【研报】旅游行业疫情影响深度研究：疫情冲击旅游业既定预期短期业绩承压静候细分龙头复苏-20200207[23页].pdf

1、 -1- 证券研究报告 2020 年 02 月 07 日 休闲服务休闲服务行业行业 疫情疫情冲击冲击旅游旅游业既定业既定预期预期，短期短期业绩承压业绩承压，静候静候细分龙头细分龙头复苏复苏 旅游行业旅游行业疫情疫情影响深度影响深度研究研究 行业深度研究行业深度研究 姚轩杰（分析师）姚轩杰（分析师） 010-69004656 证书编号：S0280518010001 疫情将改变行业公司疫情将改变行业公司 2020 年预期，但影响主要集中在今年内年预期，但影响主要集中在今年内 此次疫情对餐饮、酒店、旅游等行业短期内带来巨大打击，完全改变了其对 2020 年的经营预期。不过，随着政府强有力措施不断显现

2、效果，我们认为对 行业的影响时间大概率不超过二季度，下半年开始逐渐恢复，因此疫情对行 业冲击集中在 2020 年，明年会迎来低基数下的较快增长。 免税店关闭短期影响较大，长期增长逻辑不变免税店关闭短期影响较大，长期增长逻辑不变 目前海南地区四家免税店全部暂停营业，恢复营业时间未定。但春节期间为 海南旅游旺季，且一季度海南离岛免税收入占全年的 30%左右，故此次停业 对一季度影响较大，但长期增长逻辑不变，疫情结束后会较快恢复增长。 酒店需求酒店需求受冲击受冲击明显，企稳回升的明显，企稳回升的经营拐点后移经营拐点后移到明年到明年 由于经济下行压力不减，自 2018 年开始酒店行业的经营情况一直处于

3、底部 徘徊，我们预计今年可以企稳回升，但这次疫情改变了既有逻辑，预计此次 疫情期间对于酒店行业必然造成较大冲击，酒店行业的企稳回升拐点可能要 后移到明年。 景区上半年景区上半年客流下降明显， “十一”可能逐步复苏客流下降明显， “十一”可能逐步复苏 国内主要旅游景区均被要求关闭，重新开业的时间无法确定。若此次疫情一 季度能控制，我们预计今年五一黄金周的旅游人次及收入增速或将较大程度 下降，全年旅游人次及收入增速也将下滑。景区受到的冲击可能持续半年以 上，今年十一黄金周可能逐步复苏。 餐饮业门店关闭影响巨大，上半年业绩预计负增长餐饮业门店关闭影响巨大，上半年业绩预计负增长 疫情导致餐饮门店被关闭

4、，企业无法创造收入，但人工、场地租金等固定成 本难以转移，我们认为餐饮行业一季度业绩下滑也非常明显，上半年业绩可 能也是负增长，下半年逐步恢复。 出境游客流量出境游客流量因因 PHEIC 会下滑较大，下半年进入恢复期会下滑较大，下半年进入恢复期 本次新冠疫情构成国际关注的突发公共卫生事件（PHEIC） ，多国对中国游 客采取禁止或限制入境措施；港澳旅签注暂停签发，这对出境游将带来较大 冲击，客户流量有可能短期内大幅减少。但预计随着疫情得到控制，出入境 限制放开，出境游客流量下半年会迎来恢复期，明年将较大幅度反弹。 投资建议：短期负面影响大，长期仍看好细分龙头投资建议：短期负面影响大，长期仍看好

5、细分龙头 当前时点，我们预计如果疫情于一季度得到较好控制，则行业在下半年逐步 进入复苏。建议关注短期受冲击、长期逻辑不变的细分行业龙头，如中国国 旅、宋城演艺、海底捞等。 重点标的重点标的：中国国旅 风险风险提示提示：疫情冲击持续扩大，业绩复苏不及预期，宏观经济下行增大 推荐推荐（维持维持评级评级） 行业指数行业指数走势走势图图 相关相关报报告告 疫情冲击显著，旅游业短期持续承压， 关注在线教育龙头2020-02-02 多省 2019 旅游收入增长达两位数，基 础教育和职教再迎政策红包2020-01-19 高校招生政策迎重磅改革， 强基计划催 生基础学科教育长期红利2020-01-15 消费升

6、级持续， 优选景气赛道， 聚焦细 分龙头2020-01-13 迎供需双重利好， 未来 5 年冰雪游收入 或超 1.1 万亿增近 2 倍2020-01-12 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 2020/02 休闲服务 沪深300 2020-02-07 休闲服务行业 -2- 证券研究报告 目目 录录 1、 新冠病毒疫情对社服行业影响综述 . 4 2、 重大传染病疫情导致旅游公司股价持续承压 . 5 2.1、 2003 年 SARS 疫情导致社零增速明显下滑. 5 2.2、 旅游公司股价持续承压，次年才逐步恢复