

2、偏大，中东地缘局势升级忧虑下能源价格存在进一步上涨的风险，铝价可能跟随冲高。不过考虑到国内现货需求转弱，以及中期需求面临的下滑风险，沪铝挤仓风险趋于下降；海外铝供需取决于美国高铝价和需求之间的博弈，如果美国需求较为刚性，则海外铝现货预计维持偏紧，而如果高铝价挤出了铝消费，则美国以外铝供应将边际宽松，从而抑制铝价的上方空间。有色金属研究|铝 2025-06-16 2 铝铝：近期行情几个关注点近期行情几个关注点 近期铝市场在国内外现货收紧和能源价格上涨等因素推动下，打破了一段时间以来的沉寂，沪铝增仓上行，伦铝也录得一定的上涨。站在当前看，铝市场在多重因素影响下，预计波动仍较大，未来行情存在几个需要

3、注意的点。1 1、海外地缘局势引起的成本端变化海外地缘局势引起的成本端变化 6 月 13 日凌晨，以色列对伊朗发动代号为“崛起的狮子”行动，对伊朗多个地区的目标实施大规模打击，包括核设施、军事设施和高级官员住宅，导致关键核设施受损。这次袭击是两伊战争以来针对伊朗的最大规模袭击。周五原油价格应声大涨，纽约原油和布伦特原油均一度涨超13%。周末以色列伊朗局势进一步升级，伊朗对以色列实施报复行动，打击以色列军事和空军基地等在内的目标，以色列则继续对伊朗进行袭击，且袭击范围扩大到更多的城市和油气等基础设施，并造成一定程度的破坏。随着局势升级，伊朗方面宣布取消原计划进行的美伊核谈判，并威胁或将关闭霍尔木

4、兹海峡。如果以伊局势继续升级，且伊朗油气设施和霍尔木兹海峡运输受影响，那么全球石油、天然气供应紧张情况势必加剧（伊朗是全球第七大石油生产国，2024 年占比 5.2%，也是全球第三大天然气生产国），海外能源价格继续上涨的风险较大。电解铝生产具有高耗电特性，如果海外能源价格继续上涨，将给海外电解铝生产带来较大的成本上升压力，增加海外电解铝减产的风险。根据美国地质调查局数据，2024 年海外电解铝主要供应国为印度、俄罗斯、加拿大、阿联酋、巴林、澳大利亚、挪威等，印度发电主要依靠煤炭和石油，俄罗斯除水电外，也比较依赖石油天然气发电，阿联酋电力也以石油天然气为主，欧洲电解铝的可再生能源使用比例较高，但

5、仍有部分使用天然气发电，因此海外能源价格波动对电解铝生产的扰动不容忽视（2022 年俄乌冲突后海外电解铝减产主要发生在欧洲）。从历史价格走势看，原油和铝价走势具有较强的正相关性，原油价格趋势上涨和趋势下跌的阶段，铝价均表现一定的跟涨或跟跌。若以伊局势引起能源价格进一步上涨，铝价大概率还将继续冲高。有色金属研究|铝 2025-06-16 3 图 1：伊朗和以色列地理位置 图 2：全球主要国家电解铝产量&占比（万吨）2023年产量 2024年产量 2024年产量占比美国75670.9%澳大利亚1561502.1%巴林1621602.2%巴西1021101.5%加拿大3203304.6%中国4160

6、430059.7%冰岛77781.1%印度4104205.8%马来西亚94871.2%挪威1301301.8%俄罗斯3703805.3%阿联酋2662703.8%其他国家6786809.4%数据来源：网络、五矿期货研究中心 数据来源：USGS、五矿期货研究中心 图 3：原油价格与铝价走势对比（美元/桶、美元/吨）数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2 2、国内国内铝库存变化铝库存变化及沪铝及沪铝期货月差变化期货月差变化 4 月以来国内铝锭和铝棒库存持续下降，截至 6 月 12 日，主流地区铝锭库存降至 46 万吨左右的多年同期低位，较去年同期下降 32 万吨，较年初减少约 3 万吨，主流地区