【海通国际】日本策略：海上观日-250623（12页）.pdf

1、 Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销，海通国际是由海通国际研究有限公司，海通证券印度私人有限公司，海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌，海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明，重要披露声明和免责声明，请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_summary(Please see APPENDIX 1 for En

2、glish summary)市场市场观察观察：日本股市上周录得上涨，日经 225 指数上涨 1.50%，TOPIX 指数上涨 0.54%。截止 6 月第二周，海外投资者连续第 11 周净买入日本股票。6 月 13 日爆发以色列和伊朗之间的军事冲突之后虽然短暂引起市场恐慌，但上周有所消退，投资者倾向认为中东的地缘政治风险是短期的。于此同时，日本市场关注的焦点是日本央行 6 月份的货币政策会议。板块方面，受益于市场对 AI 需求的乐观预期，以爱万德(6857 JP)为代表的半导体设备相关股票上周涨幅领先。Table_Title 研究报告 Research Report 23 Jun 2025 日本

3、策略日本策略 Japan Strategy 海上观日 Japan Stock Market Weekly Review 季屏子季屏子 Pingzi Ji 23 Jun 2025 2 Table_header1 日本策略日本策略 市场观察：市场观察：日本股市上周录得上涨，日经 225 指数上涨 1.50%，TOPIX 指数上涨0.54%。截止 6 月第二周，海外投资者连续第 11 周净买入日本股票。6月 13 日爆发以色列和伊朗之间的军事冲突之后虽然短暂引起市场恐慌，但上周有所消退，投资者倾向认为中东的地缘政治风险是短期的。于此同时，日本市场关注的焦点是日本央行 6 月份的货币政策会议。板块方面

4、，受益于市场对 AI 需求的乐观预期，以爱万德(6857 JP)为代表的半导体设备相关股票上周涨幅领先。日本央行在 6 月 17-18 日召开的货币政策会议上维持政策利率不变。最近 BOJ 在 2026 年 4 月之后的减少购买日本国债的步伐也备受关注，日本央行决定将季度削减额度从 4000 亿日元降至 2000 亿日元。这两项决定均符合之前的市场预测，但市场认为在 5 月下旬日本国债收益率急剧上升之后，BOJ 现在决定降低削减国债购买力度，表明日本央行有意控制量化紧缩节奏。这也令一些鹰派的市场人士认为日本央行今年大概率会再加息一次。但日本央行行长植田在会后表示“目前经济和物价的下行风险都加大

5、了”，这又增加了 BOJ 加息前景的不确定性。财务省 18 日公布了 5 月份的贸易统计数据，5 月份对美出口总额为15,140 亿日元，同比下降 11.1%。其中汽车出口额为 3,634 亿日元，同比下降了 24.7%。其中出口到美国的汽车数量减少了 3.9%，而单价同比下降了 20%，显示日本车企为了维持在美国市场的销售价格而主动通过降价吸收关税成本。在国际贸易方面，日本首相石破茂在加拿大会见了美国总统特朗普，但双方尚未就整体方案达成协议。石破茂在会后表示，国家利益不容妥协，维护日本汽车行业符合日本的利益。日美关税谈判的前景充满了不确定性，一定程度上制约了投资者的乐观情绪。日本 5 月份核

6、心消费者价格指数同比上涨 3.7%，高于一致预测的 3.6%和4 月份的3.5%。推动价格上涨的主要因素是非新鲜食品，特别是大米价格的飙升。日本观光局统计，5 月份有 369 万外国游客访问日本，创历史同期最多。其中来自中国和美国的游客分别同比增长了 44.8%和 26.3%，而香港则由于社会上流传今年夏天日本将发生重大自然灾难的说法，赴日游客减少了 11.2%。尽管访日游客数量整体继续增长，但由于去年同期外国游客在日本集中购买奢侈品牌商品而形成的高基数，以及今年以来的日元升值的影响，零售商面向游客的销售额表现不佳。全国百货商店的免税销售额在 5 月连续第三个月下降。6 月上半月日本国内百货商