【国泰君安证券(香港)】美股策略：“狮子之力”空袭，美股或承压-250613（5页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 1 of 5 证 券 研 究 报 告 策 略 研 究 报 告 海 外 策 略 研 究 Table_Title 策略策略研究报告研究报告 2025年年6月月13日日 周浩周浩 黄凯鸿黄凯鸿 孙英超孙英超+852 2509 7582+852 2509 7214+852 2509 2603 .hk .hk .hk Table_Summary 美股策略美股策略：“狮子之力狮子之力”空袭空袭，美股美股或或承压承压 中东局势中东局势紧张紧张是是否否将将打断美股打断美股的修复趋势的修复趋势 资料来源：Bloomberg,国泰君安国际。近期美股主要股指稳步回升，延

2、续自 4 月初市场触底以来的修复趋势。最新美国就业数据好于预期、美国通胀率往长期目标水平回落以及中美经贸会谈有进展共同推动美股市场稳步上涨。然而，中东局势的变化压制美股市场风险偏好，限制美股进一步上涨。在行业层面，科技行业表现靠前。中美经贸会议在伦敦举行，并就框架性协议达成共识。在更早的时候，特朗普宣布对外大幅加征关税引发科技股的剧烈回调，市场认为特朗普关税政策将不可避免提高美国跨国企业成本，因此，中美经贸关系有所进展缓解市场部分担忧，以科技企业为代表的跨国企业盈利预期改善。另外能源行业表现强势，与中东局势紧张、国际油价上涨有关。当地时间 6 月12 日，以色列对伊朗发动袭击，以色列和伊朗局势

3、再度升级，国际油价进一步飙升。近期市场持续关注中东以色列和伊朗的紧张关系，国际油价由 4-5 月的低位开始持续上涨，能源股跟随上升。投资者相信中东冲突规模一旦扩大，导致霍尔木兹海峡被封锁，国际油价可能进一步攀升，能源股受益。另一方面，对美股市场形成拖累的主要是消费行业。市场认为美国消费企业在特朗普阶段性对外加征高关税的政策下承担了大部分成本压力。5 月 CPI 数据显示美国通胀压力放缓，虽然能源价格在 4-5 月份维持在低位，是缓解美国通胀的重要力量，但部分商品价格下降同样有助于减轻美国通胀压力。美国商品价格回落与关税抬高美国商品价格的共识相违背。5 月美国海关关税收入飙升 270%，反映出特

4、朗普新关税的作用。投资者倾向认为商品物价没上涨是消费企业不愿承担可能失去客户的风险而贸然提价，盈利预期受损拖累消费行业表现。总体来看，中美经贸磋商推进，而美国通胀数据回落，反映关税似乎对通胀影响有限，这为美联储提供一定的政策灵活性，有助提振美股分母端。然而，本次通胀数据或未能完全反映关税传导至物价的作用。此外，本次压低通胀的另一大助力是能源价格回落，但中东地缘局势的升温导致油价反弹，或造成后续通胀反弹。投资者更应关注美股的结构性机会，传统能源、电信服务等行业有望受益。4,8005,0005,2005,4005,6005,8006,0006,2006,40016,00017,00018,0001

5、9,00020,00021,00022,00023,00001/0201/0901/1601/2301/3002/0602/1302/2002/2703/0603/1303/2003/2704/0304/1004/1704/2405/0105/0805/1505/2205/2906/0506/12纳斯达克100标普500指数（R）P 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Page 2 of 5 策略策略研究报告研究报告 策 略 研 究 报 告 近期美股主要股指稳步回升，延续自 4 月初市场触底以来的修复趋势。近 10 个交易日，标普 500 指数累计上涨 2.3%，纳斯达克 100 指数累计上涨

6、2.6%，最新美国就业数据好于预期、美国通胀率往长期目标水平回落以及中美经贸会谈有进展共同推动美股市场稳步上涨。然而，虽然美国政府表示中东的地缘政治风险有望受控，投资者仍然担心以色列和伊朗的局势升级，美股市场风险偏好在一定程度上压制美股进一步上涨的空间。图图 1：美股美股在近期稳步回升在近期稳步回升 资料来源：Bloomberg，国泰君安国际。在行业层面，近 10 日，能源和信息技术表现最好，分别累计上涨 5.5%和 4.0%。信息技术行业表现靠前，主要是美国经济维持韧性，与此同时中美经贸磋商机制举行首次会议。两国元首 6 月 5 日通话后达成部分共识后，当地时间 6 月 9 日至 10 日，