【国元期货】国债期货数据周报：基本面及资金面支持债市偏强震荡-250613（12页）.pdf

1、国债期货数据周报国债期货数据周报国元期货研究咨询部国元期货研究咨询部2022025 5 年年 6 6 月月 1313 日日基本面及资金面支持债市偏强震荡【主要观点】【主要观点】当前债市波动率整体回落，关税缓和的情况已经被充分计价在 5 月的行情之中，6 月中美会谈的结果虽然对市场有小幅扰动，但整体影响有限。根据本周公布的数据来看，CPI 及 PPI 同比仍处于负值区间，反映出居民消费信心不足，内需整体疲弱，与此同时，受海外关税政策反复影响，外需整体走弱，出口增速也有所放缓，基本面从下方为债市提供支撑。而资金面方面，上周央行的逆回购操作虽然是为对冲即将到期的同业存单，但考虑到发布时间，也体现了央

2、行对银行资金面稳定的关注以及对流动性的支持态度。因此预计短期内市场利率上行空间和下行空间都较为有限，总体上来看，在基本面和资金面的支撑下，债市将继续维持偏强震荡。【策略】【策略】当前债市回归基本面和资金面定价，若无情绪冲击则波动整体减弱，市场利率呈现上有顶，下有底的格局，基本面未发生反转之前，债市依然存在支撑，建议逢低做多。投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76 号霍柔安电话：010-84555194邮 箱期货从业资格号F03129173投资咨询资格号Z0020307国债期货数据周报【目【目录】录】一、主要观点.1二、周度复盘.2三、国债期货指标.3四、主要影响因素.64.1 宏观基本面

3、.64.2 资金面情况.7国债期货数据周报第 1 页 共 10页一、主要观点行情回顾本周国债期货市场整体延续窄幅震荡的上行趋势，海外关税影响反复，国内基本面依然给债市下方提供支撑。影响因素宏观基本面1.2025 年前五个月社会融资规模增量累计为 18.63 万亿元，比上年同期多 3.83 万亿元。本外币贷款余额 270.2 万亿元，同比增长 6.7%。月末人民币贷款余额 266.32 万亿元，同比增长 7.1%。5 月末，广义货币（M2）余额 325.78 万亿元，同比增长 7.9%。狭义货币（M1）余额 108.91 万亿元，同比增长 2.3%。流通中货币（M0）余额 13.13 万亿元，同

4、比增长 12.1%。前五个月净投放现金 3064 亿元。2.据国家统计局，2025 年 5 月份，全国居民消费价格同比下降 0.1%。其中，城市持平，农村下降 0.4%；食品价格下降 0.4%，非食品价格持平；消费品价格下降 0.5%，服务价格上涨 0.5%。1-5 月平均，全国居民消费价格比上年同期下降 0.1%。5 月份，全国居民消费价格环比下降 0.2%。资金面情况本周，中国央行进行 8582 亿元逆回购操作，因本周有 9309 亿元逆回购到期，本周实现净回笼 727 亿元，资金面整体均衡宽松。政策面情况1.据路透调查，105 位经济学家中，59 位认为美联储将在下个季度（可能在 9 月

5、）恢复降息，超过六成经济学家预测美联储今年将至少降息两次；受调查经济学家预计美国经济 2025 年将增长 1.4%，2026 年将增长 1.5%（与5 月预测相同）。2.据纽约时报，美国和中国的官员周二表示，两国同意撤回对对方经济采取的部分惩罚性措施，恢复 5 月达成的贸易休战。协议细节暂未全面公布。一名熟悉谈判情况的人士表示，中方已同意开始向美国出口稀土，美国则将取消自日内瓦会议以来对中国产品实施的出口管制，两项行动将同时进行。3.中办、国办印发 关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见。意见部署，统筹推进教育科技人才体制机制一体改革，推进金融、技术、数据等赋能实体经济高质量发

6、展，允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市，建设更高水平开放型经济新体制，健全科学化、精细化、法治化治理模式。主要观点当前债市波动率整体回落，关税缓和的情况已经被充分计价在 5 月的行情之中，6 月中美会谈的结果虽然对市场有小幅扰动，但整体影响有限。根据本周公布的数据来看，CPI 及 PPI 同比仍处于负值区间，反映出居民消费信心不足，内需整体疲弱，与此同时，受海外关税政策反复影响，外需整体走弱，出口增速也有所放缓，基本面从下方为债市提供支撑。而资金面方面，上周央行的逆回购操作虽然是为对冲即将到期的同业存单，但考虑到发布时间，也体现了央行对银行资金面稳定的