【东吴证券】主题掘金：关注“涨价”方向-250324（5页）.pdf

1、证券研究报告策略报告策略点评 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/5 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略点评 20250324 关注“涨价”方向关注“涨价”方向主题掘金（主题掘金（250324）2025 年年 03 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 陈刚陈刚 执业证书：S0600523040001 研究助理研究助理 孔思迈孔思迈 执业证书：S0600124070019 相关研究相关研究 一季报前瞻，有哪些景气的线索？2025-03-23 “深海科技”行情能持续吗？2025-03-23 Table_Tag Table_Summary 3 月下旬月下旬-4

2、月，随财报密集披露和科技主线短期资金面超涨月，随财报密集披露和科技主线短期资金面超涨，市场风格，市场风格从交易“预期”逐渐回归交易“现实”从交易“预期”逐渐回归交易“现实”，景气分支景气分支业绩能见度高，业绩能见度高，更易更易跑出超额跑出超额，关注“涨价”分支，以及供需紧平衡之下关注“涨价”分支，以及供需紧平衡之下有望价增的有望价增的方向。方向。金属及化工细金属及化工细分分：稀有战略金属出口管制稀有战略金属出口管制+海外供给海外供给端趋紧端趋紧，小金属板块景气上行。小金属板块景气上行。继 2023年对镓、锗、石墨，2024 年对锑等实施管制后，今年 2 月商务部与海关总署再次对钨、碲、铋、钼、

3、铟等实施出口管制，其中部分品种海外出现供给扰动，如刚果金暂停钴出口、Bisie 锡矿停产等，近期锑、钴、锡、铋等价格快速上涨，稀土价格底部确立、稳中有升。看好小金属供需缺口出现带来的价格弹性，重视锑、钴、锡、铋、稀土等小金属细分板块投资机会。Q1 贵金属、工业金属价格上行。贵金属、工业金属价格上行。伴随着地缘政治风险加剧、“衰退交易”下美债利率走弱且各国央行购金需求持续增长，黄金期现货价格今年以来屡创新高，其中伦敦金现今年以来上涨幅度超 15%。工业金属方面，截至3 月 21 日，铜价年内已上涨接近 10%，上涨动力主要来自 1）新能源、AI算力等增加铜需求；2）美国关税加征导致非美电解铜流入

4、美国，引发供需错配。部分化工品种供给端自律部分化工品种供给端自律/配额收缩配额收缩/海外减产等，供需格局向好，价格中海外减产等，供需格局向好，价格中枢上移。枢上移。有机硅、三氯蔗糖等产能扩张周期进入尾声、行业协同强化，钾肥方面白俄罗斯减产挺价，硫磺、硫酸价格大涨支撑磷化工产业链价格，双季戊四醇由于原材料涨价、供应受损以及下游 PCB 需求景气，价格持续升温；其他具有供需改善预期的还包括制冷剂、涤纶长丝等。算力资本开支算力资本开支和端侧硬件和端侧硬件相关环节相关环节 大型大型产业周期中，需求先行而产能往往“后至”，供需错配导致的价格上涨产业周期中，需求先行而产能往往“后至”，供需错配导致的价格上

5、涨往往酝酿往往酝酿大级别投资机会。大级别投资机会。例如 2020-2021 年，新能源车需求爆发，锂电上游正负极、电解液等材料价格持续上行之下诞生德方纳米、天齐锂业、多氟多等诸多翻倍股。而本轮 AI 科技周期中，我国 AI 基础设施建设滞后于美国约 2 年，2024 年下半年科技大厂陆续开启“AI 军备竞赛”，数据中心供配电系统需求高增，其中柴油发动机、铅酸电池等环节受产能限制出现供需紧平衡，关注相关环节涨价带来的投资机会。存储、存储、CIS：端侧设备的放量将拉动内置芯片端侧设备的放量将拉动内置芯片/零部件需求零部件需求。CIS 方面，方面，根据国际电子商情消息，在比亚迪“天神之眼”系统发布后

6、，高阶智驾技术的下沉导致 8M CIS 出现结构性短缺，预计 2025 年内或涨价 10%-15%。存储方面存储方面，海外原厂自 2024 年末陆续减产、减产效应预计 2025Q2 开始体现，结合 AI 服务器和端侧硬件对于存储需求的拉动，供需关系改善之下存储已经出现结构性涨价，近期美光、闪迪均宣布旗下 NAND 产品 4 月起将提价超 10%，并暗示后续可能进一步涨价，长江存储旗下品牌“致态”亦同步跟进，景气周期复苏已经多维度验证。公用事业顺价公用事业顺价 公用事业公用事业价格政策调整或将推动地方价格政策调整或将推动地方自来水价格自来水价格中枢中枢上调上调。4 月 11 日深圳市发展和改革委