【华安证券】策略研究周度报告：如何看待银行股大跌及配置价值？-250505（10页）.pdf

1、 敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 如何看待银行股大跌及配置价值？如何看待银行股大跌及配置价值？主要观点主要观点 美国关税美国关税调降预期对市场和经济基本面影响均有限，出口冲击逐步调降预期对市场和经济基本面影响均有限，出口冲击逐步迎来压力、国内内需提振偏弱迎来压力、国内内需提振偏弱，经济预期存在下修风险，但国内政经济预期存在下修风险，但国内政策储备充分有力托底，假期海外市场收涨为主，策储备充分有力托底，假期海外市场收涨为主，A A 股有望股有望继续高位继续高位震荡。震荡。配置上，哑铃策略正当时，配置上，哑铃策略正当时，一端稳健红利如银行保险，另一一端稳健红利如银行保险，另一端成长科

2、技如电子、计算机、传媒、通信端成长科技如电子、计算机、传媒、通信。市场观点：市场观点：市场有望延续高位震荡市场有望延续高位震荡 市场有望延续高位震荡。市场有望延续高位震荡。4 月 PMI 数据显示美国加征关税对出口冲击可能逐步显现，五一假期数据显示内需存在一定分化但整体偏弱，4 月底政治局会议并未提出超市场预期的提振性政策，国内经济预期存在一定的下修风险。尽管美国关税加征有缓和迹象，但以对等关税后的税率基础既对市场风险偏好提振有限，又对经济基本面压力缓解有限。假期期间以美股为代表的海外市场多数小幅收涨。预计 A 股整体有望延续高位震荡。市场热点市场热点 1 1：如何看待如何看待 4 4 月月

3、PMIPMI、五一假期数据及后续可能出台的政策、五一假期数据及后续可能出台的政策？4月 PMI 数据显示美国加征关税对国内出口冲击可能逐步显现，五一假期数据显示内需存在分化，旅游出行保持较快增速但票房惨淡。短期看，市场关注国内政策应对及提振内需效果，结合当前政策导向，我们认为政策可能发力的方向主要有：继续扩大内需，特别是养老、育儿等服务消费；提高失业保险基金稳岗返还比例、出口转内销等对出口企业扶持；稳定地产市场，加大收储力度等。市场热点市场热点 2 2：如何看待近期美国关税政策动态？：如何看待近期美国关税政策动态？近期美国加征关税出现一定缓和迹象，但尚未出现明显改善。相关部委表态中美尚未进行谈

4、判，短期内中美关税摩擦“降级”可能性小，如确有关税税率调整，来自美国国内博弈的概率更大。行业配置：行业配置：“哑铃型”配置策略正当时“哑铃型”配置策略正当时 节前最后一周市场小幅收跌，但行业表现上反应剧烈、甚至出现涨跌幅靠前行业短期反跳。整体上泛 TMT 行业涨幅居前、而高股息资产跌幅靠前，整体上符合我们 5 月观点中提出的哑铃型配置策略。往后看，消费板块经往后看，消费板块经历全面轮动后迎来分化、周期板块景气依然偏弱、成长科技板块深度回调历全面轮动后迎来分化、周期板块景气依然偏弱、成长科技板块深度回调后出现催化事件、金融板块稳定性具备一定配置价值。因此仍然建议按照后出现催化事件、金融板块稳定性

5、具备一定配置价值。因此仍然建议按照“哑铃型”策略进行配置“哑铃型”策略进行配置：1 1）短期稳健型配置需求增加同时具备中长期战短期稳健型配置需求增加同时具备中长期战略性投资价值的银行略性投资价值的银行、保险。保险。2 2）深度回调后的成长科技具备较强的布局价深度回调后的成长科技具备较强的布局价值，恰逢政策和事件催化，关注电子、计算机、传媒、通信等泛值，恰逢政策和事件催化，关注电子、计算机、传媒、通信等泛 TMTTMT 板块。板块。配置热点配置热点 1 1：如何看待成长节前涨幅靠前的持续性和空间如何看待成长节前涨幅靠前的持续性和空间？节前泛 TMT 板块涨幅居前，主要是由于前期深跌叠加 AI 相

6、关催化剂下的行情反弹。从其持续性和上涨空间考虑，一方面 AI 相关的催化剂如政治局会议中提及 AI、政治局会议后集体学习 AI、MCP 技术升级等，都并非属于革新性重大技术进步甚至其催化效度尚不如“完蛋了我被美女包围了”等应用落地。二方面从估值百分位角度看，截至 4/30 日计算机、传媒、通信、电子从 2010 年至今估值百分位分别 93.6%、56.9%、9.1%、65.3%（节后首个交易日，2024Q4和 2025Q1 业绩计入可能导致估值分位出现较大变化）看，计算机估值处于高位，继续抬升空间有限，对 TMT 板块上涨空间形成制约。策略研究策略研究 周度报告 报告日期：2025-05-05