【研报】汽车行业：中美比较视角的定量测算国产特斯拉需求几何？-20200209[30页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 汽车汽车 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 评级 拓普集团 审慎增持 均胜电子 审慎增持 华域汽车 审慎增持 三花智控 审慎增持 岱美股份 审慎增持 相关报告相关报告 特斯拉 19Q4 财报点评：19Q4 产销与盈利超预期，Model Y 量 产进度超预期2020-01-30 专题： 国产 Model 3 成本降低 了多少？2019-12-29 深度： 进击的拓普：站在第三 轮飞跃的起点201

2、9-12-12 深度： 国产 Model 3,中国供应 商的机会2019-09-03 分析师： 戴畅 S0190517070005 赵季新 S0190519110002 研究助理： 董晓彬 投资要点投资要点 中美市场比较：体量接近，偏好类似。中美市场比较：体量接近，偏好类似。我们多方面比较中美市场：1）体 量与增速：中美是全球前二的市场，中国更大，增速更高；2）消费偏好： SUV 以及轿车都是最主流车型，且高价格车型消费占比都在提升；3）市 场格局：中国豪华车市场集中度更高；4）特斯拉：都具备本地生产能力， 且中国渠道以及充电桩数量有望随中国工厂投产大幅提升。整体而整体而言，中言，中 美具备可

3、比性，美具备可比性，我们以我们以特斯拉在美国市场特斯拉在美国市场 2018/2019 年的年的表现，结合两个表现，结合两个 市场细分领域的差异，市场细分领域的差异，测算国产测算国产 Model3/ModelY 潜在需求潜在需求。 特斯拉美国特斯拉美国市场市场：Model3 对市场的冲击有新增和替代双重效应对市场的冲击有新增和替代双重效应，预计预计 ModelY 在美在美潜在潜在年年需求需求 25 万辆万辆。Model3 对 4-5 万市场的冲击具备新增 和替代效应： 1） 新增： 美国美国4-5万万美金市场美金市场2017/2018年同比增速年同比增速4.6%/7.9, 剔除剔除 Model3

4、 同比增速同比增速 4.5%/2.3%， 我们测算， 我们测算 Model3 在在 2018 年新增需求年新增需求 7.2 万万辆辆；2）替代：Model3 上市后，上市后，相关相关竞品市占竞品市占率在率在 4-5 万美金市场万美金市场 市占率明显下市占率明显下滑，我们测算滑，我们测算 model3 在在 2018 年的替代效应为年的替代效应为 6.5 万辆万辆。我 们预计ModelY对美国5-6万美金市场的冲击类似于Model3对4-5万美金 市场的影响， 以 4-5 万美金市场中 Model3 与主要竞品 ABB （3 系/C 系/A4） 销量比值为参考，测算测算 ModelY 在美在美潜

5、在需求潜在需求预计预计 25 万辆。万辆。 特斯拉中国市场：预计国产特斯拉特斯拉中国市场：预计国产特斯拉 Model3 和和 ModelY 的潜在年需求为的潜在年需求为 35/32 万辆万辆。 国产 Model3 以及国产 ModleY 定位的 25-35 万人民币和 35-50 万人民币市场近年来都处于扩容趋势。 我们预计我们预计 2019-2020年国产年国产 Model3 的放量以及的放量以及 2020-2021国产国产 ModelY的放量将明显提升两个市场的总量增的放量将明显提升两个市场的总量增 速，并对市场内原有竞品形成速，并对市场内原有竞品形成部分部分替代替代。基于美国市场上 Mo

6、del3 销量是 ABB 竞品的 1.2 倍，中国市场宝马 3 系+奔驰 C 系+奥迪 4 系年销 43 万， 宝马 X5+奔驰 GLC+奥迪 Q5 年销 40 万，并考虑中并考虑中美美豪华市场豪华市场 ABB 市场市场 势力的差异势力的差异（中（中/美豪华车市场美豪华车市场 ABB 市占率市占率 70%/40%， ABB 在中国更在中国更 强势强势） ， 我们预计国产， 我们预计国产Model3和和ModelY的年潜在需求分别为的年潜在需求分别为35/32万万辆辆。 投资建议：投资建议： 预计国产特斯拉预计国产特斯拉 20/21 年供年供需大放量需大放量， 持续看好特斯拉产业链， 持续看好特