【华宝证券】策略周报：美国关税再遇反复，抱团防守延续-250601（7页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/72025 年年 06 月月 01 日日证券研究报告证券研究报告|策略周报策略周报美国关税再遇反复，抱团防守延续美国关税再遇反复，抱团防守延续策略周报策略周报分析师：郝一凡分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：分析师：刘芳分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、市场活跃度回落，欲扬或需先抑策略周报2025-05-252、美联储降息预期降温，波折与反复策略周报2025-05

2、-053、落实“先手”政策，充实“后手”储备2025 年 4 月政治局会议解读2025-04-274、特朗普关税升级，是开始还是结束？策略周报2025-04-065、A 股情绪有所降温，等待新催化 策略周报2025-03-23投资要点投资要点【债市方面】【债市方面】耐心等待利率下行契机。短期内市场处于震荡阶段，往后看，经济下行压力以及关税谈判仍可能有反复的风险，未来利率仍有下行空间，在震荡阶段需等待合适时机布局，可在十年期国债收益率 1.7%附近积极配置，并耐心等待利率下行契机。【股市方面】【股市方面】抱团风险有所上升，静待风险释放后再行布局。近期市场仍主要抱团在银行避险，或医药、核电、新消费

3、等题材当中，不过高位抱团题材轮动加快、分歧加剧，面临的调整压力上升，需等待调整压力释放后再行布局，短期仍然适度偏防守或逢反弹止盈，后续可继续关注银行、题材（新消费、科技、医药、化工等）及宽基指数的布局机会。风险提示：风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈反复的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/7内容目录内容目录1.重要事件回顾重要事件回顾美国关税政策再遇反复美国关税政策再遇反复.32.周度行情回顾（周度行情回顾（5.26-6.1）.33.市场展望（市场展望（6.2-6.8）.44.A 股

4、债市市场重要指标跟踪监测（股债市市场重要指标跟踪监测（5.26-6.1）.55.下周重点关注（下周重点关注（6.2-6.8）.66.风险提示风险提示.6图表目录图表目录图 1：大类资产周度涨跌幅回顾（%）.4图 2：大类资产配置观点展望.5图 3：A 股及债市重要指标变化（%）.5策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/71.重要事件回顾重要事件回顾美国关税政策再遇反复美国关税政策再遇反复1、当地时间 5 月 28 日，美国国际贸易法院阻止了美国总统特朗普依据国际紧急经济权力法案而宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。2、当地时间 5 月 29 日，美国联邦上诉法院批准了特朗普政

5、府的请求，暂时中止此前一家下级法院禁止执行美政府多个关税行政令的裁决。白宫高级贸易顾问彼得纳瓦罗周四在对记者发表讲话时承诺，总统将继续寻找实施关税政策的途径，无论法院是否裁决总统援引的最初授权合法3、国家统计局 5 月 31 日发布数据：5 月，制造业采购经理指数（PMI）为 49.5%，比上月上升 0.5 个百分点，制造业景气水平改善。非制造业商务活动指数为 50.3%，比上月下降 0.1个百分点，仍高于临界点，非制造业总体延续扩张。总体来看，美国关税政策遭遇阻力，但预计最终特朗普团队仍将继续实施关税政策，后总体来看，美国关税政策遭遇阻力，但预计最终特朗普团队仍将继续实施关税政策，后续关税相

6、关谈判、博弈仍有反复的可能。续关税相关谈判、博弈仍有反复的可能。2.周度行情回顾（周度行情回顾（5.26-6.1）【债市先抑后扬】月末资金利率回升，受美国国际贸易法院叫停特朗普关税影响，十年期国债收益率一度回升至 1.7%，但 24 小时内美国联邦上诉法院暂时恢复关税政策，收益率冲高回落。【A 股弱势震荡】A 股震荡调整，抱团风格延续。尽管受特朗普关税短暂被叫停影响，A股周四普遍反弹，但随着关税政策被恢复，周五市场情绪再度回落，当前资金仍在银行、医药等少数方向继续抱团，新消费、核电、稳定币等题材轮动较快，赚钱效应不佳，A 股短期仍面临调整压力。【美股再度回升】美股情绪偏强，再度回升，纳指一度创