【中银证券】策略点评：创新药价值正在重估-250611（5页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 点评报告点评报告 2025 年年 6 月月 11 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师：王君证券分析师：王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：高天然证券分析师：高天然 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略点评策略点评 创新药价值正在重估 出海进展出海进展+政策支撑政策支撑+港股映射，港股映射，创新药价值正在重估创新药价值正在重估。基本面层面：出海进展基本面层面：出海

2、进展+政策支撑催化创新药价值重估。政策支撑催化创新药价值重估。经过多年孵化，中国创新药企产品的国际竞争力正在提升。2025 年 ASCO 年会上中国创新药企共贡献 73 项口头报告，并首次有 11 项入选“最新突破摘要”（LBA）。与此同时，中国创新药企出海也正在加速，2025 年第一季度，中国创新药 license-out（海外授权）交易已有 41 起，总金额达 369.29 亿美元，仅 3 个月就接近 2023 年全年水平。与此同时，国内政策环境的持续改善为创新药行业提供了双重支撑。一方面，政策层面趋向保护创新药企利润空间，强化质量评估而非“唯低价论”；另一方面，国家药品监督管理局审评审批

3、效率也有较为明显的提升。交易层面，港股映射催化，创新药仍具长期投资价值。交易层面，港股映射催化，创新药仍具长期投资价值。“18A”政策催化下，医疗企业密集赴港上市，这些企业聚焦前沿、代表着未来的医疗产业方向，受到市场广泛关注，同时作为离岸市场，美元贬值、资金回流新兴市场之下，港股也受到资金催化，港股创新药板块表现亮眼，映射逻辑下，A 股创新药也受到一定带动。综合来看，创新药受到基本面与交易面多重催化，后续行情仍然可期。风险提示：风险提示：1）政策落地不及预期，宏观经济波动超预期。2）市场波动风险。3）海外经济超预期衰退、流动性风险。2025 年 6 月 11 日 策略点评 2 策略点评策略点评

4、 事件：6 月 9 日，A 股医药板块表现优异，医药生物上涨 2.30%，特别是 CRO 指数、创新药指数分别上涨 5.17%、3.78%，优于万得全 A 的 0.76%。点评：点评：基本面层面：出海进展基本面层面：出海进展+政策支撑催化创新药价值重估。政策支撑催化创新药价值重估。经过多年孵化，中国创新药企产品的国际竞争力正在提升。2025 年 ASCO 年会上中国创新药企共贡献 73 项口头报告，并首次有 11 项入选“最新突破摘要”（LBA）。与此同时，中国创新药企出海也正在加速，2025 年第一季度，中国创新药license-out（海外授权）交易已有 41 起，总金额达 369.29

5、亿美元，仅 3 个月就接近 2023 年全年水平。国内政策环境的持续改善为创新药行业提供了双重支撑。一方面，政策层面趋向保护创新药企利润空间，强化质量评估而非“唯低价论”;另一方面，国家药品监督管理局审评审批效率也有较为明显的提升。交易层面，港股映射交易层面，港股映射+配置低位，创新药仍具长期投资价值。配置低位，创新药仍具长期投资价值。“18A”政策催化下，医疗企业密集赴港上市，这些企业聚焦前沿、代表着未来的医疗产业方向，受到市场广泛关注，同时作为离岸市场，美元贬值、资金回流新兴市场之下，港股也受到资金催化，港股创新药板块表现亮眼，映射逻辑下，A 股创新药也受到一定带动。综合来看，创新药受到基

6、本面与交易面多重催化，后续行情仍然可期。在 2025 年 6 月 4 日与 6 月 8 日发布的报告蓄势破局、关注出海及 AI 产业链反弹机会中，我们持续强调，目前中国创新药企正处在全球影响力提升、出海步伐加速的转折阶段。随着创新药企产品力提升，此前的政策监管影响正逐步趋于缓和，国内审批节奏提速带来利好催化，创新药逻辑不破、行情可期。经过多年孵化，中国创新药企产品的国际竞争力正在提升。2025 年 ASCO 年会上中国创新药企共贡献 73 项口头报告，并首次有 11 项入选“最新突破摘要”（LBA）；其中，中国生物制药更以 12 项口头报告创下中国企业记录。出海是中国创新药发展的重要方向，海外