【中银证券】策略点评：产业催化在即，重视AI弹性-250709（9页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2025 年年 7 月月 9 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师：王君证券分析师：王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：高天然证券分析师：高天然 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略点评策略点评 产业催化在即，重视AI弹性 GPT-5 预计将于夏季发布，预计将于夏季发布，AI 产业链景气向好，重视产业链景气向好，重视 AI 成长弹性成长弹性。重点

2、事件跟踪：重点事件跟踪：GPT-5 预计将于夏季发布，从通用大语言模型向多任务Agent 转型，或将带来市场重要催化；华为算力集群性能大幅提升，国产算力性能已逐渐媲美英伟达；小米官宣小米眼镜，国内消费电子巨头入局有望加速端侧产品成熟落地。AI 产业链环节跟踪：产业链环节跟踪：海外算力产业链景气延续，国内算力性能强化，算力集群性能已足以媲美和替代英伟达芯片和服务器集群，国产算力芯片厂商订单和库存提升，国产算力产业链正在迎来催化；2025 年 AI 眼镜进入密集落地期，众多厂商多种产品密集发布，2025 年 Q1 全球 AI 眼镜销量同比增长 216%，国内消费电子龙头如小米等入局，AI 眼镜或成

3、为 AI端侧代表性产品带动端侧产业链；海外部分 AI 应用业绩表现亮眼，有望形成海外催化，AI agent 正在为各大龙头厂商布局，是下一代交互与生产力核心的形态，GPT-5 预期向 AI agent 转型有望进一步催化 AI 应用端。AI 产业链景气趋势持续验证，产业链正在景气上行验证期，无论是英伟达链还是国产算力均迎来景气催化。AI 眼镜、AI 手机等 AI 端侧产品正在进入加速落地期，国产消费电子龙头如小米等的入局有望催化这一进程，产品迭代升级之下产业链有望受到拉动。AI 应用端具备海外映射催化与渗透率提升催化，AI agent 作为生产力核心形态正加速落地，2025年夏季即将发布的 G

4、PT-5 有望成为 AI 产业链重要催化，7 月 AI 产业链行情或可期待。建议关注产业链核心赛道，包括光通信、服务器、算力芯片、云计算、SOC、存储、PCB、AI agent 等。风险风险提示：提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。2025 年 7 月 9 日 策略点评 2 AI 产业链重点事件跟踪产业链重点事件跟踪 GPT-5 预计将于夏季发布，从通用大语言模型向多任务预计将于夏季发布，从通用大语言模型向多任务 Agent 转型，或将带来市场重要催化。转型，或将带来市场重要催化。6 月19 日凌晨，OpenAI 发布了其联合创

5、始人兼首席执行官 Sam Altman 的 40 分钟深度专访。本次访谈提及，GPT-5 大概率会在今年夏天发布，Altman 透露 GPT-5 可能会迈向完全多模态，预计将支持语音、图像、代码和视频等多种输入方式，这将是其与前代产品相比的重大进步。此外 Altman 暗示，GPT-5 不仅仅是性能升级，还可能标志着 OpenAI 朝着统一的、类似代理的模型迈出了真正的第一步，此举将使其更接近其通用人工智能目标。GPT-5 的定位是其模型不仅能响应提示，还能更像数字代理一样运作，能够推理、规划并跨情境互动。本次采访来看，GPT-5 或将实现一定的 AI Agent功能，智能体（Agent）作为

6、下一代交互与生产力核心的形态正加速落地。华为算力集群华为算力集群性能大幅提升，国产算力性能已逐渐媲美英伟达性能大幅提升，国产算力性能已逐渐媲美英伟达。6 月 20 日华为开发者大会召开，发布盘古大模型 5.5 与 CloudMatrix 384 超节点昇腾 AI 云服务，标志着国产大模型在推理能力、行业应用与算力架构上实现三重跃迁。华为云新一代昇腾 AI 云服务基于 CloudMatrix 384 超节点创新性地采用全新高速网络 MatrixLink，将 384 颗昇腾 NPU 与 192 颗鲲鹏 CPU 实现全对等互联，从而构建出一台超级“AI 服务器”。在此架构下，单卡推理吞吐量大幅提升至