【华金证券】A股下半年策略展望：行稳致远-250611（52页）.pdf

1、证证券研究券研究报报告告本报告仅供华金证券本报告仅供华金证券客户客户中的专业投资者参考中的专业投资者参考请请仔仔细细阅阅读读在在本本报报告告尾部尾部的的重重要要法法律律声声明明行稳致远行稳致远A股下半年策略展望股下半年策略展望华金证券研究所策略组华金证券研究所策略组策略研究策略研究20252025年年6 6月月1111日日分析师：邓利军S091052308000120252025年年6 6月月 2请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明核心观点核心观点u 一、回顾与展望：一、回顾与展望：上半年春季行情、加征关税后的反弹行情；下半年基本面占据主导，A股延续震荡。u 二、下半年二、下半年市场主线：市场

2、主线：下半年A股可能处于盈利下、信用上的环境中，可能维持震荡趋势。（1）宏观环境：抢出口效应可能持续3个月左右，财政发力后下半年投资、消费仍有一定支撑。（2）市场主线：下半年盈利受关税冲击和政策节奏放缓影响可能下探，但信用可能回升，历史经验上A股表现偏震荡，受信用回升幅度影响较大。（3）盈利下、信用上时超大盘和中小盘风格占优，产业趋势上行和政策导向的行业表现相对占优，当前指向科技和消费。u 三、下半年市场趋势：延续震荡偏强趋势。三、下半年市场趋势：延续震荡偏强趋势。（1）下半年盈利可能冲高回落。（2）下半年外资和融资大幅流出风险不大。（3）“十五五”规划和中美关税谈判结果可能影响市场情绪。u

3、四、下半年行业配置：科技仍是配置主线，核心资产和低估值红利可能也有配置机会。四、下半年行业配置：科技仍是配置主线，核心资产和低估值红利可能也有配置机会。（1）下半年行业风格偏均衡。一是经济和盈利回落时，超大盘和中小盘表现相对占优。二是经济和盈利回落时，高景气和政策导向的行业相对占优，整体风格偏均衡。（2）科技仍是配置主线，核心资产和低估值红利可能也有配置机会。（3）建议关注TMT、机械、电力设备、医药、食品饮料、有色金属、基础化工和交通运输等行业。u 五、风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期、模型失效风险。五、风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济

4、修复不及预期、模型失效风险。3请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明01.回顾与展望：下半年回顾与展望：下半年A股可能延续震荡股可能延续震荡 4请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：wind、华金证券研究所（注：二季度数据统计截至2025/6/6）1.1回顾与展望：回顾与展望：上半年春季行情、加征关税后的反弹行情上半年春季行情、加征关税后的反弹行情u 上半年A股出现两段行情：春季行情和加征关税后的反弹行情，主要均是由政策和流动性等分母端因素驱动。u 上半年中小盘成长板块表现较强，如北证50、中证2000领涨，涨幅均超过10%；而沪深300上半年还是小幅下跌的。小盘指数表现相对占优小盘指数

5、表现相对占优-10-50510152025303540北证50中证2000中证1000万得全A上证指数科创50沪深300创业板指指数涨跌幅Q1涨跌幅（%）Q2涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）5请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：wind、华金证券研究所（注：二季度数据统计截至2025/6/6）1.2回顾与展望：回顾与展望：预计下半年基本面占据主导，预计下半年基本面占据主导，A股延续震荡股延续震荡u 上半年银行等大金融板块和黄金相关的有色金属、汽车、医药以及科技中的传媒、机械（机器人）等板块表现较强，领涨。u 展望下半年，盈利可能回落、信用可能企稳回升，A股可能延续震荡趋势。今年以来银

6、行、有色、汽车等板块领涨今年以来银行、有色、汽车等板块领涨-15-10-5051015综合金融有色金属银行汽车医药传媒农林牧渔综合机械轻工制造基础化工计算机国防军工纺织服装电力及公用事业通信家电建材钢铁商贸零售电子交通运输食品饮料建筑消费者服务电力设备及新能源非银行金融石油石化房地产煤炭行业涨跌幅Q1涨跌幅（%）Q2涨跌幅（%）年初至今涨跌幅（%）6请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明02.下半年市场主线：盈利面临回落下半年市场主线：盈利面临回落压力，信用可能继续修复压力，信用可能继续修复 7请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明资料来源：wind、华金证券研究所2.1宏观环境：抢出口效应可能持