电力设备行业：欧洲户储高增速+商业模式优的储能细分赛道-220611（30页）.pdf

1、证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明01证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2022年6月11日欧洲户储：高增速+商业模式优的储能细分赛道邓永康/叶天琳证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要1、 政策推动引领欧洲光储迅速发展 光伏，5月18日欧委会对REPower EU方案进行详细解读，提出到2025年实现光伏装机320GW，2030年600GW。据Solarpower Europe，21年底欧洲累计装机约165GW，对应欧委会制定的未来目标，则到2030年需年均装机达到49GW，复合增长率15.4%。 储能，我们预计2022年欧洲户用储能需求将出现 122% 的强劲同比增

2、长，装机量约为 4GWh；据Wood Mackenzie，到2031年欧洲将新增储能装机89GWh，其中前 10 大市场将增加76.77GWh ，占比90%。政策有望推动欧洲户储快速增长。2、能源缺口是欧洲光储发展的底层逻辑 随着21年下半年能源危机和22年地缘政治局势不断恶化，欧洲能源市场面价格临剧烈波动和产能供给不足的风险。 2022年俄罗斯对欧洲天然气销售量约920亿立方米，同比减少22.36%，REPower EU规定了欧盟22年需要达到约650亿立方米的天然气库存，截止四月库存仅有约100亿立方米。 能源缺口导致电价、气价快速上行。欧洲天然气价格已由20年不到5美元攀升超过40美元/

3、百万英热关口，涨幅超过8倍；据HEPI，截止22年3月，英国（伦敦）、丹麦（哥本哈根）为欧洲电费最高的国家（城市），分别为0.4413、0.4325欧元/KWh，相比2020年涨幅均超过100%。3、欧洲户用储能经济性测算 欧洲户用储能市场空间：经我们测算，22年Q1欧洲户用储能装机约0.98GWh。我们预计22-25年将分别新增户储装机2.2、3.2、3.6、5.4GWh；对应22-25年欧洲户储装机容量分别为4、7.2、10.8、16.2GWh，CAGR为73.21%；未来欧洲户储具备极大市场空间。 欧洲户用储能经济性：欧洲户储凸显经济性，经我们测算，相比未配备光伏、储能系统，同时配备了光

4、伏和储能设备十年期节省电费12673.64欧元，投资回收期为5年；而仅安装光伏系统节省电费仅4816.87欧元，光伏+储能方案具备高经济性。4、重点公司推荐 户用储能市场龙头【派能科技】；逆变器行业新贵【德业股份】。风险提示：国际能源供需形势不确定性，光伏、储能上游原材料价格超预期，测算具有一定主观性，仅供参考。2rQoRnMmPwOnQoMmPvMoMqR8ObPbRmOmMmOmOiNpPoQjMpOmP7NnNyRNZrNnMvPqQsO证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明重点公司盈利预测、估值与评级3代码重点公司现价（元）EPS（元）PE（倍）评级2021A2022E2023E2

5、024E2021A2022E2023E2024E688063.SH派能科技221.442.043.827.178.48106563025推荐605117.SH德业股份202.233.395.397.138.5058382924推荐资料来源：公司公告，民生证券研究院预测（注：股价为2022年6月10日收盘价）证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明目录C O N T E N T S能源缺口是欧洲光储发展的底层逻辑02欧洲户用储能经济性测算03政策推动引领欧洲光储迅速发展01重点公司推荐04风险提示054证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告政策推动引领欧洲光储迅速发展01.5证

6、券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明3月8日欧委会提出了REPower EU方案，核心是保障欧盟能源安全，计划在2027年前逐步摆脱对俄化石燃料的依赖。5月18日的议案则明确了各项细则。a）节能：将欧盟2030年的能效目标从9%提高到13%；b）加速可再生能源进度：到2030年将可再生能源在欧盟能源消费中的比重从40%提高至45%；到2025年实现光伏装机320GW，2030年600GW；c）减少化石燃料消耗：2030年节省35bcm的天然气；d）投资支持：计划从现在到2027年间增加2100亿欧元投资，用来支持上述计划顺利执行。据SolarPower Europe，2021年欧洲新增光伏