【浦银国际证券】浦银国际月度资金流：避险情绪升温，全球资金加速再平衡-250401（10页）.pdf

1、浦银国际研究浦银国际研究 策略月报策略月报|投资策略投资策略 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。浦银国际月度资金流：浦银国际月度资金流：避险情绪避险情绪升温升温，全球资金全球资金加速加速再平衡再平衡 避险情绪避险情绪升温升温，全球资金加速全球资金加速再平衡再平衡。3 月（2 月 27 日至 3 月 26日），去年录得净流入较大的市场，期间净流入大幅收窄或转为净流出，如美股净流入收窄至 13.5 亿美元（2 月同期净流入 202 亿美元），而日本股市净流出 6.2 亿美元，印度股市净流出 4.5 亿美元。全球资全球资金加速金

2、加速净流入欧洲和中国市场。净流入欧洲和中国市场。德国和法国股市分别净流入 57.9 亿和 40.7 亿美元。中国内地市场录得净流入 18.6 亿美元，为连续第二个月录得净流入，中国香港市场录得净流入 35.3 亿美元。从表现上看，美股回调幅度较大，而印度、韩国股市则表现最为亮眼，而处于估值洼地的港股依然表现较佳。短期来看，需留意美国关税政策变动，短期来看，需留意美国关税政策变动，若美国扩大加征关税的范围及幅度，将推升地缘政治风险，并抬升全若美国扩大加征关税的范围及幅度，将推升地缘政治风险，并抬升全球资金避险情绪，驱使资金流出风险资产球资金避险情绪，驱使资金流出风险资产。短期新兴市场对全球资金吸

3、引力或将上升短期新兴市场对全球资金吸引力或将上升。根据 EPFR，3 月，资金持续净流入发达市场，录得 511 亿美元（2 月：+590 亿美元）。新兴市场转为净流入 32 亿美元（2 月：-167 亿美元）。期间，发达市场股价跑赢新兴市场 0.7%。值得注意的是，3 月 20 日-26 日当周，全球资金净流出发达市场 114 亿美元，而净流入新兴市场 22.8 亿美元。相对于发达市场，我们预计短期资金或更青睐新兴市场。被动型被动型基金驱动外资加速基金驱动外资加速净流入净流入中国市场。中国市场。根据 EPFR，3 月，共有18.6 亿美元外资净流入中国市场，其中主动基金净流出 18.0 亿美元

4、，被动基金大幅净流入 36.6 亿美元。虽然，目前主动型外资尚未出现回流的趋势，但截至 2 月底，主动型外资在中国股市的仓位仍然低于基准指数，回流空间较大。在市场情绪明显改善、基本面出现拐点、赚钱效应提升的情况下，中国市场有望吸引主动型外资把中国资产的配置从低配提升至标配，甚至超配。由于信息技术和金融板块被低配的程度较深，在资金回流时或受青睐。本土资金本土资金净流出净流出中国市场中国市场明显放缓明显放缓。根据 EPFR，3 月，共有 27.6 亿美元的本土资金净流出中国股市，较 2 月明显收窄，主要为被动型资金。本轮行情中板块分化十分明显，市场参与者倾向于把握板块和个股的机会，使得追踪主要大盘

5、指数的 ETF 净赎回意愿较强。南向资金南向资金 3 月月净流净流入保持强劲入保持强劲，AI 概念概念股股和高息股和高息股较受青睐较受青睐。3 月，外资净流入港股市场约 35.3 亿美元，由被动型资金驱动，反映出 2 月短暂的净流出并不能改变外资持续配置港股的趋势。南向资金 3 月日均成交额在港股占比为 21.5%，较 2 月日均成交额的 23.3%略有下降，但仍位于高位。互联网零售、银行、软件与服务、电信服务等板块净流入规模较大，但半导体与设备板块录得净流出。从个股上看，南向资金偏好 AI 概念受益股和高息股。投资风险：投资风险：政策刺激不及预期，地缘政治紧张局势升级，流动性趋紧。赖烨烨赖烨

6、烨 首席策略分析师 Melody_(852)2808 6411 2025 年 4 月 1 日 扫码关注浦银国际研究扫码关注浦银国际研究 浦银国际浦银国际 策略策略月报月报 浦银国际月度资金流浦银国际月度资金流 2025-04-01 2 全球资金流向：全球资金流向：全球资金加速再平衡全球资金加速再平衡 全球资金全球资金加速再平衡，加速再平衡，欧洲和欧洲和中国市场中国市场获青睐获青睐。过去一月（2 月 27 日至 3月 26 日），外资仓位再平衡趋势愈发明显，去年录得净流入较大的市场净流入大幅收窄或转为净流出，比如美股净流入收窄至 13.5 亿美元（2 月同期净流入 202 亿美元），而日本股市净