【东吴证券】策略周评：近期ETF增量资金如何影响市场表现结构？-250419（8页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略周评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/8 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 20250419 近期近期 ETF 增量资金增量资金如何影响如何影响市场表现结构市场表现结构?2025 年年 04 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 陈刚陈刚 执业证书：S0600523040001 研究助理研究助理 蒋蒋珺逸逸 执业证书：S0600123040067 研究助理研究助理 林煜辉林煜辉 执业证书：S0600124060012 相关研究相关研究 中美贸易拉锯阶段的ETF布局ETF 主观配置策略月报（三）2025-04-17 股、债、汇

2、“重置键”：“Trump Put归位”全球市场观察系列 2025-04-15 Table_Tag Table_Summary “国家队”入市，“国家队”入市，ETF 资金形成重要增量资金形成重要增量 近近两两周周，外部不确定性加剧，外部不确定性加剧，ETF 资金成为市场最重要的增量资金成为市场最重要的增量。4 月 7 日至 17 日期间，股票型 ETF 总计净流入 1926 亿元。拆解 ETF 增量资金的结构来看，宽基指数强势“吸金”，宽基 ETF 资金共计净流入 1872 亿元；行业主题、策略风格 ETF 则分别净流入 21 亿元、32 亿元。宽基宽基 ETF 被大量买入被大量买入与“国家队

3、”发力与“国家队”发力密切相关密切相关。去年以来，“国家队”的资金配置策略开始由个股向被动指数工具倾斜。2023 年底，“国家队”ETF 持仓规模仅为 1225 亿元，ETF 与个股配置比例为 4：96；而截至去年年底，其持有的 ETF 规模已突破万亿，ETF 与个股比例大幅提升至 20：80，指数成为中长期资金入市的主要载体。4 月 7 日，中央汇金、中国诚通和中国国新先后发布公告称增持 ETF，并将在未来继续增持。当日，股票型 ETF 资金净流入 662 亿元；随后的 4 月 8 日和 16 日，ETF 均现明显放量，分别净流入 1010 亿元、266 亿元。本轮本轮 ETF 增量增量资金

4、基本均流入“国家队”资金基本均流入“国家队”所所偏好的传统宽基品种偏好的传统宽基品种。基于基金年报前十大持有人数据，过去“国家队”主要偏好沪深 300、上证 50 等核心宽基。截至 2024 年底，沪深 300、上证 50、中证 1000、中证 500、创业板指的“国家队”持仓规模居前，分别为 6893、1114、902、748、333 亿元；持仓比重方面，中证 1000、上证 180、180 金融、沪深 300、上证 50ETF的持有者中“国家队”占比均高于或接近 70%。从本轮从本轮（4/7-4/17）ETF 增增量量资金资金的的结构来看，结构来看，沪深沪深 300、中证、中证 1000、

5、中证、中证 500、上证、上证 50 分别分别占占 64%、16%、9.4%、9.3%。净流入规模居前的几只净流入规模居前的几只 ETF 均为均为“国家队”此前“国家队”此前所所青睐的传统宽基品种青睐的传统宽基品种。若若以以 24Q4“国家队”持仓占比“国家队”持仓占比40%为标准筛选出“国家队”所偏好的为标准筛选出“国家队”所偏好的15 只只 ETF，以其资金流来衡量稳市，以其资金流来衡量稳市资金资金体量体量，则则 4 月月 7 日日-17 日期间日期间“国“国家队”家队”共计净流入共计净流入约约 1901 亿元亿元。从市场表现结构来看，从市场表现结构来看，本轮本轮稳市资金和活跃资金两端稳市

6、资金和活跃资金两端均均展现出展现出流动性流动性溢价溢价 分分指数看，指数看，近两周（4/7-4/18，后同）A 股重要指数中，除北证 50 在活跃资金拉动下上涨 4.4%外，其余指数均不同程度调整，其中上证 50 最为扛跌，跌幅为 0.2%。我们认为，我们认为，上证上证 50 是是本轮本轮最受益于最受益于 ETF 增量增量资金的指资金的指数数。一是由于上证 50 成分股作为沪深 300 的核心构成，在沪深 300 中的权重接近 40%，这意味着稳市资金的 1901 亿元中至少约有 34%流入了上证 50 成分股；二是鉴于其作为大盘蓝筹核心指数，博弈性质偏弱、筹码结构相对健康，资金拉动效率更高。