【华泰期货】氯碱日报：烧碱厂库回升，PVC去库放缓-250613（12页）.pdf

1、氯碱氯碱日报日报|20252025-0606-1313 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 烧碱厂库回升，烧碱厂库回升，PVC社库去化放缓社库去化放缓 市场要闻与重要数据市场要闻与重要数据 PVC:期货价格及基差：PVC主力收盘价4826元/吨（-6）；华东基差-126元/吨（+6）;华南基差-6元/吨（+6）。现货价格：华东电石法报价4700元/吨（+0）；华南电石法报价4820元/吨（+0）。上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0）；电石价格2830元/吨（+0）；电石利润80元/吨（+0）；PVC电石法生产毛利-426元/吨（+121

2、）；PVC乙烯法生产毛利-520元/吨（-15）；PVC出口利润-1.6美元/吨（-3.0）。PVC库存与开工：PVC厂内库存39.8万吨（+1.4）；PVC社会库存36.1万吨（-0.1）；PVC电石法开工率80.45%（+0.55%）；PVC乙烯法开工率67.36%（-3.77%）；PVC开工率76.83%（-0.64%）。下游订单情况：生产企业预售量62.6万吨（+8.6）。烧碱：期货价格及基差：SH主力收盘价2301元/吨（-31）；山东32%液碱基差418元/吨（+31）。现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+0）；山东50%液碱报价1400元/吨（+0）。上游生产利润：山东烧

3、碱单品种利润1728元/吨（+0）；山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）1025.3元/吨（+40.8）；山东氯碱综合利润（1吨PVC）432.53元/吨（+0.00）；西北氯碱综合利润（1吨PVC）1405.55元/吨（+0.00）。烧碱库存与开工：液碱工厂库存40.53万吨（+2.32）；片碱工厂库存2.85万吨（+0.06）；烧碱开工率80.90%（-2.60%）。烧碱下游开工：氧化铝开工率80.35%（+0.82%）；印染华东开工率61.36%（-0.14%）；粘胶短浅开工率80.56%（+0.00%）。市场分析市场分析 PVC：供应端，前期检修延续，乙烯法开工继续下降，PVC整体开工水平

4、环比回落，但当前供应量处于同期高位，氯碱利润支撑下难以驱动PVC大幅减产，叠加6-7月新增产能投产预期，PVC供应压力仍较大。需求端，PVC下游综合开工弱稳，下游市场刚需采购为主，需求端弱势难改。库存端，下游逢低补库，PVC社会库存环比继续回落但去化速率放缓，而厂内库存继续累库，后期供应端增加而需求弱势下，社会库存或进入累库节奏，关注PVC库存拐点。出口订单持续稳定交付，而印度BIS认证延期政策6月底到期，目前政策端暂无进展，叠加雨季抑制终端需求，预期拖累出口需求。PVC高供应高库存压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC上行驱动不足，继续关注宏观出口政策及下游需求修复情况。烧碱

5、：供应端，山东地区检修较多，山东开工环比下滑，但由于氯碱利润尚可支撑下上游厂家多维持高负荷生产，烧碱总体开工仍处高位，且后期6-7月烧碱新增产能预期投放，烧碱供应端压力仍较大。需求端，主力下游送货量回升，当前送货量高位并超日耗量，进入累库节奏后需关注后期囤货持续性。氧化铝生产利润修复后新增产能及复产产能逐步释放，氧化铝开工环比回升，但目前复产仍不明显。山东主要氧化铝厂家采购32碱自6月11日起下调10元/吨至830元/吨，烧碱现货价格亦疲弱难涨。而非铝需求表现仍不佳，印染开工环比回落，粘胶短纤等终端开工低位，下游对高价谨慎，采购仍以刚需为主。成本端，随着煤价与电价下调，烧碱成本支撑下移。当前氯

6、碱综合利润尚可，烧碱厂库库存回升难以消化，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，后期关注下游补货持续性。策略策略 PVC中性：PVC高供应高库存压力持续，同时内需仍显疲弱，基本面缺乏利好支撑，PVC上行驱动不足，目前估值低位下方空间亦有限，继续关注出口端宏观政策及下游需求修复情况。烧碱谨慎做空套保：当前氯碱综合利润尚可，烧碱厂库库存回升难以消化，烧碱整体供需基本面预期仍偏弱，后期关注下游补货持续性。氯碱氯碱日报日报|20252025-0606-1313 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 风险风险 PVC：下游开工环比回开；出口政策不确定性 烧碱：上游装