【国盛证券】投资策略：关税至今，哪些方向处于高位/低位？-250427（15页）.pdf

1、证券研究报告|策略研究 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 投资策略投资策略 关税至今，哪些方向处于高位关税至今，哪些方向处于高位/低位？低位？一、一、策略专题：策略专题：关税至今，哪些方向处于高位关税至今，哪些方向处于高位/低位低位？清明假期后，特朗普超预期的“对等关税”力度对 A 股市场的交易方向产生了明显的影响，内需消费、红利资产表现占优，而科技与出口链明显跑输。4 月 25 日政治局会议落地，标志着政策博弈阶段告一段落，4 月 30日 A 股 2024 年报与 2025 一季报将完整披露，业绩交易也可能逐步兑现，因此市场可能迎来新的变盘点，风格也

2、有可能出现切换。站在当前阶段，我们可能需要对关税至今各行业的表现进行梳理，分辨哪站在当前阶段，我们可能需要对关税至今各行业的表现进行梳理，分辨哪些方向处于高位些方向处于高位/低位。低位。对于高位行业而言，如果其 2025 年一季报景气较好，那么持续性可能较强，而如果缺乏业绩的支撑，兑现阶段或可考虑适当规避。对于低位行业而言，如果是受到中美贸易摩擦冲击，或是 2025 一季报盈利偏弱，则仍需等待拐点，但如果不是，那在可能的新风格切换中或有表现。4.74.25 区间领涨行业看，贵金属、饲料、非金属材料、养殖业等行业2025 年一季报景气可能较强，农商行、电力等红利方向保持盈利的稳定增长，在兑现阶段

3、或能保持韧性在兑现阶段或能保持韧性。但休闲食品、一般零售、饮料乳品等行业 2025 年一季报表现可能不佳，因此在兑现阶段可考虑规避。4.74.25 区间领跌行业看，美国收入高占比行业与 2025 一季报弱盈利行业占据较多位置，前者如照明设备、医疗服务、小家电、消费电子等，后者如自动化设备、焦炭、厨卫电器、医疗器械等。排除上述两方向后，科技 TMT 领域的低位行业较多，如通信服务、IT 服务、软件开发等，可能是经历了春节后 DeepSeek 与 AI 资本开支相关交易后处于整理阶段，因此短期要对科技产业新催化保持关注，或有望驱动新一轮行情短期要对科技产业新催化保持关注，或有望驱动新一轮行情。二、

4、二、策略观点：策略观点：政策落地后关注变盘方向政策落地后关注变盘方向 大势研判：大势研判：本周 ETF 净流入转为净流出，或反映护盘资金入场力度减少，而 A 股仍然小幅收涨，同时成交量能温和修复，反映市场自身具备一定韧性。目前无论是大盘层面，还是具体配置上，都可能处于新的变盘点，需目前无论是大盘层面，还是具体配置上，都可能处于新的变盘点，需要密切关注风格是否出现切换：要密切关注风格是否出现切换：特朗普对华态度出现缓和，本周全球权益市场普遍反弹；4 月政治局本周五落地后，政策博弈或将进入兑现阶段；4 月 30 日 A 股 2024 年报与 2025 一季报将完整披露，业绩交易也可能逐步兑现；从技

5、术面看，A 股周二至周五连续 4 天呈现窄幅震荡的整理状态。周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性。周度视角下我们仍然建议控制仓位以规避不确定性。往后看，我们认为宽幅震荡仍是 A 股市场的基准情形，下方支撑大概率具备较强韧性，若指数向下触及支撑位，可考虑适当增加仓位；而在多方数据印证国内经济超预期改善前，向上突破也存在压力，应谨慎追高。行业配置：行业配置：均衡配置以应对不确定性，密切关注变盘后的新方向。均衡配置以应对不确定性，密切关注变盘后的新方向。（1）当前市场可能处于新的变盘点，我们对 4.74.25 区间高/低位行业分别进行了梳理，高位方向看，2025 一季报景气可能较强的饲料、非

6、金属材料、养饲料、非金属材料、养殖业殖业等或保持韧性，而休闲食品、一般零售、饮料乳品等弱景气行业可考虑规避，低位方向看，科技 TMT 板块特别是 AI 方向方向基本面风险不大，可密切关注是否有新催化驱动新一轮行情。（2）A 股 2024 年报与 2025 一季报披露进入最后阶段，下周是最后的业绩交易窗口，个股层面建议关注具备“业绩高增业绩高增+股价高开股价高开”特征的标的，财报最终披露情况或与当前估算情况有明显偏离，行业层面建议等待完整披露后参与确定性。3）防御方作者作者 分析师分析师 杨柳杨柳 执业证书编号：S0680524010002 邮箱： 分析师分析师 王昱涵王昱涵 执业证书编号：S0