【国盛证券】投资策略：当前对美出口链修复情况如何？-250518（15页）.pdf

1、证券研究报告|策略研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略投资策略 当前对美出口链修复情况如何？当前对美出口链修复情况如何？一、一、策略专题：策略专题：当前对美出口链修复情况如何？当前对美出口链修复情况如何？特朗普“对等关税”在 4 月对 A 股对美出口链造成较大冲击，行业与个股指数收盘价最深跌幅分别达到 12.19%、13.60%，随后对美出口链逐渐迎来修复，对等关税至今，行业与个股指数累计涨跌幅分别为-1.18%、3.48%，修复幅度分别为 90.31%、125.61%，换而言之，对美出口链目前已经基本收复了“对等关税”超预期冲击所引发的跌

2、幅。本周中美经贸会谈发布联合声明，双方同意大幅降低双边关税水平，考虑整体层面当前对美出口链修复空间已经不大，我们进一步对行业与个股进行分析以挖掘细分机会，具体而言，我们希望寻找的是目前尚未收复“对等关税”超预期冲击所引发的全部跌幅、25Q1 营业收入增速为正反映需求增长的行业与个股：（1）行业层面看，最深跌幅至今修复幅度0%的细分行业包括元件、消费电子、影视院线、游戏元件、消费电子、影视院线、游戏与多元金融多元金融，重点指向电子制造业电子制造业。（2）个股层面看，2024 年美国收入占比 Top50 的个股中满足上述筛选条件的标的包括华利集团、鹏鼎控股、实丰文化、国光电器、家联科技华利集团、鹏

3、鼎控股、实丰文化、国光电器、家联科技等，重点指向轻工纺织、电子制造领域轻工纺织、电子制造领域。二、二、策略观点：策略观点：兑现可能性增大，出口链修复可挖掘兑现可能性增大，出口链修复可挖掘 大势研判：大势研判：本周中美经贸会谈联合声明标志着变盘点落地，双方同意大幅降低双边关税水平的结果整体符合甚至超出市场预期，但本周 A 股市场表现相对偏弱，全球看，本周以美股为代表的海外权益市场强势修复，而 A股冲高回落、仅小幅收涨，量能看，本周 A 股整体成交额也出现进一步萎缩。上述现象整体符合逻辑：上述现象整体符合逻辑：A 股自 4 月中旬以来持续修复，至今已完全收复“对等关税”冲击带来的跌幅；护盘资金在指

4、数大幅调整阶段为维护市场稳定作出重要贡献，但随着市场逐渐脱离低位向上，护盘资金流入速度也可能边际放缓；4 月信贷表现弱于季节性，基本面难以驱动指数向上突破，指数收复前期跌幅、重回较高点位后，技术面看也面临阻力位压力。周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性我们仍然建议控制仓位以规避不确定性。往后看，我们认为宽宽幅震荡仍是幅震荡仍是 A 股市场的基准情形股市场的基准情形，下方支撑大概率具备较强韧性，若指数向下触及支撑位，可考虑适当增加仓位；而在多方数据印证国内经济超预期改善前，向上突破也存在压力，应谨慎追高。配置观点：配置观点：均衡配置以应对不确定性，出口链修复可再作挖掘。均衡配置以应对不确

5、定性，出口链修复可再作挖掘。（1）整体层面当前对美出口链修复空间已经不大，但行业与个股可能存在细分机会，目前尚未收复“对等关税”超预期冲击所引发的全部跌幅、25Q1 营业收入增速为正反映需求增长的行业重点指向电子制造业，包括元件、消元件、消费电子费电子等；（2）A 股 2024 年报与 2025 一季报披露披露完毕，交易思路或逐步从超预期个股向高景气行业过渡，建议关注饲料、摩托车及其他、塑饲料、摩托车及其他、塑料、动物保健、电池料、动物保健、电池等。（3）防御方向看，银行、保险、水电银行、保险、水电等红利资产仍然可以作为底仓配置，同时交运与消费部分行业股息率明显抬升，也可适当关注，包括航运港口

6、、物流、白色家电航运港口、物流、白色家电等。三、三、本周本周市场表现与政策事件市场表现与政策事件 3.1 A 股复盘：股复盘：关税缓和后市场冲高回落，风偏继续修复、情绪边际回升关税缓和后市场冲高回落，风偏继续修复、情绪边际回升 作者作者 分析师分析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王昱涵王昱涵 执业证书编号：S0680523070005 邮箱： 相关研究相关研究 1、海外市场：关注国产 AI 软硬件机会2025 年 2月海外金股推荐 2025-02-06 2、投资策略：2 月策略观点与金股推荐 2025-02-05 3、投资策略专题：【大类资产配置