【华鑫证券】策略点评报告：3月FOMC点评：安抚市场的通胀暂时论-250320（9页）.pdf

1、 20252025 年年 0303 月月 2020 日日 3 3 月月 FOMCFOMC 点评：安抚市场的通胀暂时论点评：安抚市场的通胀暂时论 策略策略点评报告点评报告 事件事件 分析师：杨芹芹分析师：杨芹芹 S1050523040001 最近一年大盘表现最近一年大盘表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、12 月 FOMC：鹰派降息落地，美国股债双杀2024-12-19 2、12.9 政治局会议信号-政策定调十分积极，国内股债双牛有望延续2024-12-09 3、926 政治局会议信号：努力提振资本市场，关注金融、消费和并购重组2024-09-26 北京时间 2025

2、年 3 月 20 日凌晨，美联储召开 3 月议息会议，维持联邦基金利率水平不变，点阵图维持两次不变，上修失业率和通胀预期，下修经济预期，同时预计从 4 月份开始缩减 QT 规模 投资要点投资要点 FOMCFOMC 看点看点 联储维持政策利率不变，点阵图维持年内降息两次不变。通胀预期略有上调，PCE 和核心 PCE 分别调至 2.7%和 2.8%。经济预期下修，GDP 增速降至 1.7%，失业率升至 4.4%。联储宣布 4 月起缩减 QT 规模，美债赎回规模从 250亿美元下调至 50 亿美元，MBS 维持 350 亿美元的规模。联储联储：通胀通胀暂时，暂时，经济经济稳固，稳固，等待等待信号信号

3、 通胀暂时：通胀暂时：联储认为当前的通胀抬头更多是暂时的，对于近期对于通胀预期的抬头，更多是短期对的情绪推动，市场和联储的预期均没有明显的上行，且目前看不到长期（5 年）的通胀上行预期，因此联储对于当前的通胀预期的修改定义为暂时波动 经济稳固：经济稳固：一方面联储对于 2025 年全年经济预期下修至1.7%，但另一方面经济的下修并未带来失业率的大幅上修，3月预测仅比 12 月多 0.1 个百分点来到 4.4%，联储认为当前美国非农市场虽然有一定放缓(新增就业回落)，但失业人数也并没有快速上行，更多体现在找工作的周期拉长。货币政策等待信号：货币政策等待信号：美国经济当前整体处在滞胀的中间态，美国

4、经济当前整体处在滞胀的中间态，若滞未滞，如胀非胀。若滞未滞，如胀非胀。同时当前紧缩政策对于通胀仍具有限制水平，因此联储没有动力主动作为，更多被动的等待降息的信号。虽然联储上修了通胀预期，同时提示 2025 年通胀回落进程可能慢于预期，但整体依然处在“自然消散”的周期，因此短期也没有看到缩紧货币政策的必要，打消了市场的担忧。特朗普对于财政，就业和关税政策的不确定性也使得联储更倾向于维持按兵不动的思路。整体来说联储安抚了市场对于衰退的恐慌，同时缓和了市场-15-10-50510152025(%)沪深300证证券券研研究究报报告告 策策略略研研究究 证券研究报告证券研究报告 ADMINISTRATO

5、R 2 诚信、专业、稳健、高效 对于再紧缩的担忧，但在当前的稳态下，联储的降息更多是作为经济的后手而非是先手，QT 的缩减会保持长期维持（维持 MBS 的缩表速度，并预计把 MBS 整体退出联储负债表），并未如市场乐观预期般会在 5 月结束。市场市场：美国股债汇金的全面牛市：美国股债汇金的全面牛市 美股经济担忧放缓，流动性预计改善带来三大指数全面回升；美债虽然并没有看到联储点阵图的变化，但鲍威尔对于加息的否定和通胀暂时论还是提振了债市的情绪，推动利率小幅走低；黄金在美债利率下行的助推下同样出现了上行，突破了 3050 美元的价格；美元指数则是整体出现回弹，美国经济和通胀预期均强于欧洲，推动了美

6、元性价比的再度回升，美元突破了 103.5 的位置。后续后续宏观宏观策略策略展望展望 宏观：宏观：一季度美国仍有技术衰退可能，但深度衰退仍远，主要是因为美联储目前救助措施足。降息：降息：长期通胀缺少需求支撑，联储期待的降息信号更有可能是非农失业率触发，预计下半年失业率回升带动联储降息加速（大于两次）。政策：政策：特朗普目前面临形势特朗普目前面临形势(共和党对特朗普信心下降共和党对特朗普信心下降)比人比人强（特朗普坚定改革）的抉择，因此特朗普对于经济和股市强（特朗普坚定改革）的抉择，因此特朗普对于经济和股市的态度由之前的放弃的态度由之前的放弃(抛弃一季度经济和股市来完成改革抛弃一季度经济和股市来