【华安证券】成长科技是否迎来新一轮行情？-250608（10页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 成长科技是否迎来新一轮行情？成长科技是否迎来新一轮行情？主要观点主要观点 中美元首通话释放信号偏积极中美元首通话释放信号偏积极，关税风险延续缓和关税风险延续缓和，外贸集装箱吞外贸集装箱吞吐量回升表明中美联合声明后出口有所回暖吐量回升表明中美联合声明后出口有所回暖，当前市场震荡中积极当前市场震荡中积极因素继续累积。配置上，因素继续累积。配置上，新消费领域机会层出不穷、可继续挖掘景新消费领域机会层出不穷、可继续挖掘景气细分领域气细分领域。银行保险也具备很强短期配置需求和中长期战略性投银行保险也具备很强短期配置需求和中长期战略性投资价值。资价值。成长科

2、技板块上涨空间阻力大，反而存在较大的下跌风险成长科技板块上涨空间阻力大，反而存在较大的下跌风险和压力。和压力。市场观点：无下行风险，积极因素继续累积市场观点：无下行风险，积极因素继续累积 市场热点市场热点 1 1：如何看待当前中美经贸领域风险变化？：如何看待当前中美经贸领域风险变化？月初中美元首通话释放信号偏积极，确认中美双方继续落实日内瓦联合声明、撤销贸易限制性举措，表明关税风险延续缓和。高频数据显示，外贸集装箱吞吐量在 5 月末回升，或表明中美联合声明后出口有所回暖。行业配置：新消费品景气领域和银行保险仍具备高胜率行业配置：新消费品景气领域和银行保险仍具备高胜率 配置热点配置热点 1 1：

3、近周成长科技亮眼，是否迎来新一轮行情？：近周成长科技亮眼，是否迎来新一轮行情？本周泛 TMT 板块表现亮眼，主要是流动性改善、交投情绪回升的市场带动，叠加英伟达业绩超预期事件催化所致，其中市场的作用较为重要。对成长科技的后续展望上，我们认为进一步上涨空间非常受限，并且有较大的下跌风险和压力：最关键的压力在于计算机当前估值分位高昂，仍处于历史可比行情的高位，而估值提升空间是行情上涨空间的决定性因素，因此计算机估值基本不具备提升空间反而有很大的下行压力，同时也将对泛TMT 板块形成压力传导。此外，根据过去阶段性行情的回调幅度对比，3 月初以来 TMT 板块的阶段性最大跌幅也并未达到历史可比水平。因

4、此在新一轮科技行情出现前，仍先有巨大的估值压力需消化。配置热点配置热点 2 2：炒小炒微行情还有哪些盲区值得关注？：炒小炒微行情还有哪些盲区值得关注？小微盘股票行情如火如荼、表现耀眼，无论是新消费品种的景气赛道还是近期创新药行情，其中小微盘股票走势均显著强于大中盘股票。往后展望，市场成交量持续维持在万亿水平以上，流动性充裕、交投情绪活跃，在如此市场流动性环境中，预计小微盘股票仍然具备很强的投资机会。我们通过筛选年初 50 亿及以下市值股票至今的最大涨幅，再据此计算细分领域的平均收益率，然后再筛选出年初以来最大涨幅靠后的细分领域，叠加估值扩散、催化剂等逻辑，筛选出有催化热度同时涨幅靠后的部分值得

5、关注的方向，包括医疗美容、渔业、教育、调味发酵品、医药商业、出版、非白酒、半导体、体育等。风险提示风险提示 市场对国内经济基本面预期持续恶化；国内政策落地节奏和力度不及预期；中美贸易谈判进展不顺利；美国对华政策出现新的超预期风险等。策略研究策略研究 周度报告 报告日期：2025-06-08 分析师：郑小霞分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱： 分析师：刘超分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱： 分析师：分析师：张运智张运智 执业证书号：S0010523070001 电话：1369927

6、0398 邮箱： 分析师：任思雨分析师：任思雨 执业证书号：S0010523070003 电话：18501373409 邮箱： 相关报告相关报告 1.策略月报向上的契机2025 年 6月 A 股研判2025-06-02 2.策略周报如何看待银行板块跳水及细分领域性价比？第 21 周2025/5/25 3.策略周报如何把握汽车行业的投资节奏？第 20 周2025-05-18 4.策略周报如何看待军工行情的持续性？第 19 周2025-05-11 Table_CommonRptType 策略研究策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2/10 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 市场观点：积