【华宝证券】策略周报：关税迷雾叠加美股震荡，资产应如何配置？-250330（7页）.pdf

1、敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券1/72025 年年 03 月月 30 日日证券研究报告证券研究报告|策略周报策略周报关税迷雾叠加美股震荡，资产应如何配置？关税迷雾叠加美股震荡，资产应如何配置？策略周报策略周报分析师：刘芳分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：分析师：郝一凡分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：销售服务电话：销售服务电话：021-20515355相关研究报告相关研究报告1、科技主线重燃，二次上行可期 策略周报2025-03-092、从关税博弈到 AI+突围策略周报20

2、25-02-233、市场情绪持续回暖，春季躁动有望延续 策略周报2025-02-164、春节国内外大事速递策略点评2025-02-055、情绪延续降温，静待市场企稳 策略周报2025-01-12投资要点投资要点【债市方面】【债市方面】暖意延续，仍待东风。本周债市在央行 MLF 超预期操作下呈现回暖，但长期趋势仍有待货币政策进一步宽松或经济基本面的变化。短期预计 10 年期国债收益率维持区间震荡，尚未形成趋势性下行，投资者可继续持有等待债牛回归。【股市方面】【股市方面】关注低估值板块，静待催化再布局。两会后市场进入政策空窗期，短期政策加码预期趋弱，行情驱动逻辑转向基本面验证。从日历效应看，上证指

3、数 4 月上旬上涨概率较高。因此在近期调整后 4 月上旬或迎来修复的契机，不过随着经济数据与财报密集披露，市场可能面临着一定预期差修正的压力。配置层面，建议投资者将资金向低估值高股息板块如钢铁、石油石化、煤炭等行业进行切换，静待进一步的政策发力或美国关税政策明确后再做进攻布局。风险提示：风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，地缘风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券2/7内容目录内容目录1.重要事件回顾重要事件回顾.32.周度行情回顾周度行情回顾.33.市场展望市场展望.44.A 股债市市场重要指标跟踪监测股债市市场

4、重要指标跟踪监测.55.下周重点关注下周重点关注.66.风险提示风险提示.6图表目录图表目录图 1：大类资产周度涨跌幅回顾（%）.4图 2：大类资产配置观点展望.5图 3：A 股及债市重要指标变化（%）.5策略周报策略周报敬请参阅报告结尾处免责声明华宝证券3/71.重要事件回顾重要事件回顾1、3 月 24 日，中国央行意外提前一天预告 3 月中期借贷便利（MLF）操作规模，当月4500 亿人民币的续做量超出此前的到期量，为去年 7 月以来首现。同时央行宣布改变 MLF 招标方式为固定数量、利率招标、多重价位中标，与买断式逆回购统一。2、1-2 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额 9109.

5、9 亿元，同比下降 0.3%（按可比口径计算）。1-2 月份，规模以上工业企业实现营业收入 20.09 万亿元，同比增长 2.8%；营业收入利润率为 4.53%，同比下降 0.14 个百分点。3、美国总统特朗普 3 月 26 日宣布对汽车进口征收高达 25%关税的计划。新的进口税将于4 月 2 日生效。4、3 月 28 日，美国 2 月核心 PCE 物价指数同比增长 2.8%，为 2024 年 12 月以来新高，预估为 2.7%，前值为 2.6%；美国 2 月核心 PCE 物价指数环比增长 0.4%，预估为 0.3%，前值为0.3%。5、3 月 29 日，密歇根大学公布的最新数据显示，美国消费

6、者信心指数已经跌至两年多来的最低水平，长期通胀预期则升至 32 年来的最高点。2.周度行情回顾周度行情回顾【债市延续回暖】中国央行于 3 月 25 日开展自 2024 年 7 月以来的首次净投放，缓解了银行间流动性压力，叠加央行近期逆回购操作，释放了维护市场稳定的信号，债券收益率本周回落至 1.8%左右。【A 股弱势震荡】本周市场成交额回落（万得全 A 日均约 1.2 万亿元），延续弱势震荡的格局，政策空窗期叠加财报季业绩验证压力交织，三大指数表现疲弱，板块分化显著，资金从高估值题材向防御性板块迁移。医药、食品饮料、农林牧渔、家电等行业上涨，而前期涨幅较高的计算机、通信、机械设备等行业表现不佳